生豬養(yǎng)殖行業(yè)：大行業(yè)大機遇

    生豬養(yǎng)殖行業(yè)年產(chǎn)值在1萬億以上，且市場集中度極低（第一大市場份額僅1%），存在巨大的發(fā)展機遇。迄今為止，它并未引起資本市場的足夠重視，相關上市公司的總市值不足250億。

　　生豬養(yǎng)殖正迎來“黃金十年”。中國生豬養(yǎng)殖一直以散戶為主，過去大量“隱性成本“的存在，導致規(guī)模企業(yè)盈利困難，規(guī)�；�受阻。從2007年起，農(nóng)民工工資的大幅提升帶來散戶退出以及“隱性成本”的顯性化，規(guī)模養(yǎng)殖的成本優(yōu)勢逐步得到體現(xiàn)。預計未來生豬生產(chǎn)將進入規(guī)�；�與技術進步螺旋式上升階段。伴隨著規(guī)�；�，大企業(yè)利用技術優(yōu)勢降低成本，盈利能力有望同步提升。參照國外養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展情況并結(jié)合中國國情，我們認為生豬養(yǎng)殖規(guī)�；�進程將持續(xù)10年以上，行業(yè)的成長紅利非常可觀。

　　對內(nèi)確�？沙掷m(xù)發(fā)展，對外能夠突破擴張瓶頸的企業(yè)將最終制勝。現(xiàn)有規(guī)模企業(yè)的養(yǎng)殖模式各有利弊，我們認為養(yǎng)殖模式選擇本身并不重要，如何在模式下設計出科學完善、能夠有效降低交易成本的激勵與利益分配體制才是模式成功的關鍵。在內(nèi)部模式可持續(xù)的前提下，真正決定企業(yè)能否脫穎而出的因素在于其是否具備突破外部擴張瓶頸的能力�？偨Y(jié)來說，優(yōu)秀的企業(yè)需要對內(nèi)具備可持續(xù)發(fā)展能力（其核心要素是合理的利益共享機制），對外具備突破“六大擴張瓶頸“的能力。

　　行業(yè)投資應以“成長為主，周期為輔“。受到供給波動的影響，豬價存在3-4年的價格周期。我們認為，這種周期波動不會因為未來規(guī)�；�程度提升而減弱或者消失。從周期投資的角度來看，目前養(yǎng)殖盈利尚未見底，投資時機可能尚需等待。但我們認為，對于行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的企業(yè)而言，長達5-10年，復合30%-50%的高速、可持續(xù)增長足以彌補產(chǎn)品價格波動帶來的周期性，建議更多從成長性的角度去考量。