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成本支撐價格豆粕價格或上行

來源:互聯(lián)網(wǎng)
日期：2013-11-01
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　　一、行情回顧

　　受預(yù)期南美大豆種植面積增加、美國新豆上市以及預(yù)期未來兩月進(jìn)口大豆大幅到港等因素的影響，近期豆粕期貨高位回落。基本面方面，隨著進(jìn)口大豆大幅到港，在壓榨利潤高企的背景下，豆粕供給必然增加;但是11、12月份恰逢豆粕需求旺季，我們認(rèn)為未來一段時間豆粕供給充足但不過剩，加之基差高位運(yùn)行和成本支撐，豆粕期價難跌;技術(shù)方面，豆粕1月與5月合約下方支撐力較強(qiáng)。因此，我們認(rèn)為在經(jīng)過本輪調(diào)整后，豆粕期價有望繼續(xù)上漲。

　　二、基本面分析

　　1、進(jìn)口大豆大幅到港，豆粕供給增加

　　受到下游需求旺盛、國內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫存偏低等因素影響，10月份豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，2013年10月份進(jìn)口大豆港口庫存約為480萬噸，較9月份大幅下滑，從而導(dǎo)致油廠開工率低，這是造成近期豆粕現(xiàn)貨價格高位運(yùn)行的最為主要的原因。據(jù)船期預(yù)測，未來兩個月進(jìn)口大豆將大幅到港，預(yù)計11月份大豆到港量將為620-630萬噸，12月份大豆到港量將達(dá)到650-670萬噸。

　　目前進(jìn)口大豆壓榨利潤高位運(yùn)行，大豆地區(qū)壓榨利潤為92.25元/噸，天津地區(qū)為253.25元/噸，山東地區(qū)為310元/噸，江蘇地區(qū)為206.5元/噸，廣東地區(qū)為296.5元/噸。在壓榨利潤高企的背景下，大豆大幅到港必將導(dǎo)致油廠開工率增加，從而導(dǎo)致豆粕供給增加。

　　2、下游需求下滑，豆粕現(xiàn)貨下跌空間仍存

　　豆粕主要用于生豬、家禽等行業(yè)的飼料消費(fèi)，從歷年的情況來看，一般情況下8、9、11、12月份為飼料需求旺季，且飼料的產(chǎn)量11、12月份要略高于8、9月份，從飼料的產(chǎn)量可以知道對豆粕的需求也同樣存在這種規(guī)律。但是，今年的情況較為特殊，目前豬糧比在6.5左右，雖站在成本以上，但是養(yǎng)殖效益不算高，目前蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)仍處于虧損狀態(tài)，肉雞養(yǎng)殖行業(yè)小幅盈利，在養(yǎng)殖效益差的情況下，養(yǎng)殖企業(yè)的積極性必將受到影響，據(jù)我們的市場調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)的補(bǔ)欄積極性較差，生豬和肉雞養(yǎng)殖行業(yè)的補(bǔ)欄積極性也不高，因此我們認(rèn)為，11月、12月下游養(yǎng)殖行業(yè)對豆粕的需求與8、9月份持平的概率較大。

　　從8、9月份的情況來看，月均消費(fèi)豆粕460萬噸，月均大豆壓榨量為590萬噸，根據(jù)大豆進(jìn)口情況，我們預(yù)計11月份大豆港口庫存將達(dá)到520萬噸，12月份大豆港口庫存將達(dá)到590萬噸，也低于8到9月份的630萬噸，與8、9月份不同，目前大豆進(jìn)口主要是油脂壓榨企業(yè)，8、9月份主要是貿(mào)易商，考慮到中間差價以及其他方面的原因，因此8、9月份豆粕供給較為緊張，而目前進(jìn)口主要是壓榨企業(yè)，如果大豆大幅到港，在壓榨利潤高企的情況下，豆粕供應(yīng)也將增加，因此，我們認(rèn)為11、12月份豆粕緊張的局面將不復(fù)存在，現(xiàn)貨價格下跌的可能性比較大。

　　3、成本支撐、基差過大，期價仍存上漲空間

　　在有豆的情況下，如果有壓榨利潤，油廠很可能會開工壓榨，從目前的情況來看，12月墨西哥灣(12月船期)287美分/蒲式耳，美國西岸(12月船期)265美分/蒲式耳，按此計算，如果在1月份之前大豆價格維持在1200美分/蒲式耳之上，那么大豆進(jìn)口成本已將維持在4000元/噸的水平，按照1月份豆油的價格計算，假設(shè)壓榨利潤為零的情況下，豆粕1月份的價格也在3544元/噸的水平，也就是60日均線附近，在此價位期貨價格將受到較強(qiáng)支撐。

　　從目前的情況來看，豆粕1401與現(xiàn)貨的基差在750元/噸左右，豆粕1405的基差在1050元/噸左右，豆粕1409的基差在1200元/噸左右，由于目前油廠豆粕定價主要根據(jù)豆粕期貨價格以及豆粕的供需情況來確定的，基差過大對豆粕價格有較強(qiáng)支撐，在供求方面，目前壓榨利潤高企的情況下，油廠必將加大開工率，但是隨著壓榨利潤的下滑，油廠壓榨利潤下降時，開工率也會下降，進(jìn)而減少供給，再加上面臨1月份的春季備貨行情，我們認(rèn)為未來一段時間豆粕的供給充足但不會出現(xiàn)過剩的情況。因此，我們認(rèn)為豆粕期價未來一段時間繼續(xù)上漲的可能性較大。

　　三、總結(jié)

　　基本面方面，南美大豆種植面積增加、進(jìn)口大豆大幅到港，在油廠壓榨利潤高企的背景下，豆粕現(xiàn)貨必將下跌，但是目前基差高位運(yùn)行，豆粕成本(3544元/噸)支撐較強(qiáng);技術(shù)方面，近期豆粕1401區(qū)域震蕩，下方60日線支撐較強(qiáng)。因此，我們認(rèn)為豆粕1401下跌空間有限，未來一段時間仍存上漲空間。

　　投機(jī)者可以在3540附近(M1401)建立多單，以有效跌破60日均線為止損，3720止盈;豆粕1405在3210點附近建立多單，60日均線止損;1409在3100附近建立多單，前期低點3050止損。

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