下游加速復(fù)蘇，豆粕放量補(bǔ)漲

　　最近一段時(shí)間，商品基金全面翻多，國際大豆價(jià)格水漲船高，我國生豬價(jià)格也持續(xù)上漲，加之豆粕未執(zhí)行合同量龐大，豆粕期貨價(jià)格受到強(qiáng)烈支撐。從交易角度而言，國際大豆豐收、供應(yīng)充裕等的利空影響已經(jīng)被市場(chǎng)消化殆盡，在未有新的利空信息之下，隨著美豆和生豬價(jià)格的上漲以及豆粕基差合同量過高等問題的出現(xiàn)，豆粕容易出現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)。

 

　　美國新季大豆產(chǎn)量難增長(zhǎng)

 

　　隨著美國與南美大豆豐收，國際大豆價(jià)格持續(xù)下滑。然而，美國大豆價(jià)格已經(jīng)處于種植成本附近，今年美豆種植面積或難有大的變化。美國3月底的種植意向報(bào)告亦證實(shí)了這一點(diǎn)，此報(bào)告預(yù)計(jì)美國2016年大豆種植面積為8220萬英畝，較去年的實(shí)際面積8265萬英畝減少45萬英畝，亦低于市場(chǎng)預(yù)期的8306萬英畝。這便為商品基金在美豆市場(chǎng)空翻多提供了一定的依據(jù)。

 

　　雖然最終確認(rèn)美豆種植面積仍需要一定時(shí)間，并且市場(chǎng)認(rèn)為美國大豆種植意向面積被低估，但今年大豆單產(chǎn)因拉尼娜現(xiàn)象的關(guān)系，很難再上48蒲式耳/英畝的歷史最高水平。即便后續(xù)大豆種植面積預(yù)估逐漸提高，但單產(chǎn)預(yù)期或逐漸降低，這將使美國新年度的大豆產(chǎn)量難以出現(xiàn)繼續(xù)增長(zhǎng)。

 

　　國內(nèi)生豬價(jià)格繼續(xù)走高

 

　　春節(jié)之后，我國豬肉和生豬價(jià)格繼續(xù)上漲。其中，3月36個(gè)大中城市超市集貿(mào)市場(chǎng)豬肉（精瘦肉）平均零售價(jià)格為33.9元/公斤，同比上漲20.2%，比生豬價(jià)格同比漲幅低35.1個(gè)百分點(diǎn)。而4月6日全國平均生豬出場(chǎng)價(jià)格為19.9元/公斤，同比上漲55.4%，比春節(jié)前上漲8.7%；豬肉（精瘦肉）價(jià)格為34.7元/公斤，同比上漲23.2%，比春節(jié)前上漲4.3%。

 

　　國內(nèi)養(yǎng)殖復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)

 

　　由于豬肉價(jià)格持續(xù)上漲，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)明顯回升。農(nóng)業(yè)部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，3月我國生豬存欄量達(dá)到37001萬頭，環(huán)比增加0.9%，能繁母豬存欄量持平于2月的3760萬頭。這預(yù)示著持續(xù)了近三年的國內(nèi)生豬和能繁母豬存欄下降過程基本結(jié)束，新一輪豬周期已經(jīng)來臨。最近，養(yǎng)殖場(chǎng)戶補(bǔ)欄積極性較高，這必然會(huì)刺激國內(nèi)豆粕消費(fèi)。

 

　　庫存壓力將逐漸化解

 

　　在飼料廠商入市采購的情況下，國內(nèi)豆粕庫存略有降低。目前，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕總庫存量為66萬噸，較上月底減少12萬噸，略高于去年同期的62萬噸。然而，目前豆粕未執(zhí)行合同為318萬噸，較3月底增加57萬噸。未執(zhí)行合同量明顯增長(zhǎng)，預(yù)示著未來需要結(jié)價(jià)的空頭合約較多，豆粕庫存壓力往往會(huì)被其化解。

 

　　除此以外，今年發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的可能性增大，夏季美豆產(chǎn)區(qū)或受到干旱侵襲。

 

　　隨著美國大豆價(jià)格上漲，我國進(jìn)口大豆到港成本有所提高，這在一定程度上增強(qiáng)國內(nèi)油廠挺價(jià)豆粕的心理。當(dāng)前，市場(chǎng)已經(jīng)消化國際大豆豐收、需求偏差現(xiàn)狀等利空，繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)有限。一旦豬周期效應(yīng)加速顯現(xiàn)或者美國大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)天氣異常，國內(nèi)外豆粕市場(chǎng)可能大幅走強(qiáng)。