豆粕：眼前的漲不是漲

　　昨日國內(nèi)豆粕價格在沉寂多日之后終于迎來一波較為明顯的漲勢，其中CBOT大豆期貨以一波凌厲的漲勢沖高至1010美分以上，成為提振豆粕價格的主要推力。而昨夜美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的大豆周度出口報告顯示，截止10月20日當周，美國大豆凈出口量為204.54萬噸，仍處于較高水平，市場樂觀估計，美豆出口維持強勁將支撐CBOT大豆期價延續(xù)漲勢，進而助推國內(nèi)豆粕市場行情進一步趨強。但中國糧油信息網(wǎng)分析師李一峰（筆者）認為，目前國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基本面偏差，庫存消費比有上漲的趨勢，加之月底大豆原料的集中到港，所謂的豆粕供應(yīng)缺口將明顯縮窄甚至完全閉合，近兩日可看到的豆粕漲勢，未必能代表接下來豆粕價格的真實漲跌趨勢，說白了，眼前的漲不是漲。

 

　　月底大豆到港激增，工廠開機提高

 

　　據(jù)本網(wǎng)月初時統(tǒng)計預(yù)估，10月份我國大豆進口量約在620-625萬噸之間，環(huán)比上月大約減少了90-100萬噸。原料供應(yīng)量的下降，按理說工廠的生產(chǎn)壓力將明顯減小，理論上豆粕現(xiàn)貨仍將處于低庫存狀態(tài)，支撐現(xiàn)貨價格。但據(jù)本網(wǎng)實時監(jiān)測統(tǒng)計，截止10月第三周（上周），我國大豆實際到港量僅在350萬噸左右，也就是說，若沒有大規(guī)模豆船延期到港的情況發(fā)生，在10月底這最后一周內(nèi)，港口將會出現(xiàn)270-275萬噸大豆集中到港的情況，這將大大超過工廠理論上的產(chǎn)能總成。因此，在10月底至11月初這段時間內(nèi)，沿海地區(qū)工廠將以不低于60%的開機率壓榨生產(chǎn)，豆粕現(xiàn)貨庫存總量將觸底反彈。尤其是山東省，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)缺口因此縮窄后，現(xiàn)貨價格恐將逐漸下調(diào)。目前沿海一線工廠豆粕價格非常接近，其中山東豆粕價格甚至高過華北及華東地區(qū)豆粕價格，形成倒掛。中國糧油信息網(wǎng)分析師李一峰認為，工廠豆粕供應(yīng)量的增加，或?qū)⑹沟蒙綎|地區(qū)廠商率先下調(diào)現(xiàn)貨價格，并有可能引領(lǐng)全國豆粕價格出現(xiàn)小幅的回落。

 

　　渠道庫存較大，豆粕庫存消費比將上漲

 

　　據(jù)本網(wǎng)不完全統(tǒng)計，截止10月第三周（上周），國內(nèi)工廠豆粕庫存約為45.37萬噸，環(huán)比雖增長了1.9萬噸左右，但仍處于歷史同期較低水平。但中國糧油信息網(wǎng)分析師李一峰提醒大家，不要被眼前的數(shù)字欺騙，工廠豆粕庫存低不見得就意味著豆粕整體供應(yīng)緊張，因為大多數(shù)的豆粕現(xiàn)貨集中在渠道庫存上，也就是大型貿(mào)易商的手中。據(jù)筆者與部分大型貿(mào)易商溝通獲悉，其采購的10-11月近月豆粕基差合同量較大，短期內(nèi)并不擔心貨源不足的問題。市場預(yù)計，目前國內(nèi)豆粕渠道庫存量大約在30萬噸以上，結(jié)合工廠的45萬噸庫存，市場供應(yīng)量基本在75萬噸左右的水平，滿足下游的生產(chǎn)需求還是綽綽有余的。再加上工廠目前未執(zhí)行合同總量約在297.7萬噸，其中近月合同占比在3成左右，也就是說，一旦下游廠商豆粕合同被執(zhí)行，理論上豆粕的市場供應(yīng)量還將增加近100萬噸（11月至12月中旬）。豆粕的供應(yīng)問題將不再會起到提振價格的作用。此外，大多南部省份民眾近期開始腌制臘肉，造成當?shù)厣�豬出欄量增多，全國生豬整體存欄下滑。飼料的終端需求因此下降，豆粕的實際消費量恐將出現(xiàn)萎縮，使得豆粕現(xiàn)貨庫存消費比將上漲，壓制現(xiàn)貨價格。

 

 

　　通過上文可以看出，豆粕價格雖然在近兩日顯現(xiàn)漲勢，但實則危機四伏。也許有人會質(zhì)疑，近期美豆期價走勢異常強勁，難道不會提振豆粕價格繼續(xù)走高嗎？筆者在此詳細分析一下，近期美豆期價大漲，直接的結(jié)果會是上游生產(chǎn)企業(yè)挺價意愿更強，豆粕現(xiàn)貨價格將會處于3250-3350元/噸的較高價格區(qū)間之中。但是中間商和下游需求企業(yè)或許并不買賬。因渠道庫存偏大，貿(mào)易商近期出貨的意愿要強于補貨意愿，而下游飼料企業(yè)也將因成品飼料銷售壓力增大而適時降低采購規(guī)模。因此國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨自身基本面的偏空壓力，使得短期內(nèi)豆粕價格是很難出現(xiàn)連續(xù)拉升行情的。不過美豆期貨的強勁走勢還是會惠及豆粕行情的，起碼上游工廠的看多心理將助力豆粕價格維持高位，近15-20天內(nèi)豆粕價格將以震蕩趨穩(wěn)為主，貿(mào)易商因此獲得出貨良機，進而使得豆粕渠道庫存有機會緩慢回落。但需提防11月USDA供需報告繼續(xù)炒作美豆豐產(chǎn)的偏空因素仍在以及國內(nèi)大豆進口量增加這兩大利空因素發(fā)力，壓制豆粕行情趨弱。綜上所述，本網(wǎng)建議貿(mào)易商近期已消化自身庫存為主，11月10日前嚴格控制自身庫存水平，觀望美農(nóng)報告發(fā)布后豆粕行情動向再行決定后期采購意向。若有11月基差訂單者，建議在11月11日后逢低點價。