豆粕出現(xiàn)脹庫　壓榨收益轉(zhuǎn)差

　　利空超出預(yù)期美豆跌跌不休

　　3月份，CBOT市場大豆期價整體呈持續(xù)下跌走勢，月初在特朗普政府提升美國生物柴油摻兌量和補貼政策利好傳聞提振下，大豆期價有所上漲，但隨著3月南美豐產(chǎn)輪廓逐漸清晰，南美產(chǎn)量預(yù)估一再上調(diào)，加之美豆新作種植面積增加的利空疊加影響，美豆期價持續(xù)下跌，跌破1000美分/蒲式耳的整數(shù)關(guān)口。后期全球需求轉(zhuǎn)向南美將令美豆出口受損，4月美豆期價或繼續(xù)表現(xiàn)弱勢。

　　技術(shù)面上，美豆主力5月合約期價運行在960～1050美分/蒲式耳區(qū)間，月末徘徊在962美分/蒲式耳低點，短期內(nèi)在利空基本面主導(dǎo)下或?qū)�測試937美分/蒲式耳前低，未來料將在900～1000美分/蒲式耳區(qū)間運行，建議投資者維持偏空操作思路，但鑒于950美分/蒲式耳下方空間較小，建議投資者在950美分/蒲式耳下方逢低買入。

　　臨儲拍賣臨近豆一繼續(xù)下挫

　　3月份，連豆一期價大幅下跌，期價重心下移，持倉量月環(huán)比大幅增加，空頭增倉打壓，市場分歧加大。3月東北大豆購銷恢復(fù)，豆農(nóng)售豆積極性提高，但國內(nèi)油粕價格下跌，油廠收購油用豆積極性下降。臨儲拍賣在即，東 北大豆產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨購銷價格環(huán)比小幅下跌。

　　3月末黑龍江食用豆收購價3800～3900元/噸，較上月末下跌20～50元/噸；油用豆收購價3700～3760元/噸，下跌20～40元/噸。春播前東北農(nóng)戶售糧積極性較高，大豆供應(yīng)增加。隨著東北春播進行，種用需求將呈環(huán)比下降趨勢。近期國內(nèi)油粕價格持續(xù)下跌，油廠壓榨國產(chǎn)豆收益嚴重虧損，導(dǎo)致油用豆需求出現(xiàn)一定程度下滑。

　　資訊數(shù)據(jù)顯示，3月27日國產(chǎn)大豆壓榨利潤為-286元/噸，已經(jīng)連續(xù)兩個月處于負收益狀態(tài)，且近期虧損幅度呈擴大趨勢。此外，今年國家對糧豆輪作補貼面積增加至1000萬畝，國產(chǎn)大豆新作種植面積將繼續(xù)增加，加之市場傳言臨儲大豆拍賣將提前至4月舉行，2011年產(chǎn)臨儲大豆出庫在即，均利空后期大豆期現(xiàn)貨價格。

　　從大豆購銷數(shù)據(jù)來看，3月份大豆收購進度繼續(xù)快于上年。據(jù)國家糧食局統(tǒng)計，截至3月20日，黑龍江等7個主產(chǎn)區(qū)累計收購大豆187萬噸，同比增加84萬噸，當周收購量為4萬噸，環(huán)比增加1萬噸。

　　美豆期價破位下跌，豆一期價跟隨持續(xù)下跌，空頭趨勢持續(xù)中。在外盤企穩(wěn)之前，豆一期價走勢仍將偏弱，建議投資者維持偏空操作思路。春播前現(xiàn)貨供應(yīng)壓力將顯現(xiàn)，建議農(nóng)戶分批銷售大豆。

　　油粕價格下跌油廠榨利轉(zhuǎn)差

　　3月份在外盤期價大幅下跌帶動下，國內(nèi)油粕期價齊跌，其中豆油期價跌幅較大，油粕比繼續(xù)走低。豆粕期現(xiàn)價格同步走低，基差繼續(xù)走弱，期貨月跌幅為100～130元/噸，月末沿海43%蛋白豆粕現(xiàn)貨價格集中在2930～3020元/噸，月環(huán)比下跌100～150元/噸。

　　由于進口大豆到港量環(huán)比增加，加之油廠開機率高企，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面緩解，油廠出現(xiàn)豆粕脹庫 現(xiàn)象，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格表現(xiàn)疲軟。由于3月國內(nèi)油粕現(xiàn)貨價格走勢弱于進口大豆成本，油廠壓榨收益轉(zhuǎn)差。

　　3月底進口大豆港口分銷價3620~3700元/噸，月環(huán)比下跌30~50元/噸，受2~5月大豆到港量同比增加的影響，后期供應(yīng)仍處于同比增加趨勢中。國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日，國內(nèi)大豆港口庫存為578萬噸，較上年同期增長5%。預(yù)計后期大豆到港量將逐漸增加，3、4、5月大豆到港量分別為630萬噸、800萬噸和820萬噸。按照到港量和壓榨量預(yù)估，國內(nèi)豆粕供應(yīng)將繼續(xù)維持充裕。建議飼料廠對豆粕采購持謹慎樂觀態(tài)度，可在美豆期價跌至950美分/蒲式耳下方適當增加庫存。

　　進口同比增加環(huán)比有所下降

　　海關(guān)數(shù)據(jù)初步顯示，2月份我國大豆進口量為554萬噸，同比增長23%，創(chuàng)下2010年以來同期最高水平，環(huán)比約減少28%。今年1月和2月份，我國大豆進口量合計為1319萬噸，比上年同期增長約30%，至少是2010年以來同期最高水平。

　　綜合分析，南美豐產(chǎn)已成定局，后期供應(yīng)壓力巨大，美豆新作種植面積繼續(xù)增加，只要美豆播種期不再出現(xiàn)大的天氣災(zāi)害，4月美豆期價料將繼續(xù)表現(xiàn)弱勢。投資者可維持偏空操作思路，但鑒于950美分/蒲式耳下方空間較小，建議投資者在950美分/蒲式耳下方逢低買入。

　　外盤企穩(wěn)之前，豆一期價走勢仍將偏弱。在供應(yīng)增加、需求持穩(wěn)的情況下，后期國內(nèi)豆粕供需仍將維持寬松局面，豆粕基差可能繼續(xù)走弱。進口大豆成本仍將成為豆粕價格的主導(dǎo)因素，在南美大豆豐產(chǎn)上市之際，進口大豆到港成本將震蕩下降，但因豆油價跌分擔了大部分下跌成本壓力，加之DDGS進口同比大幅減少，飼料廠可在美豆跌至950美分/蒲式耳下方后適當增加庫存。