需求疲弱 玉米漲幅有限

　　當前，南北港口玉米平艙價格較為堅挺，在一定程度上提振了大連盤面走勢。但與此同時不可忽視的是，玉米整個基本面依然欠佳，即深加工和飼用需求依然不濟，壓制了玉米期價上揚幅度。

　　一、政策面有調(diào)整跡象，或給玉米市場帶來利空氣氛

　　近期，農(nóng)業(yè)部公布的《十二屆全國人大三次會議第1480號建議答復摘要》（下稱《摘要》）顯示，稻谷、小麥兩個口糧品種應繼續(xù)堅持最低收購價，玉米、大豆、棉花、油菜籽等品種要注重發(fā)揮市場形成價格的決定性作用。市場人士普遍認為，根據(jù)《摘要》精神，今后國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場將出現(xiàn)一個去政策化過程，最低收購價政策將從玉米等市場退出，油菜籽、玉米等農(nóng)產(chǎn)品市場將出現(xiàn)一些新變化，新的市場格局也會形成。新季玉米臨儲政策尚未明朗，業(yè)內(nèi)人士普遍猜測2015/16年臨儲玉米保護價或?qū)⑾抡{(diào)，給玉米市場帶來利空氣氛。

　　二、玉米現(xiàn)貨價格較為堅挺，提振其期價走勢

　　當前，廣東港口陸續(xù)有船只靠港，但玉米數(shù)量仍有限，難以緩解供應緊張局面。截至7月20日，廣東港口玉米價格為2530元/噸，較7月初的2430元/噸上漲了100元/噸，上漲幅度較為明顯。在廣東港口玉米現(xiàn)貨價格的推動下，北方港口玉米價格也跟隨上漲，截至本月20日，大連港玉米平艙價為2360元/噸，錦州港玉米平艙價亦為2360元/噸，均相對堅挺。廣東港口玉米平艙價走勢如圖1所示。此外，山東地區(qū)部分深加工企業(yè)由于到貨量減少，近日小幅提高玉米收購價，山東諸城興貿(mào)玉米收購價截至本月20日已提升至1.2元/500克，較本月初的1.19元/500克有所提高。但與此同時不可忽視的是，華北地區(qū)基層余糧較去年同期相比仍舊偏多，加之西北糧源仍在供應市場，同時，四川、湖南以及湖北等地區(qū)早春玉米即將上市，在一定程度上增加了玉米供應量。

 

 

　　三、飼用恢復仍需時間，需求對玉米行情推動作用有限

　　玉米下游需求持續(xù)低迷，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)恢復速度緩慢，飼料終端需求仍不理想，繼續(xù)拖累其行情。國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)狀況依然未發(fā)生實質(zhì)性的恢復和改善，雖然近期生豬價格持續(xù)上漲，截至7月17日，22個省市生豬平均價格為17.65元/千克，其走勢如圖2所示。但需要注意的是，生豬價格上漲并非需求放量帶動，而是生豬存欄量維持在較低水平，其供應能力偏弱所導致。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年6月份，我國生豬存欄量為38461萬頭，較上月的38615萬噸下降了154萬頭，亦較2014年6月份的42895萬頭大幅下降了4434萬頭，其供應能力下降可見一斑。生豬存欄量與豬糧比走勢如圖3所示。

 

 

 

　　此外，我國能繁母豬存欄量亦處于低位水平，截至2015年6月份，其存欄量已跌破4000萬頭，為3899萬頭，較上月的3923萬頭下降了24萬頭，亦較2014年6月份的4593萬頭大幅下降694萬頭，這表明市場供應仔豬能力下降，也就是說生豬存欄量供應來源收緊，不利于其存欄量的可持續(xù)性增加，進而不利于對飼料的消耗。能繁母豬存欄量與全國仔豬平均價格走勢如圖4所示。總體來看，生豬存欄量等關鍵性指標數(shù)據(jù)處于低位水平，養(yǎng)殖業(yè)對飼料原料行情的推動作用有限。

 

 

　　四、相關產(chǎn)品豆粕價格弱勢，對玉米行情形成拖累

　　近期，美國中西部地區(qū)天氣改善，令美豆承壓持續(xù)回落，這在一定程度上亦不利于豆粕企穩(wěn)向好發(fā)展。此外，國內(nèi)豆粕基本面依然較弱，即供應漸進寬松而需求不濟，承受供需雙重壓力作用。依據(jù)天下糧倉網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年7月份國內(nèi)各港口進口大豆預報到港為135船839.6萬噸，雖然低于6月的853.6萬噸，但仍高于往年同期水平。根據(jù)海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，往年7月份大豆進口量狀況為：2011年7月535萬噸，2012年7月587萬噸，2013年7月719.66萬噸，2014年7月747萬噸，5年平均為686萬噸。2015年1-7月國內(nèi)大豆進口總量達4383萬噸，較去年1-7月份的4167萬噸增5.18%。我們知道，當前油廠壓榨利潤尚可，以江蘇進口大豆為例，截至7月20日，其壓榨利潤為237.25元/噸，壓榨利潤走勢如圖5所示。油廠在壓榨利潤的驅(qū)動下以及壓榨貨源大豆供給得到保障的前提下，其壓榨意愿和動力較強，故而導致油廠豆粕庫存呈漸進攀升態(tài)勢發(fā)展。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日當周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為74.02萬噸，較上周的72.55萬噸增加1.47萬噸，增幅為2.02%。而與此同時，終端需求依然沒有發(fā)生實質(zhì)性的改善。正因為如此，飼料企業(yè)出現(xiàn)觀望情緒，入市采購謹慎，豆粕現(xiàn)貨價格滯漲，截至本月20日，江蘇張家港豆粕現(xiàn)貨價格為2880元/噸，其走勢如圖6所示。

 

 

　　五、投資思路

　　總體而言，當前玉米市場基本面欠佳，即飼用恢復仍需時間，需求對玉米行情推動作用有限，相關產(chǎn)品豆粕價格弱勢，對玉米行情形成拖累。加之，政策面有調(diào)整跡象，新季玉米臨儲政策尚未明朗，市場猜測頗多，或給玉米市場帶來利空氣氛。故而在上述因素的共同作用下，玉米市場上漲空間或?qū)⑹芟蕖?/div>