飼料行業(yè)研究：行業(yè)加速轉(zhuǎn)型景氣持續(xù)回升

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日期：2010-12-28
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飼料行業(yè)仍有較大增長(zhǎng)空間。我國(guó)飼料年產(chǎn)近1.5億噸,位居世界第二,全球占比近20%。但人均飼料占有量?jī)H為美國(guó)的1/5,工業(yè)飼料普及率不及美國(guó)和日本的1/2,受人均蛋白質(zhì)類(lèi)消費(fèi)增加以及規(guī)模養(yǎng)殖比例提高等因素拉動(dòng),預(yù)計(jì)到2015年需求量將接近2億噸,存在5000萬(wàn)噸市場(chǎng)空間。

飼料行業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入加速期。行業(yè)轉(zhuǎn)型主要表現(xiàn)三個(gè)方面：

一是集中度加速提高,預(yù)計(jì)未來(lái)3一5年內(nèi),飼料行業(yè)企業(yè)數(shù)量將會(huì)減少20%一40%,市場(chǎng)集中度(CR10)有望提升至40%左右。

二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)成為新亮點(diǎn),以教槽料、微生態(tài)添加劑為代表的高端產(chǎn)品,體現(xiàn)了工業(yè)飼料配方設(shè)計(jì)和加工工藝的技術(shù)創(chuàng)新,打破了市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng),毛利率高于市場(chǎng)普通品種20一50個(gè)百分點(diǎn),此外,以服務(wù)型營(yíng)銷(xiāo)為特點(diǎn)的盈利模式有利于提升產(chǎn)品附加值。

三是不斷探索延伸產(chǎn)業(yè)鏈的新模式。

飼料行業(yè)景氣度將繼續(xù)回升。

1993年至今,我國(guó)飼料行業(yè)大致經(jīng)歷了5個(gè)景氣度的完整周期。2010上半年行業(yè)處于景氣低谷,7月起景氣度開(kāi)始回升:7一11月連續(xù)5個(gè)月飼料產(chǎn)銷(xiāo)量同比增加10%以上(1一6月同比增4.6%),行業(yè)凈利潤(rùn)三季度同比增加27%(1一6月同比虧損13%)。我們預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度有望持續(xù)至明年,判斷的依據(jù)是:下游畜禽養(yǎng)殖業(yè)處于景氣周期上行階段,將拉動(dòng)飼料需求恢復(fù);原材料價(jià)格增速減緩。

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素:原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),自然災(zāi)害和養(yǎng)殖疫病風(fēng)險(xiǎn)給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。從行業(yè)景氣度回升以及行業(yè)轉(zhuǎn)型加速兩點(diǎn)出發(fā),維持飼料行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)或者擴(kuò)張前景、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、以及管理營(yíng)銷(xiāo)水平領(lǐng)先的企業(yè)是值得投資者重點(diǎn)關(guān)注的投資標(biāo)的。

摘自：中信證券

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