豆粕上漲格局初步形成

　　（一）全球大豆供需形勢(shì)

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）6月大豆供需報(bào)告顯示，本月預(yù)計(jì)15/16年美國(guó)大豆供應(yīng)和使用情況包括期初庫(kù)存和期末庫(kù)存會(huì)小幅下調(diào)，壓榨量消費(fèi)提高。預(yù)測(cè)美國(guó)2015/16年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為每英畝46蒲式耳，和5月預(yù)估值相同，較去年創(chuàng)紀(jì)錄水平下降1.8蒲式耳。預(yù)測(cè)2014/15年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為3.30億蒲式耳，低于上月預(yù)測(cè)的3.50億蒲式耳。作為對(duì)比，業(yè)內(nèi)平均預(yù)期為3.39億蒲式耳。調(diào)低大豆庫(kù)存的原因在于用量提高，特別是出口高于早先預(yù)期。預(yù)測(cè)2014/15年度美國(guó)大豆出口量將達(dá)到18.10億蒲式耳，高于上月預(yù)測(cè)的18億蒲式耳。國(guó)內(nèi)大豆壓榨量也調(diào)高到了18.15億蒲式耳，高于上月預(yù)測(cè)的18.05億蒲式耳。報(bào)告還顯示，到2016年8月底，美國(guó)大豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為4.75億蒲式耳，低于5月份預(yù)測(cè)的5億蒲式耳，這主要是因?yàn)榻Y(jié)入庫(kù)存下降所致。14/15 和15/16年度全球大豆供需調(diào)整包括，壓榨量增加，庫(kù)存量下降。將2015/16年度全球大豆庫(kù)存預(yù)測(cè)值調(diào)低到了9320萬(wàn)噸，低于5月份預(yù)測(cè)的9620萬(wàn)噸，但是高于2014/15年度的期末庫(kù)存8370萬(wàn)噸。

 

農(nóng)業(yè)部報(bào)告時(shí)期	2014/15年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存	2015/16年度全球大豆期末庫(kù)存
6月份預(yù)測(cè)值	3.30億蒲式耳	9320萬(wàn)噸
5月份預(yù)測(cè)值	3.50億蒲式耳	9620萬(wàn)噸
4月份預(yù)測(cè)值	3.70億蒲式耳	8955萬(wàn)噸
3月份預(yù)測(cè)值	3.70億蒲式耳	8953萬(wàn)噸
2月份預(yù)測(cè)值	3.85億蒲式耳	8926萬(wàn)噸

 

　　總部設(shè)在倫敦的國(guó)際谷物理事會(huì)（IGC）發(fā)布的最新一期月度報(bào)告顯示，2015/16年度（10月到次年9月）全球三大出口國(guó)（阿根廷、巴西和美國(guó)）大豆總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2.593億噸，低于上年的2.631億噸。出口量預(yù)計(jì)為1.066億噸，高于上年的1.044億噸。大豆總用量為1.472億噸，高于上年的1.423億噸，其中大豆壓榨量預(yù)計(jì)為1.362億噸，高于上年的1.32億噸。大豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為3530萬(wàn)噸，上年為2900萬(wàn)噸。報(bào)告顯示，2015/16年度中國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1190萬(wàn)噸，低于上年的1220萬(wàn)噸。中國(guó)大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)為7800萬(wàn)噸，高于上年的7400萬(wàn)噸。大豆供應(yīng)總量預(yù)計(jì)為1.018億噸，上年為9910萬(wàn)噸。中國(guó)大豆消費(fèi)總量預(yù)計(jì)為9050萬(wàn)噸，高于上年的8700萬(wàn)噸，其中大豆壓榨量預(yù)計(jì)為7630萬(wàn)噸，上年為7350萬(wàn)噸。中國(guó)大豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為1110萬(wàn)噸，上年為1190萬(wàn)噸。私人分析機(jī)構(gòu)Informa Economics預(yù)期，巴西2014/15年度大豆產(chǎn)量為9550萬(wàn)噸，較上月預(yù)估增加100萬(wàn)噸。若實(shí)際產(chǎn)量如此，那么將較前一年度增加940萬(wàn)噸。預(yù)期阿根廷大豆產(chǎn)量為6000萬(wàn)噸，較上月預(yù)估增加100萬(wàn)噸。若實(shí)際產(chǎn)量如此，那么將較前一年度增加600萬(wàn)噸。

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，因暴雨導(dǎo)致部分地區(qū)的大豆必須重種，截至6月21日當(dāng)周，美國(guó)18個(gè)大豆主產(chǎn)州的大豆播種進(jìn)度為90%，高于一周前的87%，低于去年同期的95%，過(guò)去五年的同期平均進(jìn)度也是95%。美國(guó)大豆出苗率為84%，高于一周前的75%，低于去年同期的89%，過(guò)去五年的同期均值87%。大豆作物的優(yōu)良率為65%，比一周前減少了2個(gè)點(diǎn)，也低于去年同期的72%。南美方面，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至6月18日，阿根廷2014/15年度大豆收獲完成98.5，高于一周前的96.6%。交易所本周繼續(xù)預(yù)測(cè)阿根廷大豆產(chǎn)量達(dá)到6080萬(wàn)噸，作為對(duì)比，羅薩里奧谷物交易所的最新預(yù)測(cè)值是6010萬(wàn)噸，阿根廷農(nóng)業(yè)部的最新預(yù)值是6100萬(wàn)噸，美國(guó)農(nóng)業(yè)部的最新預(yù)測(cè)值為5950萬(wàn)噸。銷售方面，據(jù)巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural公司稱，截止到2015年5月31日，巴西農(nóng)戶已銷售68%的2014/15年度大豆，低于上年同期的75%。農(nóng)戶預(yù)售了6%的2015/16年度大豆，高于上年同期的2%。由于五月份最后一周里雷亞爾匯率大幅下跌，農(nóng)戶加快銷售新豆，以便鎖定下一年度大豆銷售收入。據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)部稱，截至6月初，阿根廷農(nóng)戶已經(jīng)銷售37%的2014/15年度產(chǎn)大豆，高于一個(gè)月前的31%，也高于上年同期的33%。

 

　�。ǘ�）大豆進(jìn)出口情況

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一周的美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量出現(xiàn)反季節(jié)增長(zhǎng)。截至2015年6月18日的一周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為17.8萬(wàn)噸，低于一周前的22.6萬(wàn)噸，高于去年同期的6.1萬(wàn)噸。 本年度累積出口檢驗(yàn)量為4759萬(wàn)噸，比上年同期的4253萬(wàn)噸提高11.9%。 迄今為止，2014/15年度美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)總量為4759噸，比上年同期的4253萬(wàn)噸提高了11.9%，上周也是同比提高11.6%，兩周前是提高11.7%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2015年6月份供需報(bào)告里預(yù)測(cè)，2014年9月到2015年8月份的年度里，美國(guó)將出口18.1億蒲式耳大豆（合4926萬(wàn)噸），高于5月份預(yù)測(cè)的18億蒲，較上年出口量16.47億蒲式耳（4482萬(wàn)噸）高出9.9個(gè)百分點(diǎn)。在2014/15年度剩下的10.5周里，美國(guó)每周平均出口15.9萬(wàn)噸大豆，就能實(shí)現(xiàn)美國(guó)農(nóng)業(yè)部當(dāng)前的預(yù)測(cè)目標(biāo)。2015年5月份巴西出口大豆930萬(wàn)噸，高于4月份的660萬(wàn)噸，也打破了2014年4月份創(chuàng)下的前期歷史紀(jì)錄830萬(wàn)噸。通常情況下4月份是巴西大豆出口的高峰，但是由于大豆收獲延遲，加上卡車司機(jī)二月份舉行罷工，造成出口高峰期推遲。今年巴西物流狀況顯著改善，港口能夠更好應(yīng)對(duì)龐大的出口供應(yīng)。巴西政府機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2015/16年度巴西將出口4800萬(wàn)噸大豆，高于上年的4570萬(wàn)噸。 

 

　　

圖2 巴西大豆出口走勢(shì)圖 單位：萬(wàn)噸

　　

圖3 中國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量與單價(jià)走勢(shì)

　　進(jìn)口方面，中國(guó)海關(guān)初步統(tǒng)計(jì)顯示，2015年5月份我國(guó)進(jìn)口大豆613萬(wàn)噸，環(huán)比增加15.4%，同比增加2.7%。5月份大豆進(jìn)口均價(jià)為431.63美元/噸，較4月份下跌17.13美元/噸，連續(xù)12個(gè)月下降。1-5月份大豆累計(jì)進(jìn)口2707萬(wàn)噸，同比下降2.7%。

　　（三）中國(guó)大豆需求情況

　　在我國(guó)豆粕年度消費(fèi)中，飼用消費(fèi)占據(jù)93-97%的份額，而這其中大部分都用于豬飼料生產(chǎn)中。因此生豬養(yǎng)殖情況是影響豆粕飼料消費(fèi)的關(guān)鍵，生豬價(jià)格、養(yǎng)殖效益及存補(bǔ)欄情況都直接反映終端養(yǎng)殖行情。其中，生豬存欄水平的高低對(duì)豆粕消費(fèi)、行情有至關(guān)重要影響。

　　在生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域，有個(gè)判斷養(yǎng)豬戶盈虧的比值——豬糧比價(jià) （生豬出場(chǎng)價(jià)格與玉米批發(fā)價(jià)格的比值），當(dāng)它低于6:1時(shí)，就證明在虧損，肉價(jià)較低。2014年1月份，生豬養(yǎng)殖一直處于虧損邊緣。直到今年3月中旬，豬肉價(jià)格開(kāi)始環(huán)比上漲，一直持續(xù)到現(xiàn)在。博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，6月19日當(dāng)周，全國(guó)豬糧比達(dá)到6.46：1，連續(xù)第5周突破了6：1的盈虧平衡點(diǎn)。我國(guó)5月份生豬存欄量預(yù)環(huán)比微降0.20%，同比下降9.80%；能繁母豬存欄量環(huán)比減少1.2%，同比下降15.5%。存欄減少的主要原因仍要追溯到2014年能繁母豬的連續(xù)產(chǎn)能淘汰上來(lái)。能繁母豬存欄從2013年9月開(kāi)始連續(xù)21個(gè)月產(chǎn)能淘汰，生豬存欄從2014年10月開(kāi)始連續(xù)下降。根據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至6月19日當(dāng)周，22個(gè)省市生豬平均價(jià)格為15.24元/千克，繼續(xù)維持3月初以來(lái)的上漲勢(shì)頭。從豬價(jià)繼續(xù)上行的走勢(shì)中可以看出，生豬存欄真的少了，養(yǎng)殖戶壓欄行為繼續(xù)支撐豬價(jià)上揚(yáng)。屠宰企業(yè)的壓價(jià)促量并沒(méi)有誘發(fā)養(yǎng)殖戶的大量出欄反而使得博弈更加激烈。不過(guò)從目前的市場(chǎng)情況可以看出，定價(jià)權(quán)依舊偏向于養(yǎng)殖戶一方。但是隨著氣溫升高，豬肉消費(fèi)將進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，這將抑制五月份的豬價(jià)上漲幅度，因此五月份豬價(jià)雖然仍會(huì)繼續(xù)上漲，但是難以暴漲。

　　今年（豆粕）需求比去年差，豆粕價(jià)格疲軟已經(jīng)導(dǎo)致廣東和廣西的壓榨出現(xiàn)虧損。6月19日，廣東進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)為-63元/噸。由于5月份進(jìn)口大豆大量到貨，而且市場(chǎng)預(yù)期6月份的大豆進(jìn)口將創(chuàng)下歷史新高，這已經(jīng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格跌至8年來(lái)的新低。張家港豆粕現(xiàn)貨價(jià)格自去年5月的最高4000元/噸跌至6月19日2560元/噸。

 
圖4 中國(guó)能繁母豬存欄量走勢(shì)圖 單位：萬(wàn)頭

 

圖5 中國(guó)生豬價(jià)格走勢(shì)  單位：元/千克

 

圖6 中國(guó)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存走勢(shì)圖  單位：噸

 

圖7 中國(guó)廣東進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)走勢(shì)圖 單位：元/噸

 

　　據(jù)布瑞克農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫(kù)監(jiān)測(cè)，6月15日，全國(guó)玉米均價(jià)2382元/噸，全國(guó)豆粕均價(jià)2576元/噸，豆粕價(jià)格持續(xù)下跌至2007年以來(lái)的新低，部分地區(qū)的豆粕價(jià)格甚至低于優(yōu)質(zhì)玉米價(jià)格。目前玉米豆粕比價(jià)為0.92，豆粕價(jià)格持續(xù)下跌，玉米豆粕比價(jià)上漲至2011年以來(lái)的高位，部分飼料企業(yè)已逐步提高配方中豆粕的使用比例，替代部分玉米的使用。

 
 

圖8 國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨與期貨基差走勢(shì)圖  單位：元/噸

 

　�。ㄋ模┟蓝辜斑B豆粕市場(chǎng)表現(xiàn)評(píng)估

　　據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的報(bào)告顯示，投機(jī)基金在大豆期貨和期權(quán)市場(chǎng)上連續(xù)3周大幅減持凈空單。截至2015年6月16日的一周，投機(jī)基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨以及期權(quán)部位持有凈空單19，912手，相比之下，5月26日當(dāng)周的凈空單高達(dá)54，954手�；�金大幅減持凈空頭的同時(shí)，5月25日至6月22日，美豆累計(jì)上漲7.05%。

圖9  CBOT大豆基金凈持倉(cāng)走勢(shì)圖

 

　　6月以來(lái)，豆粕總持倉(cāng)量總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，6月1日，持倉(cāng)量為583.8萬(wàn)手，創(chuàng)下歷史新高，隨后，持倉(cāng)量連續(xù)下降。6月1日—6月5日，持倉(cāng)量累計(jì)減少約42.2萬(wàn)手；6月8日—6月12日，持倉(cāng)量仍以下降為主，累計(jì)下降約3.2萬(wàn)手；6月15日－6月19日，持倉(cāng)量累計(jì)下降31.6萬(wàn)手。截至6月23日收市，豆粕總持倉(cāng)量降至496.1萬(wàn)手，距離6月1日的峰值下降15%。與此相對(duì)應(yīng)的是，豆粕1509合約上周漲幅為1.69%，6月23日漲幅為2.77%。筆者判斷，從盤面上觀察，豆粕持倉(cāng)量的大幅下降意味著前期空頭大舉離場(chǎng)，從而推動(dòng)期價(jià)反彈。從日Ｋ線圖上觀察，豆粕1509合約已經(jīng)站上均線系統(tǒng)并創(chuàng)出5月20日以來(lái)新高。預(yù)計(jì)反彈行情仍將持續(xù)。