玉米仍未改變偏強(qiáng)震蕩格局

　　一、行情回顧

　　今年2月份前，收儲(chǔ)啟動(dòng)，再加上春節(jié)備貨刺激階段需求，另外節(jié)日及降雪雙重壓力下運(yùn)力表現(xiàn)緊張支撐玉米盤面，盡管市場(chǎng)整體動(dòng)能有限，但表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，而在進(jìn)入2月份后，備貨及物流效應(yīng)支撐消失，下游養(yǎng)殖及深加工產(chǎn)品行情持續(xù)疲弱，終端采購(gòu)低迷，再加上東北產(chǎn)區(qū)前期的降雪增加玉米霉變量，質(zhì)量的下滑令市場(chǎng)價(jià)格仍整體承壓，拖累市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。2月中旬后市場(chǎng)交投逐漸回暖，15日發(fā)改委上調(diào)鐵路運(yùn)價(jià)抬高銷區(qū)玉米成本預(yù)期，且收儲(chǔ)進(jìn)度加快支撐東北產(chǎn)區(qū)玉米表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，連玉米市場(chǎng)受到提振止跌反彈，然而銷區(qū)玉米市場(chǎng)采購(gòu)仍舊疲弱，跨省移庫(kù)部分省份開(kāi)始啟動(dòng)，再加上華北產(chǎn)區(qū)年后集中賣糧壓力下價(jià)格疲弱拖累整個(gè)市場(chǎng)，玉米的漲動(dòng)暫顯力不從心，整體仍困在2340-2380偏強(qiáng)震蕩局內(nèi)。

　　二、 基本面分析

　　1. 1、收儲(chǔ)及鐵路運(yùn)費(fèi)上調(diào)支撐現(xiàn)貨止跌回暖

　　國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)交投開(kāi)始恢復(fù)，收儲(chǔ)及鐵路運(yùn)費(fèi)上調(diào)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定支撐，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，個(gè)別地區(qū)出現(xiàn)小幅上漲。

　　2013年11月15日，國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合其他相關(guān)部委發(fā)布收儲(chǔ)政策，玉米收儲(chǔ)價(jià)維持之前水平，國(guó)標(biāo)三等玉米遼寧2260元/噸，吉林地區(qū)2240元/噸，黑龍江2220元/噸。水分及烘干費(fèi)用扣量按照1:1.6執(zhí)行，銷區(qū)至產(chǎn)區(qū)收購(gòu)費(fèi)用補(bǔ)貼按照140元/噸執(zhí)行。

　　據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，截止到2月20日我國(guó)東北臨儲(chǔ)玉米累計(jì)收購(gòu)量達(dá)到4296萬(wàn)噸，較上期增加268萬(wàn)噸，明顯超過(guò)去年收購(gòu)的總量3080萬(wàn)噸，超出市場(chǎng)預(yù)期。其中，黑龍江、吉林、遼寧和內(nèi)蒙古臨儲(chǔ)收購(gòu)量分別達(dá)到1336萬(wàn)噸、1784萬(wàn)噸、550萬(wàn)噸和624萬(wàn)噸，較上期分別增加77萬(wàn)噸、125萬(wàn)噸、36萬(wàn)噸、28萬(wàn)噸。年后吉林地區(qū)臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)率先升溫，德惠等部分地區(qū)臨儲(chǔ)收購(gòu)出現(xiàn)“搶糧”現(xiàn)象，因一些代儲(chǔ)企業(yè)表示，由于年前臨儲(chǔ)指標(biāo)大多完成不足5成，則難以達(dá)到預(yù)期收益，為此現(xiàn)階段收購(gòu)異常積極，進(jìn)而帶動(dòng)?xùn)|北玉米收購(gòu)價(jià)格主要是優(yōu)質(zhì)糧源有所上揚(yáng)，為此對(duì)市場(chǎng)起到了支撐作用。但南方銷區(qū)受到終端采購(gòu)不積極及運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼的壓力，市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱無(wú)力，削弱了產(chǎn)區(qū)價(jià)格堅(jiān)挺甚至小幅上漲對(duì)市場(chǎng)的支撐。不過(guò)近期鐵路運(yùn)費(fèi)上調(diào)支撐銷區(qū)成本預(yù)期多少對(duì)市場(chǎng)有些積極影響，阻滯回落步伐，全國(guó)范圍來(lái)看玉米現(xiàn)貨已經(jīng)開(kāi)始呈現(xiàn)止跌反彈跡象，2月15日，國(guó)家發(fā)改委通知，自2月15日起調(diào)整鐵路貨物運(yùn)價(jià)，由政府定價(jià)改為政府指導(dǎo)價(jià)，對(duì)全路實(shí)行統(tǒng)一運(yùn)價(jià)的營(yíng)業(yè)線貨物運(yùn)價(jià)進(jìn)行調(diào)整，平均均價(jià)水平每噸公里提高1.5分。

　2. 2、國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)區(qū)域分化 后期產(chǎn)區(qū)優(yōu)質(zhì)糧源存漲動(dòng)力

　　隨著農(nóng)歷正月十五過(guò)后，春節(jié)假期正式結(jié)束，北方玉米購(gòu)銷升溫，尤其是東北地區(qū)，但隨著當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶地趴糧比例進(jìn)一步下降，優(yōu)質(zhì)玉米收購(gòu)難度增加，再加上臨儲(chǔ)的支撐推動(dòng)局部市場(chǎng)價(jià)格。而關(guān)內(nèi)玉米因外調(diào)數(shù)量有限，農(nóng)戶年后再度集中賣糧，價(jià)格向下的壓力不減，尤其以山東為明顯，年后一度收購(gòu)難的現(xiàn)象已經(jīng)明顯緩解。

　　從產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶售糧進(jìn)度及銷區(qū)采購(gòu)來(lái)看，東北玉米銷售進(jìn)度同比增加明顯，為后期優(yōu)質(zhì)玉米價(jià)格提供支撐，華北產(chǎn)區(qū)銷售進(jìn)度與去年同期不相上下，但運(yùn)輸補(bǔ)貼政策結(jié)束前外運(yùn)前景不樂(lè)觀導(dǎo)致市場(chǎng)可能持續(xù)弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。銷區(qū)終端采購(gòu)有所升溫，但力度不足，近期以消耗前期庫(kù)存為主，隨著庫(kù)存的逐漸消耗可能會(huì)加快東北采購(gòu)步伐，進(jìn)而刺激產(chǎn)區(qū)優(yōu)質(zhì)糧源，后期玉米市場(chǎng)存在漲動(dòng)潛力。

　　3. 3、終端需求仍不給力制約漲動(dòng)幅度

　　3.1 春節(jié)后養(yǎng)殖進(jìn)入淡季

　　下游玉米深加工產(chǎn)品價(jià)格仍相對(duì)疲弱，采購(gòu)持續(xù)力不足；華北深加工企業(yè)降價(jià)收購(gòu)，但京津地區(qū)地方輪入開(kāi)始；南方銷區(qū)相對(duì)穩(wěn)定，飼料企業(yè)需求恢復(fù)相對(duì)緩慢，這一系列因素或制約玉米市場(chǎng)反彈幅度。

　　受生豬產(chǎn)能偏高、市場(chǎng)供求關(guān)系寬松等因素影響，自去年12月中旬后生豬價(jià)格出現(xiàn)較快回落，截至2月12日，全國(guó)生豬出場(chǎng)平均價(jià)格為每公斤12.19元，較12月中旬的15.7元/kg的高點(diǎn)回落了20%。豬糧比價(jià)跌至5.26∶1，已連續(xù)6周低于盈虧平衡點(diǎn)。

　　禽流感依然困擾家禽業(yè)，農(nóng)業(yè)部《家禽H7N9流感根除計(jì)劃》中提到，截止到2月18日國(guó)內(nèi)人感染禽流感病例達(dá)到347例，今年以來(lái)累計(jì)200例，另外，據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2013年上半年家禽產(chǎn)業(yè)直接損失600億元，2014年以來(lái)已損失200億元�！队�(jì)劃》中提到目前陽(yáng)性樣品主要來(lái)自活禽交易場(chǎng)點(diǎn)，但不排除少數(shù)養(yǎng)禽場(chǎng)存在污染。令市場(chǎng)對(duì)未來(lái)家禽存欄預(yù)期悲觀。

　　養(yǎng)殖市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱，拖累飼料需求，據(jù)匯易網(wǎng)，2月份以來(lái)國(guó)內(nèi)飼料消費(fèi)環(huán)比普遍下滑近3成左右。國(guó)家發(fā)改委發(fā)布預(yù)警稱，從當(dāng)前情況看，生豬產(chǎn)能依然偏高，未來(lái)幾個(gè)月是消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)生豬 價(jià)格將低位運(yùn)行，存在繼續(xù)下行壓力。盡管目前發(fā)改委正會(huì)同相關(guān)部門積極準(zhǔn)備啟動(dòng)中央儲(chǔ)備凍豬肉收儲(chǔ)工作，以防止生豬價(jià)格過(guò)度下跌，但其作用也僅僅起到阻滯其繼續(xù)回落的可能，但動(dòng)能有限。

　　養(yǎng)殖市場(chǎng)不景氣，養(yǎng)殖終端采購(gòu)受抑制，大部分飼料企業(yè)的采購(gòu)熱情暫難恢復(fù)，再加上從天氣條件來(lái)看，華南地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入“回南天”季節(jié)，氣溫升高，不利于糧食存儲(chǔ)，短期內(nèi)市場(chǎng)可能仍缺乏需求推力，但卻并不能遏制剛需及回南天后的采購(gòu)，目前已經(jīng)陸續(xù)有大企業(yè)赴東北采購(gòu)，再加上收儲(chǔ)仍在進(jìn)行的推動(dòng)下，可能引發(fā)玉米市場(chǎng)短期供需向緊，存在短期漲動(dòng)的契機(jī)，但漲動(dòng)的幅度可能還是受到需求不力及整體供應(yīng)寬松的制約。

　　3.2 加工產(chǎn)品仍疲弱無(wú)力

　　深加工企業(yè)需求亦不給力，深加工企業(yè)仍處于虧損當(dāng)中，開(kāi)工率較低，據(jù)匯易網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前淀粉企業(yè)開(kāi)工率在55%左右，酒精企業(yè)開(kāi)工率僅在45%左右，與節(jié)前水平持平，玉米淀粉與酒精的價(jià)格處于低谷，山東淀粉加工虧損擴(kuò)大到200元/噸以上，吉林淀粉加工虧損在100元/噸以上，黑龍江酒精加工虧損擴(kuò)大至200元/噸，預(yù)計(jì)未來(lái)3-4月份的消費(fèi)淡季中部分企業(yè)仍有降低開(kāi)工率的可能，在一定程度上阻滯了玉米的采購(gòu)需求，對(duì)玉米市場(chǎng)仍構(gòu)成拖累。

　　4. 4、進(jìn)口具明顯優(yōu)勢(shì) 相對(duì)施壓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

　　進(jìn)口方面，2013年7月份開(kāi)始，美玉米進(jìn)口價(jià)開(kāi)始低于國(guó)內(nèi)玉米港口價(jià)，進(jìn)口優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，后隨著美玉米的疲弱回落，優(yōu)勢(shì)日益明顯。美玉米收獲上市后，中國(guó)進(jìn)口量增加，托底美玉米市場(chǎng)開(kāi)始止跌，而相應(yīng)施壓本就充裕的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，內(nèi)外盤玉米在進(jìn)口推動(dòng)下有望逐漸實(shí)現(xiàn)回歸，當(dāng)然這還需時(shí)間，此過(guò)程中將對(duì)連玉米構(gòu)成拖累，對(duì)美玉米構(gòu)成相應(yīng)支撐，內(nèi)外盤可能會(huì)繼續(xù)多少仍有所分化。

　　5. 5、美玉米階段回升持續(xù)性待觀

　　美玉米徘徊整理后走出前期的回落通道逐步回升，上方壓力位短期看500美分/蒲。

　　5.1 美玉米出口相對(duì)強(qiáng)勁 持續(xù)性待觀

　　強(qiáng)勁的出口預(yù)期支撐美玉米市場(chǎng)階段回升。截止到2月13日當(dāng)前市場(chǎng)年度美玉米累計(jì)凈銷售3530萬(wàn)噸，明顯高于去年同期的1424萬(wàn)噸。其中截止到2月24日本市場(chǎng)年度美玉米累計(jì)出口檢驗(yàn)1694萬(wàn)噸，明顯高于去年同期的884萬(wàn)噸，截止到2月13日已經(jīng)出口裝船量為1646萬(wàn)噸，明顯高于去年的877萬(wàn)噸。出口的強(qiáng)勁令近月美農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告一度調(diào)高本年度美玉米出口需求的預(yù)期，2月份的最新月度報(bào)告就將年度美玉米出口由1月份的3683萬(wàn)噸上調(diào)為4064萬(wàn)噸。

　　近期美玉米出口有所放緩，截止到2月13日當(dāng)周的美玉米出口數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前年度凈銷售69萬(wàn)噸，下一年度凈銷售0，總計(jì)凈銷售69萬(wàn)噸，低于上周同期的276萬(wàn)噸，但高于去年同期時(shí)的38萬(wàn)噸水平，盡管出口銷售放緩，但出口裝船仍在進(jìn)行，據(jù)截止到2月24日的出口檢驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，美玉米當(dāng)周出口檢驗(yàn)量為79萬(wàn)噸，高于去年同期的29萬(wàn)噸。說(shuō)明近期美玉米的預(yù)銷售速度下滑，以執(zhí)行前期訂單為主，對(duì)于盤面的動(dòng)能可能多少有所減緩，不排除近階段盤面存在回落整理可能，尤其是在連續(xù)上漲之后，然而對(duì)于年度出口及對(duì)新作種植面積縮減的預(yù)期讓我們對(duì)美玉米市場(chǎng)仍存有筑底回升的預(yù)期。

　　5.2 美農(nóng)業(yè)部對(duì)玉米新作種植面積調(diào)整影響階段盤面

　　2月13日美農(nóng)業(yè)部發(fā)布年度長(zhǎng)期預(yù)估報(bào)告，報(bào)告中顯示2014/15年度美玉米種植面積9530萬(wàn)英畝，高于之前的預(yù)估9200萬(wàn)英畝水平。在2月20日美農(nóng)業(yè)部舉辦的展望論壇上則預(yù)期2014/15年度美國(guó)玉米種植面積為9200萬(wàn)英畝，明顯低于之前年度長(zhǎng)期預(yù)估報(bào)告中的數(shù)據(jù)，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成支撐，促盤面延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。但同時(shí)在美農(nóng)業(yè)部展望報(bào)告里，將2014/15年度美玉米價(jià)格從前一年度的4.5美元/蒲調(diào)降到3.9美元/蒲，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)玉米市場(chǎng)的整體預(yù)期尚不樂(lè)觀，情緒尚待進(jìn)一步帶動(dòng)，所以對(duì)于此階段美玉米的回升幅度暫時(shí)不過(guò)度看。

　　5.3 CFTC基金持倉(cāng)情況

　　據(jù)CFTC基金持倉(cāng)報(bào)告顯示，截止到2月11日當(dāng)周，美玉米基金持倉(cāng)開(kāi)始由凈空轉(zhuǎn)為凈多，做空情緒下降，且多頭開(kāi)始出現(xiàn)增持，截止到2月18日當(dāng)周，基金多單352188手，基金空單298684手，基金凈多單為53504手，較上周的35411繼續(xù)增持，明顯高于上月同期的-55582手，市場(chǎng)仍延續(xù)此態(tài)勢(shì)，推動(dòng)市場(chǎng)逐步回升，但需求動(dòng)能持續(xù)性近期存疑的情況下暫不宜過(guò)度看做多情緒及回升空間，后續(xù)進(jìn)一步跟蹤資金動(dòng)態(tài)。

　　三、 技術(shù)分析

　　去年11月份以來(lái)，連玉米指數(shù)延續(xù)偏強(qiáng)震蕩之勢(shì)，近期臨支撐位2340，關(guān)注關(guān)口表現(xiàn)，若此位能夠企穩(wěn)，偏強(qiáng)震蕩局未破，上方壓力位2380一帶。操作上關(guān)注關(guān)口表現(xiàn)仍短線波段為主�；�本面來(lái)看短期仍缺乏有效題材的支撐相對(duì)偏弱，但后期終端采購(gòu)加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)糧源的采購(gòu)后推動(dòng)盤面存在漲動(dòng)潛能，延續(xù)前期整理局可能大。

　　11月份以來(lái)，C1405合約亦呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩局，目前臨2330底部支撐，關(guān)注該位表現(xiàn)，企穩(wěn)則仍存波段上漲空間，尤其是若突破60日線后更能確認(rèn)，則波段多操作，否則趨弱。關(guān)注相應(yīng)關(guān)口表現(xiàn)指引具體操作。從基本面上來(lái)看，短期不樂(lè)觀，但后期存潛能。

　　四、后市展望

　　美玉米在出口預(yù)期及資金推動(dòng)下筑底回升，對(duì)連玉米多少有些帶動(dòng)，但鑒于兩者價(jià)差過(guò)大，帶動(dòng)可能相對(duì)有限。國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)推動(dòng)?xùn)|北產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨表現(xiàn)堅(jiān)挺，近期國(guó)家上調(diào)鐵路運(yùn)費(fèi)抬高銷區(qū)玉米成本，后期銷區(qū)采購(gòu)逐漸回暖增加產(chǎn)區(qū)優(yōu)質(zhì)糧源漲動(dòng)預(yù)期，均對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定支撐，連玉米2340支撐位止跌反彈，但華中銷區(qū)跨省移庫(kù)的展開(kāi)、華北地區(qū)集中售糧及外運(yùn)不足的壓力下市場(chǎng)漲動(dòng)仍存軟肋，另外下游終端需求配合力道不足，市場(chǎng)單邊漲動(dòng)時(shí)機(jī)并不成熟，整體仍延續(xù)前期偏強(qiáng)震蕩局可能大，上方壓力位2380一帶。操作上仍宜高拋低吸短線波段對(duì)待玉米市場(chǎng)，關(guān)注技術(shù)關(guān)口指引操作。