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全球大豆產(chǎn)量上調(diào) 警惕價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)

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  • 日期：2013-11-18
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　　研究認(rèn)為，美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月報(bào)告中關(guān)于全球大豆庫(kù)存下調(diào)的利多影響有限，關(guān)于全球大豆產(chǎn)量上調(diào)帶來(lái)的利空影響會(huì)逐步顯現(xiàn)。當(dāng)前大豆價(jià)格進(jìn)一步上漲的空間有限，需要警惕大豆價(jià)格回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　全球大豆產(chǎn)量上調(diào)
 
　　據(jù)11月美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布的世界農(nóng)業(yè)供需報(bào)告（WASDE），2013/14年度世界大豆產(chǎn)量預(yù)估為2.8354億噸，較9月預(yù)估上調(diào)188萬(wàn)噸。根據(jù)最新預(yù)估，2013/14年度全球大豆仍將創(chuàng)下歷史新高。
 
　　以此最新數(shù)值預(yù)估，2013/14年度世界大豆產(chǎn)量分別較前3年增產(chǎn)約5.85%、18.56%和7.44%，并且高出前3年均值水平（2.57億噸），高出前5年均值（2.4874億噸）。11月報(bào)告在9月報(bào)告的基礎(chǔ)上調(diào)增2013/14年度世界大豆產(chǎn)量預(yù)估188萬(wàn)噸，主要因美國(guó)產(chǎn)量的增加抵消了印度、加拿大、俄羅斯和烏克蘭產(chǎn)量的下降。全球大豆產(chǎn)量的最新預(yù)估數(shù)值仍創(chuàng)下歷史新高，預(yù)計(jì)利空遠(yuǎn)期豆價(jià)。
 
　　11月WASDE報(bào)告預(yù)估2012/13年度全球大豆期末庫(kù)存6011萬(wàn)噸，較9月預(yù)估下調(diào)144萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比微調(diào)至16.77%；2013/14年度全球大豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存7023萬(wàn)噸，較9月報(bào)告下調(diào)131萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比18.59%。以最新預(yù)估數(shù)值預(yù)估，2013/14年度全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存仍將創(chuàng)下歷史新高，并分別較前3年增加16.84%、23.6%和1.7%。2013/14年度全球大豆期末庫(kù)存高于2004年以來(lái)的均值水平（5618萬(wàn)噸），高于前3年均值水平（6234萬(wàn)噸）；庫(kù)存消費(fèi)比高于近九年以來(lái)的均值水平（17.85%），僅僅低于2006年（21.11%）、2010年（20.42%）和2005年（18.9%）庫(kù)存消費(fèi)水平。
 
　　11月WASDE報(bào)告較9月報(bào)告而言，雖然下調(diào)2013/14年度全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估數(shù)值，但是上調(diào)了全球大豆產(chǎn)量等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，同時(shí)即使是庫(kù)存下調(diào)，但是這兩個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)均保持歷史最高；同時(shí)并不排除12月WASDE報(bào)告對(duì)于全球大豆庫(kù)存作出上調(diào)的可能，因?yàn)楫吘姑绹?guó)大豆喜獲豐收、南美大豆種植面積有望增加等實(shí)質(zhì)性因素充分保障了全球大豆產(chǎn)量；而需求因素則具有不確定性。在產(chǎn)量增加的前提下，如果需求因素沒(méi)有預(yù)期中的好轉(zhuǎn)，那么庫(kù)存仍然可能恢復(fù)增長(zhǎng)。所以，USDA調(diào)低全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存帶來(lái)的利多影響預(yù)計(jì)有限；USDA報(bào)告中對(duì)于新作物年度全球大豆產(chǎn)量保持歷史新高的預(yù)估仍然是實(shí)質(zhì)性的利空因素，在明年1~2月份南美不發(fā)生重大旱情的情況下，2013/14年度全球大豆供給正在逐步走向?qū)捤�，供給寬松預(yù)期壓制遠(yuǎn)期豆類(lèi)價(jià)格。
 
　　美國(guó)大豆喜獲豐收
 
　　據(jù)USDA11月報(bào)告，2012/13年度美國(guó)大豆產(chǎn)量為30.34億蒲式耳（約8256萬(wàn)噸），較9月預(yù)估上調(diào)50萬(wàn)噸；2013/14年度美國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)估為32.58億蒲式耳（約8866萬(wàn)噸），較9月報(bào)告上調(diào)295萬(wàn)噸。
 
　　以最新預(yù)估數(shù)值分析，2013/14年度大豆產(chǎn)量分別較前3年度增產(chǎn)約7.4%、5.3%和-2.2%，將創(chuàng)下歷史第三高位，高于10年均值（8246萬(wàn)噸），高于前5年均值（8591萬(wàn)噸），高于前3年均值（8579萬(wàn)噸）。11月WASDE報(bào)告對(duì)于2013/14年度美國(guó)大豆產(chǎn)量的預(yù)估大幅上調(diào)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年水平。
 
　　美國(guó)大豆產(chǎn)量大幅上調(diào)主要源于單產(chǎn)預(yù)估增加，11月報(bào)告預(yù)估美國(guó)大豆單產(chǎn)為43蒲式耳/英畝，較9月預(yù)估41.2蒲式耳/英畝上調(diào)幅度約4.36%，高于市場(chǎng)預(yù)期42.5蒲式耳/英畝。
 
　　11月報(bào)告中對(duì)于美國(guó)大豆單產(chǎn)的預(yù)估比較合理，基本反映了今年美國(guó)大豆生長(zhǎng)狀況。由此，8月底對(duì)于美國(guó)高溫天氣炒作也宣告終結(jié)，今年美國(guó)大豆生長(zhǎng)過(guò)程中的天氣狀況良好，8月底的天氣對(duì)于作物單產(chǎn)影響極為有限，這也符合我們前期的判斷"天氣炒作有時(shí)盡，豆價(jià)上漲難持續(xù)"等一系列觀點(diǎn)，可見(jiàn)今年8月下旬市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)高溫天氣損及產(chǎn)量的說(shuō)法仍然是常規(guī)的天氣炒作，最終影響很有限。同時(shí)，11月報(bào)告中下調(diào)了今年大豆的播種面積及收割面積，但是我們認(rèn)為隨著11月美國(guó)大豆收割工作的逐漸完成，大豆收割面積也存在增加的可能，所以，我們也并不排除12月或明年1月報(bào)告中上調(diào)收割面積，從而繼續(xù)小幅上調(diào)美國(guó)大豆產(chǎn)量的可能性。從去年情況看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2013年1月的供需報(bào)告中仍然在上調(diào)2012年度大豆產(chǎn)量，1月報(bào)告較11月報(bào)告和12月報(bào)告中對(duì)于大豆產(chǎn)量的上調(diào)幅度為1.48%，產(chǎn)量上調(diào)的原因就在于對(duì)于收割面積的上調(diào)；而今年11月份的報(bào)告中也還在上調(diào)2012年大豆產(chǎn)量，調(diào)高了單產(chǎn)水平。所以，參照往年情況，我們并不排除后期美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)于今年美國(guó)大豆產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)，雖然上調(diào)幅度可能減少，不過(guò)產(chǎn)量的絕對(duì)數(shù)值仍在增加，產(chǎn)量的增加將會(huì)壓制價(jià)格。
 
　　即使以11月報(bào)告中預(yù)估的2013/14年度美國(guó)大豆產(chǎn)量為8866萬(wàn)噸，那么這個(gè)產(chǎn)量也處于歷史第三高位，僅僅低于2009年（9142萬(wàn)噸）和2010年（9061萬(wàn)噸）。今年的產(chǎn)量水平仍然是巨大的數(shù)值，有利于保障大豆的充分供給，而充分的供給始終是價(jià)格上漲無(wú)法逾越實(shí)質(zhì)性利空因素；另外，隨著時(shí)間的推移，幾個(gè)月后美國(guó)將會(huì)迎來(lái)下一年度作物的種植季，如果大豆/玉米比價(jià)仍然居高不下，那么高比價(jià)有望激勵(lì)明年美國(guó)大豆的種植面積的飆升；當(dāng)前而言，截至11月8日，芝加哥商品交易所（CBOT）大豆11月合約/玉米12月合約比價(jià)已經(jīng)飆升至3.06，有望激勵(lì)正處于種植季的南美大豆播種面積；種植面積增加預(yù)期成為下一作物年度產(chǎn)量增加的重要因素。有鑒于此，我們認(rèn)為，大豆價(jià)格上漲仍然面臨重重壓力。
 
　　11月WASDE報(bào)告預(yù)估2012/13年度美國(guó)大豆年末庫(kù)存383萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比2.94%，較9月預(yù)估值分別上調(diào)42萬(wàn)噸和0.32%；同時(shí)上調(diào)2013/14年度美國(guó)大豆年末庫(kù)存至463萬(wàn)噸，較9月報(bào)告上調(diào)55萬(wàn)噸；庫(kù)存消費(fèi)比上調(diào)至3.45%，較9月預(yù)估上調(diào)0.32%；2013年美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存是2011年以來(lái)最近3年的最高庫(kù)存水平，在2008年以來(lái)的6年中位于第二位水平。專(zhuān)家認(rèn)為，11月報(bào)告中對(duì)于美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的上調(diào)符合前期預(yù)估，同時(shí)不排除后期對(duì)于數(shù)據(jù)繼續(xù)作出小幅上調(diào)（去年最終美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存較當(dāng)時(shí)9月份預(yù)估上調(diào)約8.7%）的可能性。

 

 

 

 

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