豆粕供應(yīng)前景改善 逢高做空機(jī)會(huì)

　　

　　一、豆類(lèi)當(dāng)前基本面及后期演變

　　

　　(一)11月報(bào)告產(chǎn)量上調(diào)，大豆價(jià)格中期偏弱

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)11 月供需報(bào)告產(chǎn)量微幅上調(diào)，主要是單產(chǎn)增加抵消供應(yīng)面積減少，報(bào)告整體中性偏空。2013/14年大豆預(yù)計(jì)產(chǎn)量為32.58億蒲式耳，較9月上調(diào)1.09億 蒲式耳，收獲面積下調(diào)70萬(wàn)英畝至7570萬(wàn)英畝，預(yù)計(jì)單產(chǎn)為43蒲式耳/英畝，較9月增加1.8蒲式耳。大豆2013/14年度年末庫(kù)存預(yù)計(jì)為1.7億蒲式耳，較9月上漲2000萬(wàn)蒲式耳，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存消費(fèi)比為3.45%，較9月上調(diào)0.33%，但仍高于去年同期0.51%，主要是由于大豆產(chǎn)量上調(diào)而消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)。從數(shù)據(jù)上看，今年上半年美豆供應(yīng)緊張的情況將隨著新豆上市而得到較大的改善。

　　

　　需求方面：2013/14年度美豆總的需求非常旺盛。由于10月份美豆出口增加明顯，因此USDA大幅上調(diào)了出口量，預(yù)計(jì)2013/14年度出口美豆14.5億蒲式耳，較此前預(yù)估增加0.8億蒲式耳，同時(shí)國(guó)內(nèi)大豆壓榨量也上調(diào)1.81%至16.85億蒲式耳。由于需求增速略低于產(chǎn)量增速，因此2013/14年度美豆期末庫(kù)存上調(diào)0.2億蒲式耳至1.7億蒲式耳，但是低于市場(chǎng)的預(yù)期，給期價(jià)帶來(lái)一定提振。不過(guò)在美豆供給增加確定、缺乏需求面強(qiáng)利多背景下，大豆中期反彈空間受限，反彈思路對(duì)待大豆價(jià)格走高。

　　

　　(二)南美大豆播種面積創(chuàng)記錄

　　

　　從長(zhǎng)周期來(lái)看，全球大豆產(chǎn)量基本遵循“三年增一年減的”四年周期規(guī)律。本輪周期的增產(chǎn)年度覆蓋12/13、13/14、14/15，減產(chǎn)年度或在15/16年度，因而當(dāng)前我們處于產(chǎn)量上升的過(guò)程，而且這個(gè)過(guò)程不出意外還將延續(xù)到下一年度。行業(yè)分析機(jī)構(gòu)《油世界》最新報(bào)告顯示，全球大豆產(chǎn)量或高于此前預(yù)期，因從巴西至美國(guó)產(chǎn)量前景均改善。全球大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.865億噸，較一個(gè)月前預(yù)估高520萬(wàn)噸，較去年產(chǎn)量高1930萬(wàn)噸。美國(guó)產(chǎn)量為8870萬(wàn)噸，將比兩個(gè)月前預(yù)估“大得多”，而南美前五大生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量前景提高至1.585億噸，去年為1.449億噸。氣候狀況變得更加有利，巴西和巴拉圭多數(shù)地區(qū)播種優(yōu)于去年，阿根廷亦取得良好進(jìn)展。巴西大豆產(chǎn)量將為全球僅次于美國(guó)的第二高產(chǎn)，較去年攀升8.1%至8,820萬(wàn)噸。近期降雨令阿根廷受益，產(chǎn)量將攀升13%至5,500萬(wàn)噸。這兩國(guó)大豆播種面積高于此前預(yù)估。南美下一年度供應(yīng)將自1月起可供出口。全球大豆年末庫(kù)存將攀升至7700萬(wàn)噸。根據(jù)報(bào)告，這較去年增長(zhǎng)23%。因此我們將2013/14年度大豆供應(yīng)定義為偏松。

 

 

　(三)南美播種進(jìn)度正常