期貨對飼料企業(yè)的影響

　　和訊期貨消息 2015年9月17日，由大連商品交易所主辦的第八屆國際玉米產(chǎn)業(yè)大會在湖北武漢舉辦。來自政府相關(guān)部門、行業(yè)協(xié)會、產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、金融投資、信息咨詢等單位的精英們匯聚一堂，圍繞近期行業(yè)形勢、原料市場供需、企業(yè)持續(xù)發(fā)展、期貨市場服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)、庫存采購和風(fēng)險管理等熱點問題進(jìn)行深入交流。和訊期貨參與全程報道。美爾雅期貨有限公司副總經(jīng)理孫晉發(fā)表講話。

　　孫晉首先提到從企業(yè)的的角度怎么去理解，衍生品對飼料企業(yè)的影響;其次他說到期貨公司專業(yè)能力的發(fā)展，和服務(wù)實體企業(yè)的緊密程度，是息息相關(guān)的。

　　他在演講中表示，一個有限的市場，期限的價值會上升的，雖然期權(quán)的差值的突出，期權(quán)公司，期限行業(yè)，農(nóng)戶，加工公司，這種合作會更加緊密，雖然現(xiàn)在基礎(chǔ)處在下行期，不管對于銀行來說，期貨公司來說，在下行過程中，努力提升能力，去探索一些新的實踐模式，為經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)做一些準(zhǔn)備!

　　以下為大會文字實錄：

　　譚顯榮：蛋雞產(chǎn)業(yè)是一個傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，剛才廖峰總講了現(xiàn)在的農(nóng)業(yè)到了一個互聯(lián)網(wǎng)+的時代，包括我們用的一些新的工具，包括期貨、保險，新的工具應(yīng)用起來，一定能夠迎來怎么這個行業(yè)發(fā)展的一個非常好的春天，讓我們再一次以熱烈的掌聲感謝廖峰，我們現(xiàn)在請的專家是我們本土的專家，是我們美爾雅期貨的總經(jīng)理，他也是現(xiàn)在分管公司創(chuàng)新和研發(fā)的業(yè)務(wù)，特別是對宏觀經(jīng)濟(jì)期貨和衍生品有很多了解，而且他們所在的工作，進(jìn)行了一些實際案例的操作，所以對我們大家進(jìn)入這個期貨市場有一定的幫助，所以下面讓我們有請孫晉。

　　孫晉：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位專家，大家下午好，非常榮幸能在玉米大會這樣一個平臺上，跟大家進(jìn)行交流和學(xué)習(xí)，聽了一天的會，我注意到一個現(xiàn)象，我終于明白為什么前面的一些嘉賓，他的事業(yè)做得那么成功，因為每一個嘉賓都提到一個詞“期貨”，因為他利用期貨這樣一個風(fēng)險管理的工具，去經(jīng)營他的企業(yè)，所以他可以在競爭中取得競爭的優(yōu)勢。應(yīng)該說，我是受委托作為期貨行業(yè)的一個同業(yè)人員跟大家交流一下，從我們的角度，怎么樣來看，這個場外市場期權(quán)這樣一些衍生品的運用對飼料企業(yè)的影響。

　　總體而言期貨和期權(quán)都屬于衍生品的范疇，我演講的要點分成四個部分，這四個部分會從三個角度談一下，我們的角度怎么去理解，衍生品對飼料企業(yè)的影響。

　　我們抽調(diào)一個大豆玉米產(chǎn)業(yè)鏈的鏈條，談到這個飼料加工企業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)它的產(chǎn)業(yè)鏈里面是一個棒槌形的產(chǎn)業(yè)鏈里面中間比較細(xì)的一部分，大家可以看到在上游，這個種植環(huán)節(jié)，國家有政策支持和補(bǔ)貼，在下游是養(yǎng)殖行業(yè)，國家也有一些政策支持和補(bǔ)貼。唯獨在加工領(lǐng)域，是需要靠市場化的運作來承受市場的變化和風(fēng)險。所以我們昨天跟專家交流的時候，了解了一些數(shù)據(jù)，從2009年到現(xiàn)在，飼料加工企業(yè)的數(shù)量從12000多家現(xiàn)在減少到不到1萬家，應(yīng)該來說，這么幾年的發(fā)展，剛才有專家談到了，涉及到玉米這樣一個產(chǎn)業(yè)鏈，它的市場有效性可能還不夠，所以這種競爭還不夠強(qiáng)。所以對于這種產(chǎn)業(yè)的整合的力度，可能還沒那么大，我們知道利用期貨市場最成熟的最早還是大豆的產(chǎn)業(yè)鏈，其次是有色產(chǎn)業(yè)鏈，然后就是棉花產(chǎn)業(yè)鏈，在這些產(chǎn)業(yè)里面，比如說有色產(chǎn)業(yè)鏈，他通過十年的發(fā)展，通過不同工具的使用，它的貿(mào)易環(huán)節(jié)的企業(yè)從十萬家，減少到只有8000多家。裸露在市場風(fēng)險環(huán)境里面的企業(yè)，在沒有市場風(fēng)險管理工具的企業(yè)中，這種風(fēng)險比較大。在飼料企業(yè)里面有兩種類型，我們也有一些了解，其中把10萬噸視為中小型飼料加工企業(yè)，10萬噸以上視為大型飼料加工企業(yè)，這兩類在市場里面發(fā)揮得作用不一樣。我們知道期貨是一個標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品和合約，作為中小企業(yè)來說，它的需求是個性化，不容易去利用標(biāo)準(zhǔn)化的工具去為它進(jìn)行風(fēng)險管理，但是大型企業(yè)不一樣，有資源的優(yōu)勢，有人才的優(yōu)勢，有其他種種的優(yōu)勢，他的話語權(quán)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中小企業(yè)，他們具有這些的優(yōu)勢，可以不斷的發(fā)展壯大。我們在上市企業(yè)里面做了一些數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)有一些行業(yè)，確確實實還是日子比較緊的，上市公司的銷售利潤率從五年以前的，5%左右，到現(xiàn)在不到3%左右，據(jù)說今年的飼料企業(yè)還出現(xiàn)一定的虧損情況。越是這樣越是要利用這樣一些工具來進(jìn)行管理。

　　我們設(shè)計了兩種場景，其實我們對飼料加工企業(yè)兩頭在外，從我們從事飼料企業(yè)的經(jīng)驗來說，我們把它分成動態(tài)庫存的管理，企業(yè)的管理是動態(tài)的，他必須不斷采購原材料，需要去加工，一旦這些原材料采購進(jìn)來，就會面臨價格上升的問題，對于一些沒有采購的原料來說擔(dān)心原料價格上漲的風(fēng)險。不從的工具對不同風(fēng)險管理行徑的影響。比如說，用期貨大家都非常清楚，我就不詳細(xì)說，就是用買基差的方式，基差加期貨的方式去采購產(chǎn)品，采購原材料，我們知道期貨的作用就在于能夠把產(chǎn)業(yè)客戶的一些利潤，通過讓度給在市場里面的一些博取價差收益的收益者，平衡價差他們在收購時候的一些價格補(bǔ)償。期權(quán)的作用在于期貨是一個線性關(guān)系，期權(quán)是一個非線性關(guān)系。實際上從我們操作上來說，一個期貨加一個滿意度期權(quán)，組合這樣一個工具進(jìn)行風(fēng)險管理。

　　其實還有一種情況就是說，特別是對于玉米這樣一個品種，因為有國家收儲政策的存在，使玉米收購價格再一個相對比較小的價位里面進(jìn)行，在這種情況下，如果我們場內(nèi)市場的期權(quán)交易，就可以通過賣出一個框架式的期權(quán)組合，獲得一些期權(quán)費，使我們原料的期權(quán)價值有所降低。從我們實體企業(yè)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗來說，如果說現(xiàn)貨能夠通過庫存管理的方式進(jìn)行風(fēng)險管理，就沒有必須用衍生品，但是通常來說很難，這樣行業(yè)的轉(zhuǎn)換是不以人的意志來轉(zhuǎn)移的。期貨可以對沖風(fēng)險，同時也讓渡了一部分收益，所以對于期貨這個工具來說，只能說取得相對平均的期權(quán)收益比。對于期權(quán)來說，因為去掉了風(fēng)險那一部分，相對來說對于風(fēng)險管理的效果會更好，但是任何一個衍生品的工具，只要他越高級，就會投入更多的成本，就是你買期權(quán)的時候，是要投入一定成本的。

　　剛才談到了，就是我們在玉米這個行業(yè)，或者在飼料加工這個行業(yè)，他的定價方式一口價，有基差加期貨，那期權(quán)這個方式出來以后，我相信對于飼料加工企業(yè)的產(chǎn)品定價，應(yīng)該是有所改變的，我相信新的品種上來以后，這個改變我們會看得到。

　　第二，我想介紹一下，其實期貨公司專業(yè)能力的發(fā)展，和我們服務(wù)實體企業(yè)的緊密程度，是息息相關(guān)的，在最開始靠信息來掙錢的時候，那我們?yōu)槠髽I(yè)服務(wù)的時候，是提供一些數(shù)據(jù)的服務(wù)，一些采購信息的復(fù)習(xí)，還有一些平衡表的服務(wù)，我們有公司組織大量的調(diào)研活動，包括交易所每年也組織兩次的玉米大豆，東北的考察。這樣一些活動，都是幫我們能夠更好的去收集整理一手的數(shù)據(jù)，提供給我們產(chǎn)業(yè)客戶，隨著競爭程度的加劇，光有數(shù)據(jù)不夠，那需要有新的工具，在這種新的工具里面，期貨公司就開始投入力量為產(chǎn)業(yè)客戶提供套期保值的報告，提供套期保值的服務(wù)，提供期權(quán)套利的服務(wù)，這是一些一攬子綜合的服務(wù)，但是我們發(fā)現(xiàn)這些服務(wù)很難拓展，因為我們知道一個企業(yè)的產(chǎn)出銷售數(shù)據(jù)是企業(yè)的秘密，只有當(dāng)我們跟一些企業(yè)有非常深厚的信任之后，才會為企業(yè)去做風(fēng)險管理服務(wù)，而不是所有的產(chǎn)業(yè)都可以接受這種服務(wù)模式，所以這種服務(wù)模式一直沒有很好的推廣。現(xiàn)在的期權(quán)出來了，期權(quán)是一個相對復(fù)雜的東西，過去我們研究都是價格，研究都是供需的關(guān)系，期權(quán)不光光跟價格有關(guān)系，跟波動有關(guān)系，跟時間有關(guān)系，跟無風(fēng)險利率有關(guān)系，對于一般的加工企業(yè)來說，我想應(yīng)該很難去招聘一些有金融背景，有數(shù)學(xué)知識的一些人才去到他們公司里面去做量化的工作。所以在這樣一個過程當(dāng)中，期權(quán)的推出對于加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)和期貨行業(yè)的緊密聯(lián)系，會起到更有效的一些作用。包括可以為企業(yè)提供一些，通過期權(quán)，除了風(fēng)險管理，還可以進(jìn)行一些無風(fēng)險收益的投資的機(jī)會。所以說，在期權(quán)這樣一個衍生品出來之后，對于產(chǎn)業(yè)客戶的這種風(fēng)險管理，更多了一些組合，和一些工具，在風(fēng)險管理里面，有一個很好的例子，一個故事，就是有一個小伙子，他在兩扇門的面前，一扇門里面是一頭猛獸，另一扇就是他的心上人，他有兩種選擇，推開一扇門可能遇到猛獸，也可能遇到他的心上人，第一個沒有推動開，沒有遇到猛獸，也沒有遇到他心上人。第二個人通過數(shù)據(jù)計算了一下，他遇到猛獸的概率多少，遇到心上人的概率是多少，結(jié)果他遇到了猛獸。第三個是他掌握了訓(xùn)練猛獸的方法，不管他推開那一扇門，他都可以得到他想要的，期貨就是這樣的，這些公司可以通過期貨去跟一些期貨公司進(jìn)行合作，因為他改變了我們風(fēng)險管理了模式。

　　2014年，我們曾經(jīng)在行業(yè)里面稱之為期權(quán)的元年，雖然在交易所期權(quán)的交易還沒有上市，但是我把它稱之為元年，因為交易所在2014年組織了大量產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的期權(quán)的培訓(xùn)和教育工作，也組織很多研究課題和訪問比賽，通過一年的推廣，在2014年很多公司和產(chǎn)業(yè)客戶結(jié)合，推出了一系列利用期權(quán)，特別是場外期權(quán)這樣一個工具，進(jìn)行風(fēng)險管理的嘗試。我們后面有三個例子，第一個例子就是訂單+期貨+場外期權(quán)，這是浙江的一家期貨公司跟東北的一家農(nóng)業(yè)合作社簽訂的一個實踐的課題。合作社跟農(nóng)戶形成了租賃的關(guān)系，把未來的這個收成在期貨市場上賣掉，為了防止價格下跌，就利用場外的方式去像風(fēng)險管控公司去購買場外期權(quán)類似的保險，我們看到通過這樣業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，實現(xiàn)了三方的共贏，對于農(nóng)民而已，他跟合作社有這樣一個協(xié)議，如果價格上漲，這個租地的租金費用會同步上漲，如果下跌，這個租金的費用不變，那么使他的收入有所保障。對于合作社來說，他通過期貨市場來把下?lián)艿娘L(fēng)險轉(zhuǎn)接出去了，同時又通過場外期權(quán)把以后上漲的，風(fēng)險的一個部位的投資也給去掉了，所以他也是有收益的，而且對風(fēng)險子公司來看，他收益是權(quán)利金，通過這種方式，買一個場外期權(quán)，來防止現(xiàn)貨買期的降低，這是一個上海的案例。還有一個東北的案例，是跟東北的飼料企業(yè)簽訂了一個合作的協(xié)議。他就是把這個基差點價的模式，和場外期權(quán)結(jié)合起來，我們可以通過測算發(fā)現(xiàn)，他要控制的依然是動態(tài)庫存下跌的風(fēng)險，通過場外期權(quán)，當(dāng)這個價格下跌的時候，我們可以看到，利用場外期權(quán)和沒有利用場外利權(quán)這兩種模式對于企業(yè)而言，它的虧損幅度是不一樣的，我們說一個企業(yè)，不說做成百年老店，說到做到持續(xù)經(jīng)營，就是風(fēng)險來臨之后，誰能活得好一點，活得久一點，這樣的風(fēng)險案例就解決了這樣的問題。當(dāng)然如果價格上漲，企業(yè)會付出一定成本，就是場外期權(quán)費，就是類似于保險費。

　　第三個就是我們湖北的公司跟一個雞蛋養(yǎng)殖場的合作，嘗試的雞蛋保險的例子，我們當(dāng)時簽訂雞蛋保險價格是200塊/箱，但是雞蛋的價格曾經(jīng)一度跌到140元/箱，我們期貨公司就把這個雞蛋下跌的部分補(bǔ)貼給了養(yǎng)殖戶，這樣做好了，就可以起到一定的影響。

　　上面說的三個案例，有一個很大的問題，很難做到復(fù)制。因為他是期貨公司的子公司承擔(dān)了保險公司的職責(zé)，大家知道在金融行業(yè)里面最大是銀行，再次是保險，如果說這么幾個大的金融企業(yè)沒有進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)鏈里面來，那想把這個產(chǎn)業(yè)做大很難的，所以我們也在做一些新的嘗試，包括剛才廖總也介紹了，現(xiàn)在是農(nóng)戶向保險公司購買一份保險，保險公司將這份保險，以場外期權(quán)的方式，委托給期貨子公司，以場外期權(quán)的方式來進(jìn)行期貨扶持，那么這個風(fēng)險就進(jìn)行逐步轉(zhuǎn)移，這個東西的好處在哪里?我們知道銀行是厭惡風(fēng)險的，銀行是不允許信貸資金進(jìn)入到期貨市場的，如果銀行把貸款給農(nóng)戶，農(nóng)戶拿一部分的貸款去做保險，這個銀行是愿意的，因為他保證了農(nóng)戶貸款以后的償付能力，所以通過這種金融創(chuàng)新，把整個農(nóng)戶的產(chǎn)業(yè)模式打通的。我相信在后面的發(fā)展中，這種嘗試會越來越多，一個有限的市場，期限的價值會上升的，雖然期權(quán)的差值的突出，期權(quán)公司，期限行業(yè)，農(nóng)戶，加工公司，我們這種合作會更加緊密，雖然現(xiàn)在基礎(chǔ)處在下行期，不管對于銀行來說，期貨公司來說，在下行過程中，我們提升能力，去探索一些新的實踐模式，為經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)做一些準(zhǔn)備，大家來到湖北也非常的歡迎，最后以湖北的一位著名的詩人，屈原的一句詩作為今天的結(jié)束，路漫漫其修遠(yuǎn)兮，吾將上下而求索。希望我們共同努力，感謝大家參加玉米大會，感謝大家關(guān)注湖北，謝謝!