豆粕：價(jià)格如此傲嬌缺貨如何是好

　　核心提示：近期豆粕強(qiáng)勢(shì)特征明顯，上行且有一定放量。原因：自身題材美豆出口強(qiáng)勁、海運(yùn)緊張船期延后導(dǎo)致國(guó)內(nèi)油廠庫(kù)存低挺價(jià)強(qiáng)，再加上弱拉尼娜預(yù)期下南美天氣的適度升水，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成短期利多。此外人民幣貶值推動(dòng)商品重心上移，市場(chǎng)呈現(xiàn)偏強(qiáng)格局。年前可能仍易漲難跌，但年后可能存在來(lái)自南美天氣方面的變數(shù)。

 

　　近期國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)井噴式上漲，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)3800元/噸的高價(jià)（如下圖），目前豆粕市場(chǎng)價(jià)格可謂十分“傲嬌”。分析原因，全國(guó)范圍內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張是支撐豆粕價(jià)格持續(xù)拉升的主要原因之一。正所謂“冰凍三尺非一日之寒”，目前豆粕“貨緊價(jià)高”局面的形成并不是偶然，下游市場(chǎng)長(zhǎng)期的謹(jǐn)慎心理以及年終前下游需求激增使得近期豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)缺口被放大，進(jìn)而導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)令人咋舌。那么，豆粕行情將一騎絕塵的繼續(xù)上漲，還是自高點(diǎn)逐漸回落？

 

　　上游工廠庫(kù)存緊張，執(zhí)行合同捉襟見肘

 

　　不完全統(tǒng)計(jì)，截止11月第四周，國(guó)內(nèi)工廠豆粕現(xiàn)貨整體庫(kù)存約在35.6萬(wàn)噸左右，而未執(zhí)行合同高達(dá)392.3萬(wàn)噸，庫(kù)存與未執(zhí)行合同的比例達(dá)到驚人的1:11，而據(jù)本網(wǎng)采訪了解，目前工廠為執(zhí)行合同中，12月及明年1月合同占比超過(guò)半數(shù)，也就是說(shuō)，有近200萬(wàn)的未執(zhí)行合同需在兩個(gè)月之內(nèi)執(zhí)行完畢，這對(duì)于工廠來(lái)說(shuō)，難度是非常大的。再來(lái)看看未來(lái)兩個(gè)月我國(guó)大豆的進(jìn)口數(shù)量。

 

　　中國(guó)糧油信息網(wǎng)分析師李一峰預(yù)計(jì)，今年12月至明年1月大豆預(yù)計(jì)到港量約在1750萬(wàn)噸左右，折算成豆粕產(chǎn)量約在1050萬(wàn)噸，而若按照豆粕日均需求量15萬(wàn)噸計(jì)算，未來(lái)兩個(gè)月豆粕現(xiàn)貨需求在900萬(wàn)噸左右，也就是說(shuō)，未來(lái)兩個(gè)月大豆進(jìn)口量可以執(zhí)行掉約150萬(wàn)噸的合同，但仍有約50萬(wàn)噸合同執(zhí)行困難，這還是在合同數(shù)量沒有增加的前提下進(jìn)行推算，因此理論上豆粕供應(yīng)的缺口不僅難以縮小，還有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。

 

　　目前據(jù)筆者采訪獲悉，山東、華北、河南、福建、兩湖、川渝等地市場(chǎng)均表示豆粕提貨困難，其中山東地區(qū)連續(xù)一個(gè)月豆粕庫(kù)存為0，而兩廣地區(qū)豆粕缺口雖略有縮窄，但也僅有3萬(wàn)余噸庫(kù)存，隨著12月初廣西部分工廠因斷豆停機(jī)以及廣東地區(qū)豆粕逐漸向云貴川渝輸出，兩廣地區(qū)豆粕供應(yīng)缺口仍有擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。目前僅華東地區(qū)豆粕庫(kù)存充足，達(dá)到26.3萬(wàn)噸，但尷尬之處在于，華東地區(qū)豆粕外發(fā)難度較大，內(nèi)河船運(yùn)周期過(guò)長(zhǎng)，汽運(yùn)運(yùn)費(fèi)高昂，物流方面的掣肘導(dǎo)致華東地區(qū)豆粕現(xiàn)貨外發(fā)阻力重重。

 

　　下游補(bǔ)貨后知后覺，市場(chǎng)現(xiàn)貨供不應(yīng)求

 

　　造成目前豆粕價(jià)格迅猛漲勢(shì)的原因不單單來(lái)自于供應(yīng)面的緊張，下游市場(chǎng)采購(gòu)集中也使得豆粕現(xiàn)貨供不應(yīng)求。自國(guó)慶假期結(jié)束以來(lái)，下游市場(chǎng)，尤其是飼料生產(chǎn)企業(yè)對(duì)豆粕走勢(shì)大多看空，彼時(shí)并未及時(shí)補(bǔ)庫(kù)，加之成品飼料在10-11月銷售情況不佳，飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存大多在7天左右，采取隨用隨補(bǔ)的采購(gòu)策略居多。而豆粕貿(mào)易商此前亦對(duì)豆粕后市謹(jǐn)慎看多，10-11月以消化自身庫(kù)存為主，導(dǎo)致豆粕渠道庫(kù)存快速下降。

 

　　但事實(shí)上，豆粕價(jià)格非但沒跌，反而持續(xù)的上漲，下游市場(chǎng)開始后知后覺，補(bǔ)庫(kù)意愿高漲，但自11月初開始，全國(guó)豆粕現(xiàn)貨已進(jìn)入到低庫(kù)存時(shí)期，工廠庫(kù)存及渠道庫(kù)存均難以滿足下游集中的采購(gòu)需求，飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存仍在7-10天左右，并未明顯的增加，但其積極的采購(gòu)意愿使得豆粕市場(chǎng)整體補(bǔ)貨周期縮短至3-5天，可以說(shuō)市場(chǎng)豆粕供不應(yīng)求的局面已經(jīng)形成。而且如此短的補(bǔ)貨周期反而利多豆粕價(jià)格的上漲，而豆粕價(jià)格連續(xù)走強(qiáng)又刺激了下游采購(gòu)的積極性，豆粕遇到了循環(huán)利多支撐，價(jià)格自然水漲船高。

 

　　國(guó)內(nèi)供需結(jié)構(gòu)改善

 

　　三季度國(guó)內(nèi)共消費(fèi)1647萬(wàn)噸豆粕，同比下降39萬(wàn)噸。其中，7、8月同比下滑，9月基本與去年同期持平。當(dāng)然，9月有一些消費(fèi)是以庫(kù)存形式存在，由于運(yùn)輸新政的影響，部分企業(yè)提前采購(gòu)豆粕�？傮w來(lái)看，三季度消費(fèi)放緩，但考慮到下游生豬存欄及禽類存欄增長(zhǎng)，四季度消費(fèi)仍值得期待。三季度的補(bǔ)欄會(huì)在終端形成實(shí)際需求，且在替代品方面，隨著豆粕、菜粕價(jià)差的縮小，替代需求隨之提升。

 

　　目前國(guó)內(nèi)豆粕處于低庫(kù)存階段，截至10月16日，豆粕庫(kù)存為53.71萬(wàn)噸，與7月底的93萬(wàn)噸相比，近乎“腰斬”。庫(kù)存下降有8—9月壓榨量季節(jié)性下滑的影響，9月消費(fèi)火爆也是一個(gè)重要原因。10—11月處于壓榨淡季，未來(lái)兩個(gè)月，隨著壓榨量的提升，豆粕庫(kù)存也將增加，但速度會(huì)比較緩慢，尤其是未來(lái)1個(gè)月內(nèi)，豆粕維持低庫(kù)存的概率較大。這種現(xiàn)貨市場(chǎng)低庫(kù)存、高基差結(jié)構(gòu)容易推動(dòng)豆粕期現(xiàn)價(jià)格回歸。

 

　　綜上來(lái)看，豆粕價(jià)格在12月仍有充分的利多支撐而有望繼續(xù)走高，加之目前來(lái)看，美豆期價(jià)突破1050美分阻力位難度并不大，后期向1100美分點(diǎn)位試探的可能性是非常大的，因此期貨層面也將對(duì)豆粕漲勢(shì)推波助瀾。不過(guò)，12月美元加息使得市場(chǎng)對(duì)豆粕價(jià)格上漲的連貫性擔(dān)憂，中國(guó)糧油信息網(wǎng)分析師李一峰認(rèn)為，美元加息造成的理論上利空影響持續(xù)時(shí)間并不會(huì)很長(zhǎng)，真正影響豆粕行情的仍將是國(guó)內(nèi)供需基本面的變化。

 

　　中國(guó)糧油信息網(wǎng)分析師李一峰預(yù)測(cè)，12月中旬前，豆粕價(jià)格仍將以漲勢(shì)為主，預(yù)計(jì)上漲空間在50-100元/噸之間，12月中旬美農(nóng)報(bào)告公布以及美聯(lián)儲(chǔ)加息塵埃落定后，豆粕價(jià)格可能出現(xiàn)一波幅度在50-80元/噸的回落調(diào)整，隨后國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)基本面的利多將強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)豆粕價(jià)格繼續(xù)上漲。建議下游廠商近期點(diǎn)價(jià)時(shí)可采取分段點(diǎn)價(jià)的方式，即近期執(zhí)行部分合同滿足12月上半月用量，而12月中旬時(shí)逢低執(zhí)行剩余合同，規(guī)避中旬前后可能出現(xiàn)的回落行情。