豆粕實(shí)際漲幅或低于預(yù)期！中美貿(mào)易戰(zhàn)不應(yīng)成為原料上漲由頭

　　據(jù)悉貿(mào)易商節(jié)假日期間豆粕報(bào)價(jià)暴漲130-150元/噸，也有暴漲200元左右，且有成交，市場恐慌，有傳言若中國真的將大豆實(shí)施為報(bào)復(fù)，那么豆粕現(xiàn)貨4000元“不是夢”。目前情況看，豆粕市場上漲幾率明顯，但實(shí)際漲幅可能低于預(yù)期，所以在政策尚未實(shí)施情況下，還是要理性對(duì)待。

　　1、價(jià)格將超4000?現(xiàn)在講還為時(shí)過早

　　4日當(dāng)天有豆粕供應(yīng)商已經(jīng)暫時(shí)停止報(bào)價(jià)出貨，據(jù)業(yè)內(nèi)估計(jì)如果關(guān)稅措施落地，豆粕價(jià)格會(huì)突破4000，不過就長期豆粕價(jià)格趨勢而言，現(xiàn)在給出肯定的答案還為時(shí)過早，因?yàn)榇舜喂�告已說明，最終措施及生效時(shí)間將另行公告。

　　因?yàn)槊绹鴮?duì)于4月3日公布對(duì)原產(chǎn)于中國的500億美元商品加稅措施給了兩個(gè)月的窗口期，計(jì)劃在6月份實(shí)行，所以中國此次措施也會(huì)給一個(gè)窗口期，其實(shí)雙方是存在促談的可能性，期望利用這個(gè)窗口期坐下來談判，彼此達(dá)到平衡與和解，所以大豆的關(guān)稅最終能不能加上去還是個(gè)未知數(shù)。

　　中國反制美國大豆的意愿本來不強(qiáng)，因?yàn)榇蠖褂衅洫?dú)有的商品特性，就是大豆是農(nóng)產(chǎn)品，產(chǎn)量不能隨意調(diào)節(jié)，然后消費(fèi)量也是相對(duì)固定，沒有可替代性，不像工業(yè)品，產(chǎn)量可以隨意調(diào)節(jié)，且有很多替代產(chǎn)品，中國對(duì)大豆的消費(fèi)量是剛需，不從美國進(jìn)口，就要從其它國家進(jìn)口，而全世界的豆粕產(chǎn)量也是相對(duì)穩(wěn)定，其它國家對(duì)中國出口豆粕增加，必定造成另外的消費(fèi)國豆粕緊張，轉(zhuǎn)而增加從美國的進(jìn)口量，所以反制美國大豆不會(huì)對(duì)美國大豆產(chǎn)業(yè)造成重大影響，達(dá)不到反制的目的。

　　目前中國進(jìn)口大豆實(shí)行的是3%的進(jìn)口關(guān)稅，根據(jù)最新的政策，假如針對(duì)美豆征收25%的關(guān)稅，來推導(dǎo)一下大豆價(jià)格變化所造成的一系列變化。目前美豆的到港成本及巴西到港成本如下：

　　△ 中國及其他國家大豆價(jià)格及關(guān)稅增加變化對(duì)比

　　2、短期價(jià)格上漲是大概率事件

　　就中國而言，此舉會(huì)將美豆擠向其它消費(fèi)國，從而拉低其它大豆生產(chǎn)國的價(jià)格，這一效應(yīng)最終也將在中國市場上得以體現(xiàn)，所以加稅對(duì)國內(nèi)市場大豆價(jià)格究竟影響幾何還不能有定論，因?yàn)槿�球的生產(chǎn)量和消費(fèi)量是一定的，渠道也是相通的，最終拉平國際價(jià)格也是遲早的事。

　　不過由于資本是很會(huì)見風(fēng)使舵的，所以有了這個(gè)消息，短期內(nèi)豆粕價(jià)格繼續(xù)攀升應(yīng)該是大概率事件了，至于長期趨勢，就要視中美雙方措施的最終實(shí)施情況而定了。

　　3、豆粕市場實(shí)際的價(jià)格漲幅可能低于預(yù)期

　　一是中國進(jìn)口的美國大豆豆粕價(jià)格上漲后，對(duì)比南美大豆豆粕，使用價(jià)值將下降，在拉動(dòng)南美豆粕價(jià)格上漲至合理水平后，其自身價(jià)格上漲空間將受到抑制。

　　二是豆粕價(jià)格上漲將拉動(dòng)其它蛋白原料價(jià)格上漲，當(dāng)豆粕價(jià)格上漲幅度過大，飼料行業(yè)通過配方調(diào)整或利用低蛋白日糧技術(shù)，可能會(huì)引發(fā)替代或添加量下降。

　　對(duì)比中國2013年、2014年市場實(shí)際情況，2013年豆粕全年均價(jià)3906元/噸，2013年豆粕消費(fèi)量占飼料消費(fèi)量的比重為13%，蛋白原料消費(fèi)量占飼料消費(fèi)量的比重為24%;2014年豆粕全年均價(jià)3680元/噸，2014年豆粕消費(fèi)量占飼料消費(fèi)量的比重為17%，蛋白原料消費(fèi)量占飼料消費(fèi)量的比重為28%;2017年豆粕全年均價(jià)2991元/噸，其它相關(guān)蛋白原料價(jià)格也處于偏低水平，蛋白原料消費(fèi)總量占飼料消費(fèi)量比重為30%。由此推測，飼料行業(yè)豆粕用量具有下降3—4個(gè)百分點(diǎn)的空間，即用量下降15%—20%。

　　以2017年豆粕消費(fèi)量7200萬噸計(jì)算，保守估計(jì)，豆粕價(jià)格上漲后，用量可能下降至5760—6120萬噸，即豆粕用量減少1080—1440萬噸，對(duì)應(yīng)的大豆進(jìn)口量減少的空間為1385萬噸—1850萬噸。即中國進(jìn)口7650—8115萬噸大豆即可滿足需求。

　　據(jù)測算，利用低蛋白日糧技術(shù)，在目前我國飼料蛋白添加水平的基礎(chǔ)上，減少1500萬噸豆粕用量，需要增加玉米消費(fèi)600萬噸，增加其他蛋白原料消費(fèi)750萬噸左右，增加玉米蛋白粉消費(fèi)150萬噸，另外合成氨基酸用量將增加。

　　目前我國玉米及深加工產(chǎn)品、氨基酸供應(yīng)量充足。目前國內(nèi)玉米去庫存背景下，預(yù)計(jì)2018年國產(chǎn)DDGS供應(yīng)量能夠達(dá)到700萬噸左右水平，如果豆粕價(jià)格上漲，可以替代部分其他蛋白原料，再通過增加菜籽、雜粕等進(jìn)口，供應(yīng)基本有保障。

　　4、價(jià)格飆升，誰都不好過

　　假如征收25%關(guān)稅，飼料業(yè)首當(dāng)其沖受到影響。4日豆粕最新報(bào)價(jià)3230-3370元/噸，上漲20-30元/噸。關(guān)鍵大部分企業(yè)的豆粕等原料手上庫存量都偏低。市場存在較大的“炒作”空間。據(jù)說，去年的豆粕期貨基差點(diǎn)價(jià)，全中國只有溫氏全部點(diǎn)價(jià)，成本才2800多元/噸，其他企業(yè)都沒有拿到，將非常被動(dòng)。

　　這種被動(dòng)體現(xiàn)在：

　　其一，飼料生產(chǎn)成本上漲。飼料按15%-20%的豆粕添加比例，僅豆粕一項(xiàng)，直接增加成本達(dá)到150-200元/噸，飼料毛利率大幅下降，飼料企業(yè)的財(cái)務(wù)總監(jiān)和總經(jīng)理不會(huì)太好過;

　　其二，極端情況下，炒作行為激化供需矛盾，豆粕供不上或踩錯(cuò)點(diǎn)，后果都很嚴(yán)重，采購人員的日子不會(huì)太好過;

　　其三，一些飼料企業(yè)會(huì)試圖降低豆粕用量，更大膽地調(diào)整飼料配方，可能出現(xiàn)更多的質(zhì)量投訴，配方師的日子也不會(huì)太好過;

　　其四，很顯然，無論漲價(jià)與否，客情維護(hù)都需要付出更多努力，業(yè)務(wù)人員的日子也不會(huì)太好過;

　　其五，飼料漲價(jià)了，養(yǎng)殖成本上漲了，養(yǎng)殖戶的日子也不會(huì)好過。

　　專家觀點(diǎn)

　　華鴻OCI總經(jīng)理 徐建飛

　　如果對(duì)進(jìn)口美豆施加關(guān)稅，那么國進(jìn)口總量會(huì)受影響，對(duì)油脂壓榨是利好，榨利會(huì)改善，因?yàn)楣��?yīng)缺了，國外成本不高。目前不用擔(dān)心是否會(huì)產(chǎn)生缺口，因?yàn)槲磥?、6、7、8幾個(gè)月國內(nèi)一直進(jìn)口巴西的貨源。從九月開始，或許有不確定性。那時(shí)可能就是把巴西的貨全買完，把阿根廷和烏拉圭的貨購入，甚至黑海地區(qū)可能也會(huì)有一些貨過來。另外對(duì)進(jìn)口俄羅斯等國家大豆的質(zhì)檢談判可能會(huì)放松，來促進(jìn)可替代貨源供應(yīng)的增加。長期來講的話可能會(huì)促進(jìn)其他地區(qū)的大豆種植，特別是黑海地區(qū)。CPI肯定會(huì)受點(diǎn)影響，應(yīng)該會(huì)走高。

　　神凱投資常務(wù)副總 高艷濱

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)中關(guān)稅的提高，我們是著眼于同等規(guī)模、金額、強(qiáng)度的反抗，整體對(duì)國內(nèi)是利多，對(duì)國外是利空。農(nóng)產(chǎn)品的品種包括大豆、油粕、豆二，以及禽蛋肉都會(huì)受到影響，這也可能蔓延到谷物。關(guān)稅事件影響較大，目前的馬來西亞棕櫚油對(duì)美盤盤下跌作出的偏強(qiáng)表現(xiàn)，也應(yīng)該是巴西阿根廷對(duì)此事件的反應(yīng)。只不過，國內(nèi)處于清明假期，若假期中不能談攏解決，節(jié)后國內(nèi)或一步或快速到位，使得新單不容易介入?yún)⑴c，而老多單可留存。

　　杭州天跡資產(chǎn)管理有限公司聯(lián)合創(chuàng)始人 朱奇

　　如果對(duì)美豆進(jìn)口加增25%的關(guān)稅，那么對(duì)國內(nèi)豆粕成本的提升，如果國外跌國內(nèi)漲各半算的話，粗略估算豆粕也有400多的成本增加。就目前這個(gè)狀況，下周的行情會(huì)非常嚇人了，周一大概率漲停，甚至這都不算完。豆油上漲也是必然的，但是漲幅相比豆粕會(huì)明顯受限，并且持續(xù)性也會(huì)明顯不一樣，但是相對(duì)棕櫚油強(qiáng)勢也是毫無疑問的。另外，對(duì)于豆粕對(duì)雞蛋的影響也是很明顯的，而棉花，玉米也有涉及，漲幅應(yīng)該相對(duì)弱一些。在農(nóng)產(chǎn)品方面，這點(diǎn)應(yīng)該是沒什么疑問的。

　　所以總結(jié)一下，豆系來說，短期上漲無疑，長期而言豆粕遠(yuǎn)月的問題會(huì)更加深遠(yuǎn)，不是短期上漲的問題，是在南美減產(chǎn)情況下，這種貿(mào)易爭端如果讓美國大豆面積進(jìn)一步減少，那到1月前后供給就真的是大問題了。油脂我覺得問題倒是不大，中國本來就沒從美國買幾噸油脂，而且油脂也不缺，我覺得油脂上去反而給了空頭機(jī)會(huì)。工業(yè)品方面，我覺得這種預(yù)期差甚至更要命，需要更加關(guān)注。估計(jì)要開啟一輪農(nóng)產(chǎn)品上漲，工業(yè)品下降的趨勢了。