飼料行業(yè):受益多重利好布局良機(jī)以至

來源:國聯(lián)證券
日期：2015-12-01
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　　營收小幅下降，毛利率同比上漲。2014年之前，飼料板塊的營業(yè)收入一直能夠保持增長，但2015年前三季度板塊營業(yè)收入出現(xiàn)下降，飼料板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1244億元，同比降低3%;與此相反，板塊毛利率水平一直保持穩(wěn)步增長，2015年前三季度板塊毛利率水平為11%,較去年同期提升了1.64個

　　百分點(diǎn)。營收下降的主要原因是之前畜禽養(yǎng)殖行情低迷，生豬存欄量大幅下降，飼料需求量下降，另外由于玉米、豆粕價格低，養(yǎng)殖戶傾向于自配料，從全價料轉(zhuǎn)向于預(yù)混料和濃縮料；毛利率上升的則是受益于飼料原材料低迷，特別是玉米和豆粕價格的一路下降，增加了飼料利潤空間。

　　盈利龍頭繼續(xù)領(lǐng)先，漲幅拓鏈更受親睞。從營收和利潤來看，龍頭企業(yè)繼續(xù)保持領(lǐng)先，前三季度，新希望營業(yè)收入在業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，另外，海大集團(tuán)、正邦科技和大北農(nóng)也緊隨其后，大北農(nóng)實(shí)現(xiàn)凈利潤最多；從二級市場來看，剔除因?yàn)榻铓ご蠓蠞q的深信泰豐，漲幅靠前的天邦股份、正邦科技、金新農(nóng)和天康生物，都是已經(jīng)將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至生豬養(yǎng)殖行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張給飼料企業(yè)增加了彈性，特別是生豬行情15年在低迷之后出現(xiàn)了大幅上漲，生豬養(yǎng)殖盈利頗豐，這些飼料企業(yè)獲得資本市場親睞，在飼料板塊漲幅處于領(lǐng)先。

　　四季度飼料板塊多重利好，有望繼續(xù)表現(xiàn)。首先，四季度是農(nóng)業(yè)政策的密集期，近幾年熱門的農(nóng)業(yè)電商有望在一號文件繼續(xù)重點(diǎn)寫入，飼料企業(yè)擁有龐大的農(nóng)牧客戶群體，并且已經(jīng)逐步向農(nóng)業(yè)電商布局，在未來也是重點(diǎn)發(fā)展的一個方向，有望在政策的刺激下繼續(xù)表現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注大北農(nóng)和新希望；其次，飼料行業(yè)在四季度一般都處于飼料需求的旺季，四季度飼料銷量會出現(xiàn)明顯增加，豆粕、玉米等原料價格又處于低位，飼料利潤可觀；最后，生豬行情有望在四季度開始反彈，生豬養(yǎng)殖繼續(xù)保持較好盈利，重點(diǎn)關(guān)注涉及生豬產(chǎn)業(yè)鏈的天邦股份、正邦科技和海大集團(tuán)。

　　風(fēng)險提示：行情低迷；原材料大幅上漲；養(yǎng)殖疾病爆發(fā)。

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