供應(yīng)壓力，玉米維持震蕩格局

　　近期國內(nèi)玉米現(xiàn)貨均價持續(xù)回落，東北地區(qū)價格相對偏強。而國儲收購進程的不斷落后和競拍再啟等政策性干擾使得玉米市場供需格局震蕩。整體來看，中期玉米市場仍將維持弱勢震蕩格局，國儲收購進度對價格影響較大。

　　新作玉米收購進度明顯落后，競拍再啟增加供應(yīng)。去年12月31日，河北、黑龍江等10個玉米主產(chǎn)區(qū)各類糧食收購企業(yè)累計收購玉米4714萬噸，同比下降0.92%；國儲收購量約為1198萬噸，較上年同期下降289萬噸，或19.43%。國內(nèi)玉米新作收購進度同比增加的良好開端未能持續(xù)，隨著收購進度的放緩，收購總量開始出現(xiàn)同比下滑。同時國儲玉米收購進度也大幅落后于去年同期。政策托市支撐力度下降，玉米現(xiàn)貨市場承壓下滑。與此同時，1月6日-8日國儲重啟玉米競拍，計劃拍賣500萬噸玉米，并與進口配額相關(guān)聯(lián)。預(yù)計此次競拍將會有較好表現(xiàn)，從而間接增加玉米市場供應(yīng)壓力。因此，中期玉米市場的供應(yīng)問題將為困擾玉米價格波動的主要因子，預(yù)計在現(xiàn)貨市場可用存量依然充裕的前提下，玉米價格承壓概率較大。

　　下游開工回落，港口庫存下降。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，最新一周國內(nèi)玉米淀粉、酒精行業(yè)開工率開始下降。雖然國內(nèi)玉米價格持續(xù)下跌，但成本的下降并未有效改善深加工行業(yè)的生產(chǎn)利潤。利潤的持續(xù)疲弱導致行業(yè)開工率開始出現(xiàn)回落。加上養(yǎng)殖行業(yè)存欄水平低下，玉米下游消費情況依然不甚樂觀。另一方面，最近兩周國內(nèi)玉米港口庫存有所下降。參照上一種植年度同期變化，未來玉米港口庫存將維持高位震蕩。整體來講，玉米市場價格變動將繼續(xù)受制于收儲進度與相關(guān)政策變動。雖然元旦期間發(fā)改委上調(diào)玉米深加工行業(yè)產(chǎn)品出口退稅，對玉米的深加工需求利多，但該政策發(fā)揮尚需時日，對玉米市場基本面的影響不能立竿見影，短期更多表現(xiàn)為市場情緒的波動。

　　玉米價格本身具有很強的季節(jié)性特征，一般來講是上半年低、下半年高，三季度價格漲幅最大。但是，通過比較期貨價格與現(xiàn)貨價格發(fā)現(xiàn)，二者的波動性存在些許差異�，F(xiàn)貨價格的季節(jié)性規(guī)律一般表現(xiàn)為：一季度價格維持震蕩，二季度價格開始上漲，并在9月份左右見頂，之后價格回落并持續(xù)至12月。期貨價格的季節(jié)性規(guī)律為：一季度價格偏強，二季度至7月份左右價格弱勢震蕩，8月份至12月份價格上漲，但不會形成大的波動趨勢，更多的局限于區(qū)間波動。

　　然而，雖然現(xiàn)貨價格和期貨價格的季節(jié)性規(guī)律存在些許差異，但大體趨勢和方向保持了一致。且量化結(jié)果顯示二者呈顯著正相關(guān)關(guān)系，同步波動。因此，未來分析玉米市場價格波動時還是需要將期貨、現(xiàn)貨市場統(tǒng)一看待，只是從波動率的角度上來講，期貨市場價格波動空間相對偏小。

　　今年玉米收購進度落后給價格帶來不小的下行壓力。自前兩周的大跌后，大連玉米期價近期止跌回升，與繼續(xù)疲弱的玉米現(xiàn)貨市場表現(xiàn)不一。而國內(nèi)深加工行業(yè)開工率的回落和養(yǎng)殖行業(yè)飼料需求低迷限制玉米價格上行。雖然元旦期間玉米深加工產(chǎn)品出口退稅上調(diào)的消息將短期帶動市場情緒，但尚不能對供需格局產(chǎn)生影響。本周國儲競拍500萬噸玉米的成交情況為關(guān)注的核心，若成交價格大幅走高，將有助于玉米價格的進一步反彈，否則玉米期價將再現(xiàn)回落。從中期供需基本面來看，玉米價格將繼續(xù)受制于較大的供應(yīng)壓力，延續(xù)季節(jié)性規(guī)律維持震蕩格局。