【獨家】美農(nóng)報告多空未定，豆粕豈敢高枕無憂？

 　　國慶假期前后，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場行情變化頻生。節(jié)前供應(yīng)端缺口擴大導(dǎo)致下游市場出現(xiàn)一輪恐慌性采購補貨，推動豆粕價格連續(xù)拉升，但未能延續(xù)。隨著國慶假期期間，全國油廠以60%以上的平均開機率進行壓榨生產(chǎn)，豆粕供應(yīng)端缺口得以縮窄，市場對豆粕的詢價采購需求亦同步減弱�？梢哉f節(jié)后豆粕現(xiàn)貨廠商挺價信心并不堅定，基本面對豆粕行情的支撐強度正在下降，這個時候外圍市場的漲跌變化將給國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨廠商更多方向性的指引。北京時間明日夜間，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）即將發(fā)布10月份大豆供需報告，就目前前瞻預(yù)估結(jié)果來看，本次報告內(nèi)容多空交織，未來美豆期貨方向性不明確，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情很難高枕無憂。

　　關(guān)鍵數(shù)據(jù)有調(diào)整，美豆期貨漲跌幾率各半

　　美國農(nóng)業(yè)部將于本周四（10月12日）發(fā)布10月份供需報告。分析師們平均預(yù)計今年美國大豆產(chǎn)量為44.47億蒲式耳，預(yù)測范圍在43.35-44.9億蒲式耳。作為對比，美國農(nóng)業(yè)部上月的預(yù)測為44.31億蒲式耳。分析師們平均預(yù)計2017年美國大豆平均單產(chǎn)為50蒲式耳/英畝，預(yù)測范圍在49.1到52.1蒲式耳/英畝，美國農(nóng)業(yè)部上月的預(yù)測為49.9蒲式耳/英畝。分析師們平均預(yù)計今年美國大豆收獲面積為8901.7萬英畝，預(yù)測范圍在8850-8982萬英畝。美國農(nóng)業(yè)部上月的預(yù)測為8873.1萬英畝。分析師們平均預(yù)計2017/18年度美國大豆期末庫存為4.47億蒲式耳，預(yù)測范圍在3.75億到5億蒲式耳，美國農(nóng)業(yè)部上月的預(yù)測為4.75億蒲式耳。由以上前瞻預(yù)估數(shù)據(jù)可以看出，分析機構(gòu)對本次報告的兩大數(shù)據(jù)估值有調(diào)整。首先是整體產(chǎn)量調(diào)高，由于新季美豆已經(jīng)進入收割周期，這個時候美豆單產(chǎn)模型已經(jīng)建立，整體收割面積也更接近實際數(shù)值，因此前瞻預(yù)估的趨勢引導(dǎo)是有一定的理論支撐的。若實際報告果真調(diào)高產(chǎn)量數(shù)據(jù)，恐利空于美豆期貨。但因近期美國國內(nèi)大豆壓榨量同比大增，且出口略好于往年同期，使得分析師同時下調(diào)了美豆期末庫存估值，這將會作為利多因素支撐美豆期貨。如果單純從前瞻數(shù)據(jù)來看，本次報告多空交織，至于美豆期貨行情向哪個方向傾斜，就得看資金對報告解讀的深入程度了。至少目前美豆期貨在報告公布之后漲跌的幾率各占一半。中國糧油信息網(wǎng)分析師李一峰認為，市場對美豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)調(diào)高造成的利空影響或?qū)⒏�有傾向性，也就是說報告偏空的可能性更大，美豆期貨運行區(qū)間或?qū)⑾乱浦?30-950美分/蒲之間。這樣一來，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情恐將在10月中旬承受外圍市場的利空壓力并錄得50-80/噸左右的下跌空間。

　　供應(yīng)不緊需求不強，基本面反成X因素

　　節(jié)前國內(nèi)豆粕行情突然大漲，很大程度上是得益于工廠未執(zhí)行合同集中到期未點價，工廠現(xiàn)貨全部執(zhí)行合同后現(xiàn)貨供應(yīng)短缺，下游市場擔憂貨源緊張而恐慌性補貨導(dǎo)致。但在節(jié)后這種情況已經(jīng)不存在了。據(jù)中國糧油信息網(wǎng)統(tǒng)計，國慶期間大多數(shù)地區(qū)油廠維持開機生產(chǎn)，平均開機率高達61.64%，累計大豆壓榨量達到178.5萬噸，折算成豆粕產(chǎn)量約為137萬噸。因國慶期間豆粕無成交，這產(chǎn)出的137萬噸豆粕基本上全部點價出庫，大大緩解了豆粕市場的供應(yīng)壓力，節(jié)后豆粕整體庫存也止跌緩漲，達到72萬噸左右（如下圖）。而下游市場也因原料整體供應(yīng)增多而采購意愿趨于理性，據(jù)筆者采訪獲悉，目前飼料生產(chǎn)企業(yè)豆粕庫存仍維持在7-10天用量，基本較節(jié)前持平，10月份采購策略基本上將以隨用隨補為主，暫時沒有做大庫存的計劃。這樣一來，國慶節(jié)后豆粕供應(yīng)不緊，需求不強，在外圍市場指引不明確的情況下，基本面細微的變化都將對豆粕市場產(chǎn)生方向性影響，成為左右行情的X因素。

　　綜合上文，中國糧油信息網(wǎng)分析師李一峰認為，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情在近期有趨弱運行的可能，主要的壓力來自于美豆報告的偏空預(yù)期以及國內(nèi)現(xiàn)貨基本面的強勢漸微。但從豆粕季節(jié)性變化規(guī)律來看，第四季度豆粕現(xiàn)貨價格是有反彈的傳統(tǒng)的。結(jié)合各地區(qū)環(huán)保檢查陸續(xù)結(jié)束，終端養(yǎng)殖年前補欄周期將啟動，豆粕終端需求值得期待。中國糧油信息網(wǎng)分析師李一峰認為豆粕行情在第四季度將呈近弱遠強的走勢，周期低點或?qū)⒃?0月份，建議下游市場可在報告結(jié)果公布之后進行庫存布局，補貨方式以現(xiàn)貨結(jié)合基差為宜，即現(xiàn)貨低價采購補充近月需求，同時采購11-12月基差合同，鎖定未來2個月的原料需求。（中國糧油信息網(wǎng) 李一峰）