海大集團(tuán)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：第三季度仍將維持高增長(zhǎng)勢(shì)頭

    事件:25 日晚公司公布2012 年半年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為63 億元和1.68 億元,同比增長(zhǎng)52%和52%,全面攤薄后EPS 為0.22 元,基本符合市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)測(cè)三季度增速40%-70%。

    飼料銷量穩(wěn)定高速增長(zhǎng)。(1)上半年公司實(shí)現(xiàn)飼料銷量184 萬(wàn)噸(增49%),其中禽畜配合料113 萬(wàn)噸(增47%),水產(chǎn)配合料71萬(wàn)噸(增53.0%)。預(yù)計(jì)公司全年飼料銷量為480 萬(wàn)噸,增幅42%。

    (2)公司客戶數(shù)增長(zhǎng)50%左右,營(yíng)銷人員預(yù)計(jì)今年擴(kuò)張到2700 人以上。(3)大本營(yíng)華南30%穩(wěn)定增長(zhǎng),華中、華東增速120%和57%。

    豬料是未來(lái)的重點(diǎn)方向。目前公司豬料業(yè)務(wù)的基本戰(zhàn)略是傾向于低毛利率的大豬配合料,注重迅速占領(lǐng)市場(chǎng),未來(lái)將進(jìn)一步發(fā)展高毛利的前期料,注重盈利能力。預(yù)計(jì)公司12 年豬料銷量達(dá)到67萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)60%,到16 年銷量達(dá)到200 萬(wàn)噸,復(fù)合增速37%。

    微生態(tài)制劑高速增長(zhǎng),苗種今年放緩。(1)下半年隨著公司湖北生產(chǎn)基地的投產(chǎn),我們預(yù)計(jì)微生態(tài)制劑12 年增速達(dá)到80%以上。

    (2)苗種由于疫病及天氣因素今年銷售增速相對(duì)較低。我們預(yù)計(jì)苗種業(yè)務(wù)今年增速將從去年的100%左右下降至25%左右。

    維持買入:我們預(yù)測(cè)公司12-14 年的EPS 分別為0.66、0.84 和1.00 元,對(duì)應(yīng)的PE 分別為29X,23X 和19X。下半年畜禽飼料景氣將回落,然而公司三季度仍將保持40%以上的增速�；仡櫧�年來(lái)一直保持著穿越周期高速穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),我們給予全年45%的增速預(yù)測(cè),維持公司“買入”評(píng)級(jí)。