大豆港口壓力逐步顯現(xiàn) 需求疲軟加重后市連粕壓力

　　隨著巴西干旱炒作的愈演愈烈，主流農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都出現(xiàn)了大幅的上漲，大豆，原糖、咖啡等活躍農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都在一個(gè)月內(nèi)錄得了較大的漲幅。由于對(duì)于天氣猜測(cè)不能過(guò)于武斷，所以我們無(wú)法明確給出產(chǎn)量的明確判斷，油世界已經(jīng)調(diào)低了巴西的產(chǎn)量預(yù)估，但市場(chǎng)還是要等待美國(guó)農(nóng)業(yè)部的最終表態(tài)，3月的國(guó)際豆價(jià)必將掀起波瀾。

　　無(wú)論國(guó)際市場(chǎng)如何活躍，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壓力卻是無(wú)法避免的，除了進(jìn)口大豆的加速到港，南方油廠豆粕的脹庫(kù)傳聞也影響著短線多頭的信心，更具中期影響力的是禽流感及豬肉價(jià)格暴跌后的存量萎縮，這將從需求端沉重的沖擊市場(chǎng)，3月或?qū)⒊蔀槎诡愂袌?chǎng)整體轉(zhuǎn)勢(shì)的變盤(pán)時(shí)點(diǎn)，即使是堅(jiān)挺了近兩年的現(xiàn)貨價(jià)格，也將迎來(lái)一波暴風(fēng)驟般的洗禮。

　　一、 行情回顧

　　2月連豆(4368, -12.00, -0.27%)粕呈現(xiàn)震蕩攀升走勢(shì)，周K線隨著周均線系統(tǒng)的發(fā)散而逐步走高。春節(jié)長(zhǎng)假期間，國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，南美天氣的變幻無(wú)常成了多頭可以借題發(fā)揮的動(dòng)力，美盤(pán)持續(xù)走高而未見(jiàn)調(diào)整。受此帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在節(jié)后承接外盤(pán)強(qiáng)勢(shì)，穩(wěn)步攀升，但隨著國(guó)內(nèi)自身供需格局的變化，內(nèi)外盤(pán)市場(chǎng)呈現(xiàn)了內(nèi)弱外強(qiáng)的格局，特別是現(xiàn)貨價(jià)格并未伴隨期價(jià)的走高而轉(zhuǎn)強(qiáng)，依舊維持低位震蕩走勢(shì)，這為后市可能的低迷埋下了伏筆。盡管巴西的收割速度放緩，但產(chǎn)量的沖擊并未明確，這只會(huì)增加3-5月的到港壓力，而且基差的優(yōu)勢(shì)漸漸消退，多頭可以依托的理由變得越來(lái)越少，期待美盤(pán)一直走強(qiáng)可謂“癡人說(shuō)夢(mèng)”。截至2月28日收盤(pán)，連豆粕各合約總持倉(cāng)338.4萬(wàn)手，較上月增加50.5萬(wàn)手，總成交2211.9萬(wàn)手，較上月下降244.5萬(wàn)手。豆粕指數(shù)上漲1.81%，月K線收長(zhǎng)上影小陰線，本月1409合約上漲3.99%，1501合約上漲3.54%。1501合約基差結(jié)構(gòu)仍具有買(mǎi)保的價(jià)值。

　　二、 天氣炒作日漸尾聲 天量供應(yīng)亟待入市

　　2.1 美國(guó)產(chǎn)量維持預(yù)估 庫(kù)存數(shù)據(jù)高于預(yù)期

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月10日公布了2014年第2份月度供需報(bào)告。報(bào)告預(yù)計(jì)，美國(guó)2013/14年度大豆種植面積為7650萬(wàn)英畝，與1月持平，2012/13年度大豆種植面積為7720萬(wàn)英畝；2013/14年度大豆單產(chǎn)43.3蒲/英畝，與1月持平，遠(yuǎn)高于2012/13年度的39.8億蒲式耳；2013/14年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為32.89億蒲式耳，與1月持平，高于市場(chǎng)平均預(yù)期32.7億蒲式耳，遠(yuǎn)高于2012/13年度的30.34億蒲式耳；2013 /14年度大豆期末庫(kù)存1.5億蒲式耳，與1月持平，高于市場(chǎng)預(yù)期的1.43億蒲式耳。

　2.2 南美兩國(guó)此消彼長(zhǎng) 全球新季期末庫(kù)存繼續(xù)上調(diào)

　　報(bào)告預(yù)計(jì)，巴西2013/14年度大豆產(chǎn)量9000萬(wàn)噸，較1月上調(diào)100萬(wàn)噸，已連續(xù)兩個(gè)月上調(diào)，遠(yuǎn)高于2012/13年度的8200萬(wàn)噸，出口量預(yù)估為4500萬(wàn)噸，較1月上調(diào)100萬(wàn)噸，2012/13年度為4190萬(wàn)噸；阿根廷2013/14年度大豆產(chǎn)量5400萬(wàn)噸，較1月下調(diào)50萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于2012/13年度的4930萬(wàn)噸；出口量預(yù)估為800萬(wàn)噸，較1月大幅下調(diào)170萬(wàn)噸，2012/13年度為774萬(wàn)噸；維持2013/14年度中國(guó)大豆進(jìn)口量6900萬(wàn)噸不變；2012/13年度大豆進(jìn)口預(yù)估為5987萬(wàn)噸。

　　報(bào)告預(yù)計(jì)，2013/14年度全球大豆期末庫(kù)存7301萬(wàn)噸，較1月的7233萬(wàn)噸上調(diào)68萬(wàn)噸，連續(xù)兩個(gè)月上調(diào)，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的7240萬(wàn)噸。2012/13年度全球大豆期末庫(kù)存5864.7萬(wàn)噸，1月預(yù)估為6055萬(wàn)噸。

　　本次報(bào)告維持對(duì)于美國(guó)大豆的單產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)估，只有庫(kù)存數(shù)據(jù)略高于市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生了偏空的影響，但由于目前美國(guó)大豆的播種還未開(kāi)始，所以數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的影響有限，市場(chǎng)目前最為關(guān)注的仍為南美兩國(guó)的產(chǎn)量情況。

　　近期南美兩國(guó)的天氣成了市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，天氣的風(fēng)云變幻除了對(duì)收割進(jìn)度產(chǎn)生沖擊，也讓市場(chǎng)對(duì)巴西的運(yùn)輸能力再次產(chǎn)生了擔(dān)憂。巴西分析咨詢機(jī)構(gòu)AgRural發(fā)布的報(bào)告顯示，由于大豆主產(chǎn)區(qū)2月降雨過(guò)多，導(dǎo)致今年大豆收獲進(jìn)度比往年落后了5個(gè)百分點(diǎn)。 截止到2014年2月21日，巴西大豆收獲完成30%，低于去年同期的35%。收割進(jìn)度的放緩還不能定義為產(chǎn)量的利好，但至少驗(yàn)證了2月下旬強(qiáng)勢(shì)的美盤(pán)表現(xiàn)，但放緩的最終結(jié)果就是加大未來(lái)的供應(yīng)壓力。2月12日，行業(yè)期刊＜油世界＞發(fā)布的最新報(bào)告顯示，南美大豆產(chǎn)量可能比早先預(yù)測(cè)水平低500萬(wàn)噸左右，因?yàn)榘臀骱桶⒏�廷部分大豆產(chǎn)區(qū)天氣高溫干燥。1月底油世界曾預(yù)計(jì)南美大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.588億噸，比上年增長(zhǎng)9.6%。

　　現(xiàn)在唯一的變數(shù)來(lái)自阿根廷，除了產(chǎn)量因天氣有所起伏外，該國(guó)動(dòng)蕩的局勢(shì)也增加了市場(chǎng)的不確定性。然而南美兩國(guó)的此消彼長(zhǎng)，并未改變整體豆類市場(chǎng)二季度整體的偏空格局。

　　2.2 凈多再創(chuàng)新高 期價(jià)醞釀物極必反

　　截至2月25日當(dāng)周，CFTC大豆非商業(yè)多頭增持5063手至282790 手，增幅為2%，創(chuàng)5個(gè)月新高；非商業(yè)空頭減持7422手至70974手，降幅為9%；非商業(yè)凈多頭增持12485手至211816手，增幅為6.3%，凈多單創(chuàng)4個(gè)月新高，也是4個(gè)月以來(lái)首次突破20萬(wàn)大關(guān)。

　　多頭1月積極的布局終于在2月獲得了回報(bào)，期價(jià)伴隨著種種題材而逐步攀升，而資金仍是推升市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＫ�謂物極必反，作為中期存在明確偏空格局前的短線反彈，短線投資者參與的難度加大，特別是內(nèi)外盤(pán)市場(chǎng)存在明顯的蹺蹺板局面，供應(yīng)的壓力將逐步向中國(guó)市場(chǎng)傾斜。在這種短線資金市場(chǎng)中，市場(chǎng)的掉頭將非常迅猛。

　　三、大豆港口壓力逐步顯現(xiàn) 油廠脹庫(kù)顯示需求萎靡

　　3.1 進(jìn)口數(shù)據(jù)持續(xù)高漲

　　港口庫(kù)存逐步走高 海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1月大豆進(jìn)口量為591萬(wàn)噸，較去年同期增加23.64%，較上月環(huán)比下降20.14%。

　　國(guó)家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)船期統(tǒng)計(jì)，2月份我國(guó)進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)約460萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年同期的290萬(wàn)噸，但較之前3個(gè)月出現(xiàn)明顯下降，且低于此前預(yù)期的480-500萬(wàn)噸的到港水平，原因在于部分2月底船期大豆被推遲至了3月份。

　　根據(jù)中國(guó)飼料網(wǎng)的監(jiān)控，2月份預(yù)計(jì)全國(guó)進(jìn)口大豆到港81船，共計(jì)約為488萬(wàn)噸，略高于糧油信息中心的預(yù)測(cè)，其中東北地區(qū)9船(54 萬(wàn)噸)，華北地區(qū)12船(71萬(wàn)噸)，山東地區(qū)20.5船(124萬(wàn)噸)，華東地區(qū)14船(86萬(wàn)噸)，福建地區(qū)5船(30萬(wàn)噸)，廣東地區(qū)11船(66萬(wàn)噸)，廣西地區(qū)9船(54萬(wàn)噸)，中西部地區(qū)0.5船(3萬(wàn)噸)。

　　根據(jù)中華糧網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月28日，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存為 564.3萬(wàn)噸，較1月末上漲6.2%。隨著美國(guó)大豆供應(yīng)逐步退出舞臺(tái)，進(jìn)入2月下旬后，南美大豆的到港開(kāi)始逐步增多，盡管目前巴西收割進(jìn)度緩慢，但從到港的節(jié)奏看還沒(méi)有受到太多影響，反而增加了市場(chǎng)對(duì)于3、4、5三月壓力的悲觀。特別是壓榨利潤(rùn)開(kāi)始大幅萎縮增加港口堆積的預(yù)期，后期港口的壓力還將逐步增大。

　　3.2 現(xiàn)貨采購(gòu)日趨謹(jǐn)慎 油廠脹庫(kù)顯示需求萎靡

　　截至2 月23 日，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量68.75 萬(wàn)噸，較前一周的45.79 萬(wàn)噸大幅增長(zhǎng)50.14%，較去年同期的41.67 萬(wàn)噸大幅增長(zhǎng)64.98%。豆粕未執(zhí)行合同158.05 萬(wàn)噸，較之前一周的166.9 萬(wàn)噸下降8.85 萬(wàn)噸，降幅為5.3%，較去年同期的120.68 萬(wàn)噸增長(zhǎng)30.96%。由于禽流感的影響以及生豬養(yǎng)殖的大面積虧損，禽類及生豬飼料需求大幅萎縮，油廠脹庫(kù)的傳聞此起彼伏，目前飼料企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎，油廠庫(kù)存堆積較快，未來(lái)兩周油廠預(yù)計(jì)開(kāi)工率有所下滑，但仍處于較高水平，豆粕的高庫(kù)存狀態(tài)還將延續(xù)。

　　農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，1月份我國(guó)生豬存欄量環(huán)比下降4.2%，同比下降2.2%；能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.6%，比去年同期下降3.2%。目前生豬存欄已萎縮至約44000萬(wàn)頭，創(chuàng)下2011年以來(lái)新低；能繁母豬約4900萬(wàn)頭，創(chuàng)下2012年以來(lái)新低。目前生豬存欄量跌至近年最低水平，豬肉價(jià)格的暴跌導(dǎo)致養(yǎng)殖戶傾銷的速度加快，而能繁母豬的萎縮意味著這種存欄水平還將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，這意味著目前至二季度的飼料需要將受到極大限制。

　　四、 技術(shù)分析

　　如上期月報(bào)提及的，B浪的最后一輪反彈還在延續(xù)之中，只是拐點(diǎn)位?的最終確定還需要基本面狀況及突發(fā)誘因的雙重作用，因南美的產(chǎn)量壓力已無(wú)可避免，所以二季度的下跌是可以確定的，迎接C浪下跌只是時(shí)點(diǎn)與節(jié)奏的問(wèn)題。進(jìn)入3月后，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期將受到南方油廠豆粕的脹庫(kù)及南美大豆到港的雙重壓力，所以B浪最后一個(gè)反彈浪也將在這個(gè)月終結(jié)，而作為資本市場(chǎng)一貫的“作風(fēng)”，C浪下跌前或?qū)⒂瓉?lái)一根中幅的日線或周線。

　　五、總結(jié)

　　隨著巴西干旱炒作的愈演愈烈，主流農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都出現(xiàn)了大幅的上漲，大豆，原糖、咖啡等活躍農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都在一個(gè)月內(nèi)錄得了較大的漲幅。由于對(duì)于天氣猜測(cè)不能過(guò)于武斷，所以我們無(wú)法明確給出產(chǎn)量的明確判斷，油世界已經(jīng)調(diào)低了巴西的產(chǎn)量預(yù)估，但市場(chǎng)還是要等待美國(guó)農(nóng)業(yè)部的最終表態(tài)，3月的國(guó)際豆價(jià)必將掀起波瀾。