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豆粕價格短期震蕩偏弱中期震蕩偏強(qiáng)

來源:互聯(lián)網(wǎng)
日期：2013-10-28
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　　大豆：由于美國政府關(guān)門，USDA月度供需報告未能及時發(fā)布，市場缺乏明顯指示。近期私人分析機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)13/14年大豆單產(chǎn)水平，美豆后期可能承壓較大。消息稱中國周四至少買入六船美豆，周五又買入22.20萬噸提振美豆近幾日價格。10月17日(周四)國家儲備大豆繼續(xù)拍賣，內(nèi)蒙計劃銷售2010年大豆400471噸，實際成交181785噸，成交率45.39%，最高成交價4080元/噸，最低成交價3860元/噸，成交均價3962元/噸。國產(chǎn)大豆預(yù)計減產(chǎn)10%，10月國內(nèi)大豆進(jìn)口量預(yù)計僅為390萬噸，繼續(xù)創(chuàng)下新低。

　　豆粕：受到壓榨利潤提升的影響，國內(nèi)油廠開工率節(jié)后維持較高水平，國內(nèi)現(xiàn)貨價格紛紛下降40-100元左右。下游養(yǎng)殖行業(yè)維持前期利潤空間，生豬國內(nèi)毛雞價格呈小幅下跌走勢，將對豆粕需求維持一定剛性。但是由于后期大豆進(jìn)口成本明顯下降且到港數(shù)量明顯增加，市場普遍看空后期豆粕價格，目前飼料企業(yè)采購積極性下降，暫以消耗庫存為主。據(jù)了解，目前山東地區(qū)大型飼料企業(yè)的豆粕庫存可使用12-15天左右，相比之下，9月下旬的庫存可使用20-25天。

　　投資建議：短期內(nèi)由于油廠開工率提升以及美豆單產(chǎn)預(yù)計上調(diào)背景下，國內(nèi)豆粕價格或仍將承壓，但是中期來看豆粕價格仍然易漲難跌，維持震蕩偏強(qiáng)局面。

　　(一)美豆供給較為充足

　　1.美豆優(yōu)良率連續(xù)下調(diào)，不改今年美豆豐產(chǎn)局面

　　9月USDA報告下調(diào)13/14年單產(chǎn)從上月42.6蒲式耳至41.2蒲式耳，產(chǎn)量從上月32.55億蒲式耳下調(diào)到31.49億蒲式耳，期末庫存從上月2.2億蒲式耳下調(diào)至1.5億蒲式耳�！　SDA收割進(jìn)度報告顯示，收割進(jìn)度達(dá)到63%，優(yōu)良率57%，美國近期天氣有利于大豆收割。同時巴西降水較為充足，巴西大豆播種推進(jìn)順利。

　　2. 9月進(jìn)口量繼續(xù)超預(yù)期，南美進(jìn)口成本開始下降

　　今年9月份我國大豆進(jìn)口量為470萬噸，較8月份進(jìn)口大豆630萬噸有所下降，高于預(yù)期390萬噸。進(jìn)口大豆的增加與油廠開工率提升，后期豆粕供應(yīng)緊張局面將得到緩解，油脂壓力更大。

　　3.南美進(jìn)口成本大幅下降

　　截止到10月18日，南美大豆進(jìn)口成本為3833元/噸，較9月同期下跌120元/噸。隨著美豆產(chǎn)量增產(chǎn)的局勢已定，加上當(dāng)前美豆主產(chǎn)區(qū)天氣有利于收割，短期內(nèi)美豆價格將承壓，我們認(rèn)為中期來看進(jìn)口成本下降的可能性仍較大。

　　4.港口庫存繼續(xù)小幅回落

　　截止到10月18日，繼續(xù)小幅下降，從上周585萬噸下降到498萬噸。從港口數(shù)據(jù)看，歷年港口大豆庫存水平在9月后由于進(jìn)口量的下降而下降，從進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，9、10月份進(jìn)口大豆減少，今年南美大豆依然有較多大豆沒有出售，大豆可進(jìn)口量依然較為充足。

　　5.油廠開工率維持高位

　　截止到10月18日，油廠開工率微幅下降到53%，較上周下降0.5個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要有幾個方面的原因。國慶后油廠開工率繼續(xù)維持在較高水平，意味著豆粕剛性需求仍存，同時，目前豆粕供應(yīng)整體吃緊，油廠壓榨利潤良好，預(yù)計后市油廠開工率將回升，而豆油需求在“雙節(jié)旺季”集中釋放后將下降，因此豆油庫存將“被動”增加。目前華東地區(qū)油廠現(xiàn)貨1月份報價在3800元左右，臨近主力合約切換期間，短期內(nèi)豆粕價格或?qū)⒊霈F(xiàn)震蕩現(xiàn)象。

　　6.壓榨利潤繼續(xù)維持高水平。

　　截止到10月18日，廣東壓榨利潤為358元/噸，較前期有所下降。雖然本應(yīng)公布的10月度供需報告并未公布，從9月中下旬天氣情況以及近期收割進(jìn)度來看，我們預(yù)計10月報告整體呈中性偏空，在美豆豐產(chǎn)大局已定的背景下，如我們上周預(yù)期本周豆粕期貨價格下降較快，同時進(jìn)入10月中下旬，水產(chǎn)養(yǎng)殖對飼料需求將大幅下降，豆粕替代性需求減弱，一定程度上起到緩解當(dāng)前供給偏緊的局面，我們認(rèn)為后期壓榨利潤繼續(xù)下降的可能性較大。

　　(二) 需求維持剛性，養(yǎng)殖行業(yè)轉(zhuǎn)暖

　　1. 10月養(yǎng)殖利潤維持穩(wěn)定

　　10月18日全國生豬出欄均價15.60元/公斤，漲0.8%;仔豬27元/公斤，跌5.3%;豬糧比6.47，自繁自養(yǎng)頭均盈利90元。濰坊白羽肉毛雞4.31元/斤，漲1.4%;主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞養(yǎng)殖每羽盈利0.6元，節(jié)前養(yǎng)殖戶將大部分肉雞出欄，節(jié)后供應(yīng)略顯緊張，價格小幅上漲。煙臺白羽肉雞苗1.95元/羽，跌25%，主產(chǎn)區(qū)雞苗養(yǎng)殖每羽虧損0.55元。生豬與禽類節(jié)后生豬供應(yīng)充足，需求相對清淡，預(yù)計后期隨著天氣逐步轉(zhuǎn)涼，冬季居民肉類消費(fèi)旺季到來，豬價下跌空間有限，保持高位震蕩概率較大。目前補(bǔ)欄的仔豬要飼養(yǎng)到春節(jié)后出欄，由于春節(jié)后豬肉價格出現(xiàn)下跌概率較大，仔豬價格震蕩向下，我們預(yù)計后期價格可能仍將下跌，直到春節(jié)前才恢復(fù)穩(wěn)定。

　　(三) 市場分析

　　1. 8月國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格上漲，9月來主力合約基差維持在600以上

　　10月18號，張家港豆粕出廠價格為4400元/噸，較上周微幅下降100元，而期貨價格在上周則有所下跌，基差維持在700元上方。上周豆粕期貨價格迅速回落，市場繼續(xù)呈現(xiàn)粕弱油強(qiáng)局面，上周全國油廠大豆壓榨量因國慶假期降至121萬噸，周比降11.26%，預(yù)計本周壓榨量將回升至125萬噸。因壓榨利潤豐厚，中下旬開機(jī)率或逐步回升。目前山東地區(qū)大型飼料企業(yè)的豆粕庫存可使用12-15天左右，相比之下，9月下旬的庫存可使用20-25天。

　　(四) 投資建議

　　近期私人分析機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)13/14年美豆單產(chǎn)水平，部分機(jī)構(gòu)上調(diào)至42蒲式耳/畝，跟我們前期預(yù)期一致美國農(nóng)業(yè)部一貫采取對美豆托市政策，導(dǎo)致近期價格維持較高水平;但是由于南美大豆目前仍然有2000萬噸待售，國內(nèi)大豆港口庫存水平依然處于較高位置，后期大豆供應(yīng)仍然充足，隨著國內(nèi)壓榨開工率上升，豆粕供應(yīng)量將增加，而飼料需求維持剛性，因此短期來看，豆粕走勢或?qū)⒗^續(xù)維持弱勢，但是農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價格可操縱性較強(qiáng)，價格易漲難跌，在中期或偏向震蕩。

　　短期策略：豆粕：在短期內(nèi)豆粕價格繼續(xù)走弱，區(qū)間上部為3650元，下方3500元。區(qū)間偏空加震蕩操作策略為主。

　　中期策略：豆粕：基于后期農(nóng)產(chǎn)品有天氣炒作可能，區(qū)間操縱以震蕩偏強(qiáng)為主。

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