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油強粕弱買棕櫚拋豆粕可行

來源:互聯(lián)網(wǎng)
日期：2013-10-31
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一、美豆預期產(chǎn)量上調(diào)且面臨收割壓力

　　近期美豆價格在每磅1300美分遇阻回落，因美豆收割壓力以及預期產(chǎn)量上調(diào)的壓制。中期看美豆價格仍不樂觀，未來美國供需報告或?qū)⑸险{(diào)美豆單產(chǎn)，且南美大豆面臨同樣增產(chǎn)壓力。分析師周一表示，美國農(nóng)戶大豆收割進度或已趕上正常水平，而玉米收割進度料仍落后于計劃，受玉米晚熟影響。根據(jù)對11位分析師所作的調(diào)查，分析師平均預計，截至10月27日當周，美國玉米收割率為52%，大豆收割率為78%。玉米收割率預估區(qū)間為48%-59%，大豆收割率預估區(qū)間為74-84%。

　　美國農(nóng)業(yè)部(USDA)一周前在每周作物生長報告中公布稱，截至10月20日當周，美國玉米收割率為39%，大豆收割率為63%。美國農(nóng)業(yè)部將于2000 GMT公布截至10月27日當周的作物生長報告。上年同期，美國玉米收割完成91%，大豆收割完成87%。2008年-2012年同期美國玉米收割率均值為60%，大豆收割率均值為78%。過去三日中玉米和大豆期貨一直下滑，因美國中西部的干燥天氣使得收割加速。本周作物收割料遭遇延遲，因氣象預報顯示大部分地區(qū)將迎來降雨。

　　美豆收割壓力逐漸顯現(xiàn)，另外美豆產(chǎn)量亦有上調(diào)預期。據(jù)美國RJ OBrien公司發(fā)布最新報告，上調(diào)了對美國2013/14年度大豆產(chǎn)量的預測值。RJO最新預測美國大豆產(chǎn)量為32.11億蒲式耳，這要高于美國農(nóng)業(yè)部9月份預測的31.49億蒲式耳，原因在于私人報告的大豆單產(chǎn)高于預期。RJO最新預測美國大豆單產(chǎn)為每英畝42.3蒲式耳，高于美國農(nóng)業(yè)部9月份預測的41.2蒲式耳/英畝。美國農(nóng)業(yè)部定于在11月8日發(fā)布下一份產(chǎn)量預測報告。

　　二、馬來西亞棕櫚油出口繼續(xù)增加

　　由于馬來西亞棕櫚油主產(chǎn)區(qū)迎來降雨天氣，可能阻礙棕櫚油收割及運輸引發(fā)供應憂慮，且出口數(shù)據(jù)相對較好，馬來西亞毛棕櫚油期貨近期持續(xù)走強，期價臨近2500重要阻力位。10月25日，馬來西亞船運調(diào)查機構(gòu)SGS公布調(diào)查稱，10月1-25日馬來西亞棕櫚油出口1,259,841噸，較上月同期環(huán)比增加3.8%；上月同期為1,213,583噸。該數(shù)據(jù)顯示馬來西亞棕櫚油出口繼續(xù)增加，不過增速較上月下滑。數(shù)據(jù)顯示，中國進口28.81萬噸，較上月20.02萬噸上升。

　　一方面棕櫚油主產(chǎn)國出口好于預期表明棕櫚油需求增加，另一方面馬來西亞9月底棕櫚油庫存環(huán)比低于預期。據(jù)馬來西亞棕櫚油局(MPOB)發(fā)布的最新報告顯示，2013年九月底馬來西亞毛棕櫚油庫存比上月增長了7%至178萬噸，增幅低于市場預期。9月份馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為191萬噸，環(huán)比增長10.2%，產(chǎn)量增幅低于分析師預測的15%。9月份馬來西亞棕櫚油出口量為161萬噸，環(huán)比增長了5.2%。

　　另外，今年九月份印尼棕櫚油出口呈現(xiàn)五月份以來的首次增長，因為替代性植物油供應下滑，提高了印尼的棕櫚油出口需求。印尼棕櫚油協(xié)會稱，九月份印尼棕櫚油出口量增長了11%，達到了164萬噸，八月份為148萬噸。這是自五月份以來棕櫚油出口首次增長，當時出口增長了21%。印尼棕櫚油協(xié)會稱，九月份印度從印尼進口的棕櫚油增長了23%，達到了431,240噸。中國的進口量增長7.3%，為182,740噸。

　　三、國內(nèi)棕櫚油庫存下降大豆后期到港量較大

　　據(jù)調(diào)查了解，截至10月28日，國內(nèi)主要港口24度棕櫚油庫存總量為97.57萬噸，其中廣州庫存34.89萬噸，日照庫存6.8萬噸，天津24.48萬噸左右，華東23萬噸左右，國內(nèi)棕櫚油港口庫存從今年4月份154萬噸下降到目前100萬噸以下，降幅度巨大。盡管棕櫚油港口庫存依舊處于相對高水平，但巨大的降幅顯示國內(nèi)供應壓力較之前期大幅緩解。

　　圖1 國內(nèi)進口棕櫚油港口庫存

　來源：wind，金源期貨

　　國內(nèi)進口大豆港口庫存從9月份的640萬噸下降至目前不到500萬噸，這與國內(nèi)大豆進口量連續(xù)兩個月銳減有很大關(guān)系。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2013年8月份我國大豆進口量為637萬噸，1-8月累計進口大豆4105萬噸。與去年同期相比增加4.4%。9月份中國進口大豆470萬噸，1-9月累計進口大豆4575萬噸，累計數(shù)量同比增長3.3%。8、9月大豆進口同比增加，而且10、11以及12月進口大豆到港量預期將陸續(xù)增加，后期供應量大增或?qū)Χ诡悆r格帶來壓力。

　　圖2 國內(nèi)進口大豆港口庫存

來源：wind，金源期貨

　　圖3 中國大豆進口量

　來源：中國海關(guān)總署，金源期貨

　　從現(xiàn)貨市場看，油脂油料市場呈現(xiàn)油強粕弱結(jié)構(gòu)。進入10月份棕櫚油現(xiàn)貨價格反彈幅度大于豆油。其中24度棕櫚油全國現(xiàn)貨平均價由9月底的5500元/噸上漲至當前的5800元/噸以上。而同期豆粕全國現(xiàn)貨均價從最高的4550元/噸跌至目前的4380元/噸左右。

　　圖4 國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨均價

來源：wind，金源期貨

　　圖5 國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨均價

　來源：wind，金源期貨

　　四、油強粕弱利多棕櫚

　　進入四季度豆油消費進入旺季，盡管棕櫚油在低溫下會凝固的特性使得豆油的替代性增加，但總體上看豆油與棕櫚油的走勢仍然有較高的正相關(guān)性。由于四季度節(jié)假日較多，豆油消費進入旺季。而主要用于家禽和生豬飼料消費的豆粕需求旺季主要在每年的二三季度，進入四季度家禽、生豬出欄高峰期，豆粕需求整體減弱。所以從季節(jié)性需求上看，歷年四季度油強粕弱格局的概率更大。

　　從棕櫚油與豆粕比價上看，自年初以來粕強油弱格局一直維持，豆粕上漲而棕櫚油下跌使得棕櫚豆粕比從年初最高3以上下跌至10月初的1.7附近，最近企穩(wěn)回升至1.9左右。但目前大豆壓榨利潤轉(zhuǎn)好，油廠挺粕意愿降低，豆粕現(xiàn)貨價格呈緩慢回落態(tài)勢，而油脂現(xiàn)貨市場低位企穩(wěn)。若此趨勢延續(xù)則前期“粕強油弱”格局可能逆轉(zhuǎn)為“油強粕弱”，這將間接的支撐棕櫚油價格。

　　圖6 棕櫚豆粕比價

　來源：博易大師

　　五、結(jié)論

　　馬來西亞棕櫚油出口好于預期，10月1-25日出口環(huán)比繼續(xù)增長，且主產(chǎn)區(qū)近期降雨延緩收割和運輸進度。國內(nèi)棕櫚油庫存持續(xù)下降，現(xiàn)貨市場價格穩(wěn)步上漲，近期利好提振棕櫚油期貨引領(lǐng)油脂市場反彈，棕櫚油主力合約從5400元/噸低位反彈600點以上。而美豆在產(chǎn)量預期上調(diào)和收割壓力的打壓下，在1300美分承壓后中期走弱概率較大。油強粕弱的基本面給投資者提供套利對沖機會，若投資者擔憂單邊做多油脂和做空豆粕，可進行風險較低的買棕櫚拋豆粕的套利交易。

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