飼料行業(yè):“冰火兩重天”的演繹

來源:互聯(lián)網(wǎng)
日期：2013-03-29
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來自：東方證券

我們的分析:飼料行業(yè)景氣度有望觸底。受生豬存欄同比下降影響,預(yù)計飼料行業(yè)銷量增速將持續(xù)低迷,以規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量增速為例,預(yù)計會維持在10%左右,不排除個別月份出現(xiàn)個位數(shù)增長。但受到基數(shù)影響,盈利壓力在1季度之后將逐步得到緩解。從全行業(yè)而言,全年的收入增速低點可能出現(xiàn)在2季度或者3季度,但盈利的低點則很可能在1季度出現(xiàn)。行業(yè)景氣度并不會持續(xù)下滑。

　　行業(yè)目前呈現(xiàn)出“冰火兩重天“的格局。一方面,以中小散戶為主要目標(biāo)客戶的普通配合料增長乏力,盈利狀況也不甚理想。另一方面,以500-10000為主的規(guī)模養(yǎng)殖場為目標(biāo)客戶的業(yè)務(wù)線依舊維持高速增長。大客戶本身規(guī)模的快速擴張以及在低迷行情下的穩(wěn)定性優(yōu)勢凸顯。

　　從我們走訪了解的情況來看,經(jīng)過近幾年的發(fā)展,以大北農(nóng)、正大等為代表的一些優(yōu)秀飼料企業(yè)在體系建設(shè),人才儲備等方面已經(jīng)達(dá)到成熟階段,其所能為養(yǎng)殖戶提供的已經(jīng)不僅僅局限于飼料本身,而是涵蓋了產(chǎn)品、服務(wù)、資訊、管理、財務(wù)、推廣為一體的綜合服務(wù)。由于這樣的服務(wù)具備結(jié)果“可量化“、”可評估“的重要特點,飼料企業(yè)間的競爭將進一步由”低成本“向”差異化“方向邁進。

　　投資策略與建議:我們分析認(rèn)為:大北農(nóng)(002385,買入)在服務(wù)大客戶方面積累了豐富的經(jīng)驗,在平臺打造上具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢。公司良好的文化氛圍和積極有效的人才激勵體系將幫助公司獲得并保持良好的客戶口碑和粘性。從我們走訪的情況來看,目前與規(guī)�？蛻艉献鞯陌l(fā)展勢頭非常迅猛,或?qū)⒅喂驹谛袠I(yè)低迷的情況下保持高速增長。短期行業(yè)波動不足為懼,維持公司“買入”評級。

　　與此同時,我們建議關(guān)注有望受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶的升級的唐人神(002567,未評級)。

　　風(fēng)險提示:原材料價格大幅波動,疫病風(fēng)險。

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