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豆粕進(jìn)入炒作季 未來(lái)趨勢(shì)傾向于先揚(yáng)后抑

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  • 日期：2014-04-24
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　　今年一季度，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)和期貨市場(chǎng)走勢(shì)相背離，呈現(xiàn)出現(xiàn)貨弱期貨強(qiáng)的局面。截止3月底，豆粕現(xiàn)貨日成交均價(jià)為3600元/噸，較去年末下跌近400元/噸。同時(shí)期，受美豆上漲的影響連豆粕1409合約則較年初上升了260元/噸。
　　一季度美豆的強(qiáng)勢(shì)上漲主要由于美豆出口需求強(qiáng)勁，去年10月開(kāi)始美豆出口呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，今年第一季度美豆出口裝船量同比去年漲幅較大。大量的美豆銷往我國(guó)使得國(guó)內(nèi)供應(yīng)面較為寬松。
　　影響近期行情的因素：
　　1. 美豆庫(kù)存數(shù)量是近期多頭資金不斷炒作的主要籌碼。
　　2. 南美天氣和物流狀況是三季度前左右市場(chǎng)的重要題材。
　　一、2014年一季度走勢(shì)回顧：
　　自今年春節(jié)以來(lái)，由于飼料需求不濟(jì)，加上幾年一季度大豆進(jìn)口量猛增，導(dǎo)致市場(chǎng)上豆粕供應(yīng)充足，去年一路上漲的豆粕現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)下滑行情。3月份豆粕價(jià)格已跌至3500-3600元/噸，同比去年年末近4000噸的高位下跌了400-500元/噸，跌幅達(dá)到10%。
　　相反，期貨價(jià)格則受低庫(kù)存美豆的影響連續(xù)走強(qiáng)，豆粕連續(xù)指數(shù)比去年末上漲了約200元/噸。國(guó)內(nèi)豆粕主力基差由年初近600元/噸下降到3月底200元/噸的水平，基差率由15%下降至6%。
　　二、基本面分析
　　大豆供應(yīng)充足：USDA 預(yù)計(jì)新年度巴西和阿根廷延續(xù)2012/13年度的產(chǎn)量增加趨勢(shì)，則從全球范圍來(lái)看，豆類處于趨于寬松的過(guò)程中。2013/14年度會(huì)延續(xù)自當(dāng)前年度開(kāi)始的產(chǎn)量和庫(kù)存增長(zhǎng)。2013/14年度，美國(guó)大豆最終錄得8.4%的增產(chǎn)，產(chǎn)量達(dá)8951萬(wàn)噸。巴西、阿根廷產(chǎn)量9000萬(wàn)噸和5400萬(wàn)噸。如此，全球大豆總產(chǎn)量預(yù)測(cè)為2.88億噸，同比增幅7%。全球庫(kù)存值會(huì)上調(diào)至7301萬(wàn)噸，同比增幅21.5%。庫(kù)存消費(fèi)比26%，去年為22%。庫(kù)存消費(fèi)比處于歷史較高位置，僅次于2006/07年度和2010/11 年度。
　　 ‘洗船’頻發(fā) 年初開(kāi)始油廠大豆壓榨便處于虧損狀態(tài)，國(guó)產(chǎn)以及進(jìn)口大豆利潤(rùn)虧損維持在200-300元以上。一季度美豆的整體重心上移，盡管不影響國(guó)產(chǎn)油廠的進(jìn)口到港成本，但也令油廠在國(guó)內(nèi)壓榨虧損背景下，放緩了采購(gòu)步伐，個(gè)別企業(yè)洗船來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。較高的進(jìn)口成本以及清淡的需求成為油廠壓榨虧損日趨嚴(yán)重的主要原因。隨著國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存降低，洗船、轉(zhuǎn)售、延遲等現(xiàn)象將會(huì)明顯減少。這一輪洗船是需求不振造成的，并不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)�？紤]到二季度至少有1500萬(wàn)噸大豆到港，應(yīng)該不會(huì)發(fā)生“大豆地震”。
　　三、 二季度展望
　　3.1 短期關(guān)注南美天氣和物流情況
　　除了美豆庫(kù)存偏緊這一因素之外，1 月末-3 月初外盤豆類企穩(wěn)上漲的主要誘因之一就是南美的天氣波動(dòng)導(dǎo)致的產(chǎn)量波動(dòng)擔(dān)憂。目前進(jìn)入南美大豆的收割旺季，突然的大量降水也會(huì)妨礙收割進(jìn)度和現(xiàn)貨大量上市的進(jìn)度。雖然今年整體價(jià)格水平低于去年，但是整體的供需結(jié)構(gòu)和去年較為類似。都呈現(xiàn)美國(guó)偏緊南美寬松的格局，這就對(duì)南美的上市進(jìn)度和物流保障提出了較高的要求。
　　3.2 下游需求不濟(jì)
　　盡管往年3、4月份是第一輪補(bǔ)欄高峰，但是今年以來(lái)生豬價(jià)格持續(xù)虧損，嚴(yán)重打擊養(yǎng)殖戶積極性，尤其是中小養(yǎng)殖戶。圖中明顯可以看出，豬糧比一直呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。到3月底，生豬價(jià)格已經(jīng)下跌至11.86元/公斤，豬糧比跌至5.03：1，生豬養(yǎng)殖的低迷狀態(tài)嚴(yán)重影響豆粕的需求量，在前期現(xiàn)貨低價(jià)以及期貨價(jià)格上漲帶動(dòng)刺激下成交略有好轉(zhuǎn)后，現(xiàn)貨再度受到抑制，成交低迷，觀望明顯，終端需求始終壓制市場(chǎng)情緒。
　　四、總結(jié)
　　市場(chǎng)不缺乏大豆。伴隨著南美大豆即將豐產(chǎn)即將成為事實(shí)，2013/14年度全球大豆的產(chǎn)量創(chuàng)新高，庫(kù)存也將創(chuàng)歷史新高。
　　近期供需不均衡。全球需求需要南美大豆及時(shí)上市以填補(bǔ)美豆供應(yīng)緊張的缺口。良好的天氣和暢通的物流將是影響南美大豆能否及時(shí)上市的重要因素。
　　大豆壓榨便處于虧損狀態(tài)。較高的進(jìn)口成本以及清淡的需求成為壓榨產(chǎn)能擴(kuò)容巨大的油廠虧損日趨嚴(yán)重的主要原因。
　　國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)處于深度虧損階段。飼料價(jià)格的漲跌與豆粕價(jià)格類似，且與豬飼料關(guān)系較為緊密，養(yǎng)殖業(yè)的低迷影響豆粕市場(chǎng)。
　　五、操作建議
　　當(dāng)前CBOT大豆期貨5月合約遇阻回落，技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)頂背離跡象，國(guó)內(nèi)豆粕期貨的上漲形態(tài)也被破壞。市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在4月份供需報(bào)告中下調(diào)美國(guó)及全球大豆期末庫(kù)存。短期內(nèi)，美豆和豆粕期貨大幅下跌的空間不大，但是再創(chuàng)新高的壓力同樣很大。
　　連豆粕在連續(xù)沖高后，料將進(jìn)入一段高位盤整區(qū)域，操作上不宜過(guò)分追高。同時(shí)豆粕跨期套利操作機(jī)會(huì)將更多顯示出來(lái)，未來(lái)趨勢(shì)傾向于先揚(yáng)后抑。
 

 

 

 

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