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豆粕價(jià)格后市持續(xù)上行或難以為繼

來源:互聯(lián)網(wǎng)
日期：2014-05-15
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　一、基本面供需分析

　　1、南美大豆產(chǎn)量基本確定

　　眾所周知，市場(chǎng)對(duì)南美地區(qū)大豆產(chǎn)量的預(yù)估存較大的不確定性，亦成為影響全球大豆、豆粕及豆油等相關(guān)品種走勢(shì)的重要因素。5月9日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將巴西2013/14年度產(chǎn)量的預(yù)估定為8750萬噸，與4月份預(yù)估持平，阿根廷產(chǎn)量預(yù)估定為5400萬噸，亦無變化�？傮w看，雖然巴西、阿根廷產(chǎn)量沒有先前預(yù)期的那樣多，但2013/14年度的總產(chǎn)量亦創(chuàng)歷史最高水平，且隨著南美收割進(jìn)程的完成，大量的大豆將上市或出口，后市只要運(yùn)輸條件不產(chǎn)生大的變化，大量南美大豆的集中上市將對(duì)市場(chǎng)形成較大壓力，且這一壓力將主要影響M1409合約。

　　(來源：文化財(cái)經(jīng))

　　2、中國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量依舊巨大

　　2014年4月份中國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量為650萬噸，同比增長(zhǎng)63.46%，環(huán)比亦增加約190萬噸，比例為40.60%。從歷史上看，隨著南美收割完成，其大豆上市、出口的數(shù)量會(huì)增加不少，且從中國(guó)大豆到港量看，5-8月份為集中到港期，進(jìn)口大豆到港量的增加將逐步緩解大豆、豆粕短期供給偏緊的格局，在需求尚未有根本性好轉(zhuǎn)的情況下，豆粕價(jià)格或?qū)⒊惺懿簧賶毫Α?/span>

　　(來源：Wind資訊)

　　3、USDA報(bào)告利空，2014/15年度全球豆類商品供需仍寬松

　　從美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月份全球大豆供需報(bào)告來看，2014/15年度全球大豆產(chǎn)量將達(dá)到2.9982億噸，較2013/14年度增長(zhǎng)5.65%，加上期初庫(kù)存和進(jìn)口量因素的影響，預(yù)計(jì)下一年度全球大豆的供給總量將達(dá)4.7513億噸，同比增長(zhǎng)6.17%，并創(chuàng)下歷史新高。而全球大豆總需求僅增加12.38百萬噸至3.9291億噸，小于總供給的增長(zhǎng)。從供需關(guān)系看，預(yù)計(jì)2014/15年度全球大豆供需過剩量為82.22百萬噸，較2013/14年度增長(zhǎng)22.75%，供需寬松程度將加劇。且下年度全球大豆的庫(kù)存消費(fèi)比亦達(dá)20.93%，創(chuàng)下2006/07年度以來新高。

　　(來源：大連商品交易所網(wǎng)站)

　　全球大豆市場(chǎng)的供需寬松格局將直接影響豆粕的供給和需求。從下方圖表中可以看出，2014/15年度全球豆粕的產(chǎn)量、需求均出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，其中總使用量的增長(zhǎng)尤為突出，因此在供需作用下，下一年度豆粕的庫(kù)存消費(fèi)比小幅下降至4.47%，但仍處歷史階段性高點(diǎn)，再加上企業(yè)生產(chǎn)、銷售、庫(kù)存等不確定性，預(yù)計(jì)未來豆粕的供給充足。

　(來源：大連商品交易所網(wǎng)站)

　　另外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部也對(duì)2014/15年美國(guó)大豆種植面積、產(chǎn)量做出預(yù)估。根據(jù)其數(shù)據(jù)，美國(guó)2014/15年度大豆種植面積預(yù)估為8150萬英畝，對(duì)應(yīng)的總產(chǎn)量或達(dá)9893萬噸，較2013/14年度增加942萬噸，增幅為10.52%，而其國(guó)內(nèi)的總需求則由2013/14年度的1.38億噸小幅增加至1.40億噸，增幅僅為1.58%。在一定程度上可以說，美國(guó)下年度增產(chǎn)的大豆將大部分出口至中國(guó)等國(guó)際市場(chǎng)，屆時(shí)亦將使國(guó)際市場(chǎng)中的大豆、豆粕價(jià)格承受壓力。而從某種意義上也可以說，今天的1400美分/蒲式耳的大豆價(jià)格或又是一個(gè)階段性高點(diǎn)。

　　(來源：大連商品交易所網(wǎng)站)

　　4、養(yǎng)殖業(yè)短期恢復(fù)難度大，豆粕需求未定

　　中國(guó)飼料產(chǎn)量同比增速放緩。2014年3月，中國(guó)配合飼料產(chǎn)量為1164.63萬噸，同比增長(zhǎng)2.45%，增速大幅回落18.95個(gè)百分點(diǎn);混合飼料產(chǎn)量為487.42萬噸，同比增長(zhǎng)7.20%，增速較去年同期小幅回升。另外，自2013年7月以來，國(guó)內(nèi)混合飼料、配合飼料同比增長(zhǎng)均在10%以下，往年10%、20%的增速難以再現(xiàn)，尤其是占據(jù)飼料較大比重的配合飼料增速的大幅下降，或意味著國(guó)內(nèi)飼料業(yè)的“甜蜜期”正在慢慢過去。

　　(來源：Wind資訊)

　　國(guó)內(nèi)生豬存欄、能繁母豬量下降。從飼料的下游需求看，今年3月份國(guó)內(nèi)生豬存欄量為43416萬頭，處歷史低位，3月份能繁母豬數(shù)量為4791萬頭，亦連續(xù)多月處下降水平。生豬存欄量及能繁母豬量的下降，將直接導(dǎo)致對(duì)飼料需求的減弱，進(jìn)而傳導(dǎo)至豆粕需求市場(chǎng)，影響飼料、豆粕價(jià)格。前段時(shí)間，禽流感對(duì)雞鴨養(yǎng)殖的影響還在延續(xù)，即使影響減弱，但雞鴨等禽類養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)進(jìn)程緩慢，且難度尚存，短期內(nèi)尚不足以有效拉動(dòng)對(duì)飼料、豆粕的根本性需求。

　　(來源：Wind資訊)

　　生豬價(jià)格連續(xù)多月下降，直接影響生豬養(yǎng)殖。截止4月底，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)的生豬出廠價(jià)格連跌數(shù)月，至10700-11000元/噸，較2013年底15000-16000元/噸的價(jià)格跌去過半。由于生產(chǎn)成本并沒有顯著下降，生豬價(jià)格的下降將導(dǎo)致養(yǎng)豬企業(yè)和養(yǎng)殖戶產(chǎn)生較大的直接經(jīng)濟(jì)損失。即使5月初，各主要城市生豬出場(chǎng)價(jià)格略有上升，亦或不能從跟不上拉動(dòng)養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶的積極性，何況因前段時(shí)間價(jià)格下降較大給其產(chǎn)生的損失或困難還要去應(yīng)對(duì)。

　　(來源：Wind資訊)

　　5、國(guó)產(chǎn)豆拋儲(chǔ)提振

　　13日，國(guó)家拍賣2010年臨儲(chǔ)東北大豆30萬噸，成交率高于市場(chǎng)預(yù)期。而東北地區(qū)當(dāng)下的國(guó)產(chǎn)大豆收購(gòu)價(jià)格，最高攀升到4855元/噸。相較于進(jìn)口大豆4000元/噸，855元/噸的溢價(jià)顯示著市場(chǎng)對(duì)于非轉(zhuǎn)基因國(guó)產(chǎn)大豆的追捧。其中黑龍江臨儲(chǔ)大豆拍賣的10萬噸大豆全部成交，市場(chǎng)詢價(jià)活躍，成交價(jià)格屢創(chuàng)新高。其中，二等、三等、四等最高成交價(jià)分別為4610元/噸、4650元/噸、4630元/噸，從實(shí)際成交率結(jié)果看，高出市場(chǎng)預(yù)期。我們知道，大豆、豆粕系關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)的商品，短期內(nèi)國(guó)產(chǎn)豆受到市場(chǎng)強(qiáng)烈追捧，也會(huì)對(duì)豆粕市場(chǎng)和豆粕價(jià)格產(chǎn)生間接地積極影響，此外，本次國(guó)產(chǎn)豆之所以大受市場(chǎng)歡迎，亦可能和近期中國(guó)大量退回部分轉(zhuǎn)基因大豆、玉米油一定關(guān)聯(lián)，且國(guó)產(chǎn)豆實(shí)行目標(biāo)價(jià)格制，目標(biāo)價(jià)格為4800元/噸，與目前期貨價(jià)格還有一定差距，預(yù)計(jì)后期國(guó)產(chǎn)豆價(jià)格仍有上漲空間，但對(duì)豆粕所產(chǎn)生的積極影響，或會(huì)慢慢弱化。

　所以，南美大豆產(chǎn)量基本確定，雖然產(chǎn)量沒有剛開始種植時(shí)預(yù)期得那么多，但其總產(chǎn)量仍創(chuàng)下歷史新高，后市若巴西、阿根廷運(yùn)輸能力沒有問題的話，南美大豆將被運(yùn)至中國(guó)等世界各地。再加上目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)狀況不佳，其對(duì)飼料、豆粕的需求亦較往年有所減少，生豬存欄量和能繁母豬的下降以及豬肉價(jià)格的大幅下跌均對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響，因此豆粕的目前需求和潛在需求均不穩(wěn)定，這也將限制豆粕1409的上行空間。目前消息顯示，2014/15年度仍或是大豆的豐產(chǎn)年，屆時(shí)全球大豆的總產(chǎn)量或再次創(chuàng)下歷史最高水平，其中北美地區(qū)的產(chǎn)量增加將直接制約豆粕1501的上行空間。

　　二、總結(jié)及研判

　　綜上所述，在未來豆類市場(chǎng)供給逐步寬松及需求面尚未根本性改觀的情況下，目前豆粕市場(chǎng)的“瘋狂”上漲行情或?qū)㈦y以持續(xù)。同時(shí)近期豬肉價(jià)格的小幅上升或?qū)⒗瓌?dòng)養(yǎng)殖業(yè)回暖，進(jìn)而拉動(dòng)對(duì)豆粕的需求，所以，我認(rèn)為豆粕1409后市或現(xiàn)震蕩走勢(shì)，主要運(yùn)行區(qū)間在3400-3800一線，目前處區(qū)間相對(duì)上沿，投資者在3700點(diǎn)附近可先行少量沽空。

　　(來源：徽商期貨投資咨詢部)

　　豆粕1501后市受國(guó)內(nèi)、北美大豆種植、生長(zhǎng)及供給影響，在跟隨近月合約生漲的同時(shí)，或于3400-3450一線出現(xiàn)階段性高點(diǎn)，屆時(shí)投資者可適當(dāng)逢高沽空，但短線空單要注意回避。另外，受季節(jié)性因素影響，投資者亦可輕倉(cāng)參與買M1409賣M1501套利。

　　(來源：徽商期貨投資咨詢部)

　　三、風(fēng)險(xiǎn)因素

　　1、南美運(yùn)輸條件不佳，進(jìn)口大豆不能及時(shí)到港，將觸發(fā)利多因素。

　　2、菜粕持續(xù)上漲，或?qū)⒁l(fā)豆粕的持續(xù)性反彈，投資者要注意倉(cāng)位控制。

　　3、養(yǎng)殖業(yè)好轉(zhuǎn)，拉動(dòng)對(duì)飼料、豆粕的根本性需求。

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