玉米淀粉上漲空間有限

　　10月以來，中儲(chǔ)糧啟動(dòng)輪入收購，國家實(shí)施限噸政策，華北地區(qū)持續(xù)雨雪霧霾天氣及南方銷區(qū)庫存較低，帶動(dòng)玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，而玉米深加工行業(yè)庫存持續(xù)處于歷史相對(duì)低位，使得玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)穩(wěn)中有漲，市場(chǎng)之前預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)格帶動(dòng)基差修復(fù)方式落空，期價(jià)持續(xù)上漲實(shí)現(xiàn)近月基差修復(fù)。

 

　　但我們基于供需預(yù)期及成本核算，預(yù)計(jì)接下來玉米和淀粉期價(jià)繼續(xù)上漲空間或有限，建議激進(jìn)投資者考慮在1900元以上布局淀粉1月合約空單。

 

　　新作上市壓力緩解  玉米現(xiàn)貨堅(jiān)挺

 

　　在華北產(chǎn)區(qū)，9月之后新作玉米陸續(xù)入市，帶動(dòng)華北地區(qū)玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，但隨后華北天氣惡化，雨雪和霧霾天氣影響玉米脫水，繼而限制新作玉米銷售上量，使得玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)反彈，山東深加工企業(yè)玉米收購價(jià)從10月上旬的1540元/噸持續(xù)上漲，最高達(dá)到1780元/噸，河北企業(yè)玉米收購價(jià)從1520元/噸持續(xù)上漲至1680元/噸。

 

　　在東北產(chǎn)區(qū)，進(jìn)入10月之后，市場(chǎng)普遍預(yù)期新作玉米上市壓力將逐步加大，但中儲(chǔ)糧在10月初便宣布啟動(dòng)央儲(chǔ)輪入收購，這比往年國家啟動(dòng)臨儲(chǔ)玉米托市收購至少提前一個(gè)月，一舉改變市場(chǎng)預(yù)期。

 

　　首先，向市場(chǎng)釋放國家希望穩(wěn)住玉米價(jià)格的信號(hào)，種植農(nóng)民挺價(jià)心理增強(qiáng)；其次，解決市場(chǎng)之前擔(dān)憂的新作玉米收購主體問題；最后，央儲(chǔ)提前輪入收購，有望改變階段性即春節(jié)前供需格局。在中儲(chǔ)糧啟動(dòng)央儲(chǔ)輪入收購之后，東北產(chǎn)區(qū)玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)維持穩(wěn)中偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

 

　　在南北方港口，北方港口由于煤炭價(jià)格上漲帶動(dòng)鐵路運(yùn)費(fèi)上漲，國家限噸政策帶來公路運(yùn)費(fèi)上漲及運(yùn)力緊張問題，北方港口玉米集港相對(duì)延遲；南方港口庫存持續(xù)處于歷史低位，因之前下游需求企業(yè)看空玉米現(xiàn)貨價(jià)格而維持低庫存，在期現(xiàn)貨價(jià)格上漲之后，補(bǔ)庫操作帶動(dòng)南北方港口現(xiàn)貨價(jià)格10月下旬持續(xù)上漲，遼寧大連港玉米平倉價(jià)從1680元上漲至1750元，廣東蛇口港從1860元上漲至1950元。

 

　　行業(yè)庫存回升緩慢  現(xiàn)貨穩(wěn)中有漲

 

　　在華北新作玉米上市緩解華北深加工原料供需緊張問題之后，玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格跟隨玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌至10月中旬，在持續(xù)下跌的過程中，玉米淀粉行業(yè)庫存持續(xù)下滑，天下糧倉重點(diǎn)跟蹤的23家玉米深加工企業(yè)玉米淀粉庫存從8月初的20萬噸左右持續(xù)下降至1萬噸左右，30家企業(yè)淀粉庫存從接近30萬噸持續(xù)下降至5.5萬噸。

 

　　進(jìn)入10月之后，雖開機(jī)率出現(xiàn)持續(xù)攀升，但由于下游庫存較低，銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，如廣東地區(qū)貿(mào)易商報(bào)價(jià)甚至上漲至2700—2800元的水平，這帶動(dòng)下游補(bǔ)庫需求，使得上游深加工企業(yè)庫存回升極為緩慢，帶動(dòng)玉米深加工企業(yè)淀粉報(bào)價(jià)穩(wěn)中有漲，截至11月10日，河北寧晉報(bào)價(jià)累計(jì)上調(diào)130元，山東諸城累計(jì)上調(diào)120元，黑龍江青岡龍鳳累計(jì)上漲50元，長春大成與黃龍累計(jì)上漲80元。

 

　　期價(jià)上漲修復(fù)基差 后市空間有限

 

　　玉米和淀粉現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺，使得市場(chǎng)對(duì)近月基差回歸方式的預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，由現(xiàn)貨大幅下跌轉(zhuǎn)向期價(jià)持續(xù)上漲來實(shí)現(xiàn)基差修復(fù)，10月以來，玉米1月合約累計(jì)上漲233元，近月基差持續(xù)收窄至127元，淀粉1月合約累計(jì)上漲298元，吉林長春基差修復(fù)至134元，山東諸城基差修復(fù)至149元。

 

　　我們預(yù)計(jì)玉米和淀粉期價(jià)繼續(xù)上漲空間或有限，對(duì)于玉米而言，考慮到新作玉米供需依然寬松，而東北地區(qū)玉米過剩嚴(yán)重，現(xiàn)貨價(jià)格上漲動(dòng)能不足，后期玉米集港上量，北方港口現(xiàn)貨價(jià)格甚至有下跌空間。對(duì)于淀粉而言，1月合約期價(jià)已經(jīng)顯著高于東北地區(qū)玉米淀粉生產(chǎn)成本，接近華北地區(qū)生產(chǎn)成本，考慮到現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤高企，行業(yè)開機(jī)率持續(xù)大幅飆升，行業(yè)庫存有望快速累積，后期供需趨于寬松，淀粉定價(jià)或?qū)⑥D(zhuǎn)向成本更低的東北地區(qū)。在這種情況下，建議投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮在1900元以上布局淀粉1月合約空單，止損2000元一線，下跌目標(biāo)位看至1700元一線。