玉米期價仍有下行空間

　　2015年，受高企庫存及下游需求疲弱影響，玉米價格一度出現(xiàn)連續(xù)下跌，隨后在臨儲政策支撐下，出現(xiàn)止跌反彈。2016年以來，玉米期貨主力1605合約延續(xù)震蕩反彈勢頭。截至昨日收盤，主力1605合約收報于1905元/噸，下跌0.57%。

　　“目前，玉米產(chǎn)量維持歷史高位、庫存高企、玉米及替代品進口大幅增加，港口庫存高企，令市場整體供應(yīng)十分充裕。”瑞達期貨谷物年報指出，從綜合面積和單產(chǎn)情況來看，盡管本年度玉米小幅減產(chǎn)，但玉米產(chǎn)量仍處歷史高位。國儲庫存方面，預(yù)計未來臨儲玉米庫存將逼近2億噸大關(guān)，高企的國儲庫存將令玉米價格承壓。進口方面，2015年度玉米替代品進口大幅增加，替代作用明顯，壓制國內(nèi)玉米消費。此外，港口庫存方面，截至12月18日，北方四港玉米庫存量為260萬噸，整體維持較高水平。

　　該年報進一步表示，從需求層面來看，下游需求整體仍顯低迷。拋儲方面，2015年拋儲結(jié)束于10月底，共計拋售東北玉米383.92萬噸，10月中下旬以后，由于新季玉米大量上市，且市價相對偏低，下游企業(yè)采購國儲陳玉米積極性明顯下降，屢次成交率不足0.1%，顯示下游需求低迷。從養(yǎng)殖行業(yè)來看，生豬存欄量下降，致使玉米飼用需求下降，制約玉米價格。不過，從深加工情況來看，2015年下半年，淀粉行業(yè)加工利潤轉(zhuǎn)好，淀粉生產(chǎn)企業(yè)開工率提升，則增加了原材料玉米的需求。

　　除基本面供需因素外，未來國儲庫存也成為影響谷物走勢的重要因素。“玉米臨儲政策難以為繼，龐大庫存問題倒逼玉米市場化改革，玉米價格下跌剛剛開始，未來重心將繼續(xù)下調(diào)。”招商期貨分析師魏金棟表示。

　　玉米作為我國重要的糧食作物，在臨儲政策支撐下，近年來我國玉米價格維持高位，成為全球價格高地，近些年我國玉米市場呈現(xiàn)“高產(chǎn)量、高進口、高庫存”的特點，臨儲政策實行難度越來越大，對玉米臨儲政策的改革呼聲也越來越強。

　　按照2015/2016年度保守5000萬噸收儲量，截至2016年底我國玉米臨儲庫存量將達到2億噸，可供我國使用1年以上。即使下調(diào)玉米臨儲收購價格后，我國玉米種植仍然有較大收益，同時國外高粱、大麥繼續(xù)有進口替代的優(yōu)勢。因此，高庫存問題依然是面臨的重要難題。

　　“2015/2016年度臨儲價格下調(diào)后，市場逐步關(guān)心‘去庫存、去產(chǎn)能’的問題，相應(yīng)政策傳聞接踵而至，比如玉米定向銷售、降低臨儲拍賣價格以及繼續(xù)調(diào)低2016年玉米臨儲收購價格。而諸如類似的政策直接影響到玉米期貨的價格走勢。”魏金棟說。

　　鑒于上述分析，魏金棟表示，從長期趨勢來看，玉米臨儲政策難以為繼，龐大庫存問題倒逼玉米市場化改革，玉米價格下跌剛剛開始，未來重心將繼續(xù)下調(diào)，若后期執(zhí)行“價補分離”的政策，那么玉米價格將跌破玉米種植成本，關(guān)注政策調(diào)整下的趨勢做空機會。