價差修復(fù) 但菜粕弱勢格局并未結(jié)束

　　目前豆粕、菜粕價差已恢復(fù)到900元/噸以上合理水平，但菜粕現(xiàn)貨仍未見明顯起色。預(yù)計菜粕期價下跌空間有限，但走出頹勢的時機(jī)也未到來。操作上，建議前期入場空單可繼續(xù)持有，而追空需謹(jǐn)慎。

　　價差修復(fù)，但菜粕現(xiàn)貨仍疲弱

　　從6月30日USDA利空報告掀開菜粕下跌序幕開始，經(jīng)過兩個多月的調(diào)整，豆粕、菜粕期現(xiàn)價差都有明顯修復(fù)，但菜粕現(xiàn)貨并未明顯轉(zhuǎn)好，報價雖有所下降，實際成交卻并不活躍。原因主要有兩點：一是雖然豆粕、菜粕價差擴(kuò)大，大型飼料廠在水產(chǎn)料中已經(jīng)增加了菜粕添加比例，但是無奈今年夏季高溫持續(xù)時間短，而氣溫又直接影響魚類進(jìn)食，因此水產(chǎn)養(yǎng)殖呈現(xiàn)出旺季不旺的特點。二是豆粕價格也表現(xiàn)不佳，且菜粕1501合約對應(yīng)的又是水產(chǎn)最淡季，市場對后市菜粕走高信心不足。在對后市并不看漲且未來水產(chǎn)養(yǎng)殖對菜粕的需求將顯著下降的情況下，飼料廠多保持一周左右用量的低庫存，隨買隨用，如此一來大規(guī)模的菜粕成交也就難以出現(xiàn)。

　　這一點從沿海地區(qū)菜粕庫存和未執(zhí)行合同數(shù)據(jù)中也可以看出。根據(jù)天下糧倉統(tǒng)計，截至9月14日，沿海地區(qū)菜粕庫存雖然較8月最高的3.41萬噸降至2.53萬噸，但未執(zhí)行合同卻在不斷下降。兩廣菜粕庫存2.53萬噸，福建2.98萬噸；兩廣菜粕未執(zhí)行合同18.65萬噸，福建5.38萬噸。沿海主要交割庫報價，東莞富之源9—10月提貨價2430元/噸，欽州中糧9—10月提貨價2550元/噸，湛江中紡和廈門銀祥停報。

　　DDGS進(jìn)口暫未受阻

　　從去年圣誕節(jié)開始，進(jìn)口DDGS政策不斷變化。7月24日中國檢疫局發(fā)布公告，禁止進(jìn)口含有未經(jīng)批準(zhǔn)的MIR152轉(zhuǎn)基因成分，不符合要求的船貨將被拒收。后這一規(guī)定的實施推遲至8月18日，對于8月18日以前已經(jīng)啟運的貨物，仍憑借進(jìn)口商提供的第三方委托檢驗報告、承諾書及相關(guān)單證受理報檢，合格則放行，不合格則退運或銷毀。8月18日以后啟運的貨物，必須加蓋美國官方印章的轉(zhuǎn)基因檢測報告證明不含有MIR162，否則不再受理報檢和檢驗檢疫。

　　雖然該政策很可能導(dǎo)致四季度DDGS進(jìn)口量減少，進(jìn)而導(dǎo)致在豆粕、菜粕價差維持合理水平時，禽料中菜粕對DDGS的替代消費增加，但是這一利多因素并未在菜粕價格上有所體現(xiàn)，主要是因為今年包括菜粕在內(nèi)的蛋白飼料整體過剩。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，中國今年前7個月DDGS進(jìn)口量增加187%至391萬噸，菜籽進(jìn)口量增加40%，而豆粕庫存也處在相對較高水平，目前黃埔港進(jìn)口DDGS報價處于下跌態(tài)勢，跌至2480元/噸。

　　總之，沿海和長江流域菜粕結(jié)轉(zhuǎn)庫存遠(yuǎn)大于往年，供給充足；從需求端看，飼料企業(yè)保持菜粕低庫存，隨買隨用。加之菜粕1501合約對應(yīng)水產(chǎn)需求淡季，其他蛋白粕價格也偏弱運行，以此來看菜粕期價走出頹勢的時機(jī)并未來到。