豆粕下跌行情能持續(xù)多久？

　　在6月前后，我們看到美豆和國內(nèi)豆粕都出現(xiàn)了近期的頭部，預(yù)示拐點(diǎn)的到來，那么本輪下跌行情能持續(xù)多久？到目前為止，本輪下跌是否已經(jīng)接近尾聲抑或結(jié)束？我們來看看本輪下跌的原因何在？

　　我們認(rèn)為本輪下跌的原因，主要在于市場意識到了一個(gè)現(xiàn)象，美國大豆似乎沒有USDA預(yù)期的那么緊張。13/14年度美國大豆產(chǎn)量被低估。根據(jù)JEFFERIES的預(yù)測，美國舊作大豆產(chǎn)量被低估的幅度是6500萬蒲。美國舊作大豆緊張的事實(shí)被推翻�；�金對于舊作大豆緊張的炒作也不再繼續(xù)。

　　新作大豆方面，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部6月份報(bào)告的預(yù)測，美國14/15年度種植面積大幅增加，新作供需異常寬松。美國大豆種植面積自13/14年度的7650萬英畝增加至8150萬英畝，新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存達(dá)到3.25億蒲。此外，今年的厄爾尼諾預(yù)期一直存在，一旦厄爾尼諾在夏季爆發(fā)，則利于美國大豆生長，產(chǎn)量或再創(chuàng)新高。

　　著眼國內(nèi)，國內(nèi)的大豆供需處于寬松狀態(tài)。今年以來，國內(nèi)大豆進(jìn)口量較往年偏高，國內(nèi)港口大豆庫存攀升至將近700萬噸，而往年的正常水平在550萬噸左右。除此之外，國內(nèi)6、7月的大豆進(jìn)口量都非常高，6-7月每月進(jìn)口量預(yù)計(jì)在640萬噸左右。

　　我們認(rèn)為美國舊作大豆產(chǎn)量面臨上調(diào)、舊作大豆緊張局面徹底改變，新作種植面積增加，新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存處于非常高的水平，都對當(dāng)前的市場處于利空的一個(gè)狀態(tài)。盡管美國夏季7、8月份面臨天氣炒作，但今年厄爾尼諾成為大概率事件，天氣炒作的力度恐將非常微弱。

　　國內(nèi)的供需狀態(tài)，豆粕的供應(yīng)一直處于寬松狀態(tài)，從我國國內(nèi)港口大豆庫存不斷的攀升可以窺之。但因今年上半年油廠持續(xù)虧損，繼續(xù)挺粕才得以維持豆粕價(jià)格的強(qiáng)勢狀態(tài)。當(dāng)前油廠利潤改善，美豆仍存下跌壓力，而國內(nèi)在整個(gè)6、7月的大豆的大量進(jìn)口，國內(nèi)豆粕供需還將維持偏寬松的狀態(tài)，豆粕的價(jià)格仍然處在一個(gè)下行的趨勢當(dāng)中。

　　但我們認(rèn)為豆粕的跌勢可能放緩，原因有二，一是考慮傳統(tǒng)天氣炒作期來臨，二是國內(nèi)豆油的庫存龐大，油脂的弱勢還將繼續(xù)，粕強(qiáng)油弱的格局還將維持。