供應(yīng)緊張緩解前 豆粕價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)偏強(qiáng)

　　

　　首先，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)呈偏緊格局，價(jià)格維持在高位水平運(yùn)行。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年1月進(jìn)口大豆為478萬(wàn)噸，2月進(jìn)口大豆290萬(wàn)噸，3月份進(jìn)口大豆384萬(wàn)噸，4月份進(jìn)口大豆398萬(wàn)噸，5月份進(jìn)口大豆510萬(wàn)噸，6月份進(jìn)口大豆693萬(wàn)噸，7月份進(jìn)口大豆720萬(wàn)噸，8月份進(jìn)口大豆637萬(wàn)噸。1-8月累計(jì)進(jìn)口4105萬(wàn)噸，累計(jì)數(shù)量同比增加4.4%，累計(jì)金額同比增長(zhǎng)11.3%。隨著時(shí)間的推移，年內(nèi)后繼月份進(jìn)口大豆到港量將有所減少，這也就意味著港口庫(kù)存壓力將漸進(jìn)減弱，截至10月10日，港口進(jìn)口大豆庫(kù)存總量為5697080噸，較9月30日的6311040噸大幅減少了613960噸，進(jìn)口大豆港口庫(kù)存走勢(shì)如圖1所示。而油廠方面，進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)較為豐厚，油廠開(kāi)機(jī)積極性較高，但由于近月到港大豆量規(guī)模不大，油廠整體開(kāi)機(jī)率水平并不高，目前正積極預(yù)售遠(yuǎn)期基差合同，油廠豆粕庫(kù)存壓力不大。目前，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量為58.95萬(wàn)噸，較去年同期的101.4萬(wàn)噸下降了41.86%。另?yè)?jù)天下糧倉(cāng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年9月份大豆壓榨量為598.373萬(wàn)噸，較8月份的609.413萬(wàn)噸下降了1.81%。就10月4日當(dāng)周而言，全國(guó)大豆壓榨量下降至1213300噸，較上周的1367400噸大幅下降了11.26%。大豆壓榨量的減少導(dǎo)致了豆粕市場(chǎng)流通量縮減，進(jìn)而使得豆粕現(xiàn)貨價(jià)格依然處于高位水平運(yùn)行。截至10月10日，華東地區(qū)普通蛋白豆粕報(bào)價(jià)基本維持在4360-4550元/噸一線，現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺對(duì)期價(jià)的提振和支撐作用明顯，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)如圖2所示。與此同時(shí)我們認(rèn)為，在近月進(jìn)口大豆到港量下降以及油廠壓榨利潤(rùn)豐厚的雙重影響下，港口大豆去庫(kù)存化進(jìn)程或?qū)⒓涌欤�預(yù)計(jì)至本月末，進(jìn)口大豆庫(kù)存或降至500萬(wàn)噸左右的水平，但11月份或有所回升。這也就是說(shuō)，豆粕供應(yīng)偏緊格局的緩解仍需一段時(shí)間，油廠挺豆粕價(jià)格意愿強(qiáng)烈。至于國(guó)儲(chǔ)大豆拍賣，我們認(rèn)為對(duì)豆粕價(jià)格影響程度不大，因?yàn)閲?guó)儲(chǔ)大豆主要供應(yīng)東北地區(qū)，這只能說(shuō)明保證了東北地區(qū)大豆原料的正常供應(yīng)，但華東以及華南地區(qū)大豆原料供應(yīng)目前仍較為緊張，這也就導(dǎo)致了豆粕現(xiàn)貨價(jià)格越往南方越趨于高位，如截至10月10日，哈爾濱普通蛋白豆粕報(bào)價(jià)為4050元/噸，而南京普通蛋白豆粕報(bào)價(jià)則為4420元/噸。

　　

　　其次，油廠挺豆粕政策難松動(dòng)。當(dāng)前，豆油與豆粕比價(jià)繼續(xù)處于低位水平，以1401合約為例，目前油粕比在1.92附近，為2006年以來(lái)的低位區(qū)間。豆油需求整體呈溫和態(tài)勢(shì)發(fā)展，在剛過(guò)去的中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)集中備貨之后，其需求將進(jìn)一步放緩，也就是說(shuō)豆油庫(kù)存在被動(dòng)增加。截至9月30日，我國(guó)豆油商業(yè)庫(kù)存為84.3萬(wàn)噸，較上月增加1.3萬(wàn)噸，而到10月9日，豆油的商業(yè)庫(kù)存已突破100萬(wàn)噸大關(guān)，為103萬(wàn)噸。而我們知道，近月進(jìn)口大豆到港量有所下降，據(jù)非官方機(jī)構(gòu)船期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆到港量為491.35萬(wàn)噸，10月份預(yù)估為480萬(wàn)噸，而油廠月均壓榨量為580萬(wàn)噸左右，但11、12月份或?qū)⒂兴�回升，預(yù)計(jì)均為610萬(wàn)噸左右。由于豆粕現(xiàn)貨價(jià)格維持在高位水平，油廠壓榨利潤(rùn)仍較為豐厚，以江蘇進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)為例，截至10月10日，壓榨利潤(rùn)為367.50元/噸，其走勢(shì)如圖3所示。在此驅(qū)動(dòng)下，油廠的壓榨意愿和動(dòng)力都將增加，也就意味著豆油的供給量將有所增加，這給本已弱勢(shì)的豆油基本面增加了新的壓力。就整個(gè)油脂市場(chǎng)而言，由于高企的庫(kù)存壓力，導(dǎo)致其走勢(shì)不容樂(lè)觀，故而油廠挺豆粕的政策或?qū)⒀永m(xù)。

　　

　　再次，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖市場(chǎng)數(shù)據(jù)偏好，需求較為旺盛。目前，生豬存欄量已連續(xù)6個(gè)月增長(zhǎng)，8月份的生豬存欄量為46160萬(wàn)頭，較7月份的45748萬(wàn)頭大幅增加了412萬(wàn)頭。生豬存欄規(guī)模在很大程度上決定了豆粕的剛性需求，這對(duì)豆粕價(jià)格形成了良好支撐。同時(shí)，當(dāng)前豬糧比價(jià)為6.72，較上周的6.71再度攀升，已保持連續(xù)9周的增長(zhǎng)勢(shì)頭，這表明養(yǎng)殖戶的利潤(rùn)空間正在恢復(fù)，并有所擴(kuò)大。生豬存欄及豬糧比走勢(shì)如圖4所示。此外，能繁母豬存欄量8月份為5013萬(wàn)頭，較7月份的4998萬(wàn)噸增加了15萬(wàn)頭，再度攀升至5000萬(wàn)頭之上的高位水平，這在一定程度上反映出仔豬供給能力依然強(qiáng)勁，也同時(shí)表明生豬存欄量維持現(xiàn)有規(guī)模的可能性是存在的。我們知道，仔豬價(jià)格在一定程度反映出養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄熱情，當(dāng)前全國(guó)仔豬平均價(jià)為29.31元/公斤，仍處于高位水平，也就是說(shuō)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄熱情和動(dòng)力均較強(qiáng)。能繁母豬存欄量及仔豬價(jià)格走勢(shì)如圖5所示。此外，通常來(lái)說(shuō)，四季度是豬肉消費(fèi)旺季，截至10月2日，全國(guó)豬肉平均價(jià)格已攀升至25.44元/公斤，后期豬肉價(jià)格還有可能繼續(xù)上漲。養(yǎng)殖市場(chǎng)收益持續(xù)向好，在很大程度上也使得養(yǎng)殖戶更愿意補(bǔ)欄，從而帶動(dòng)了飼料消費(fèi)。綜上可知，當(dāng)前養(yǎng)殖市場(chǎng)數(shù)據(jù)較為喜人，對(duì)豆粕價(jià)格形成良好支撐。這一點(diǎn)從飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)也可以得到佐證，8月份我國(guó)配合飼料產(chǎn)量為11776881.28噸，同比增加3.77%，混合飼料產(chǎn)量為4861433.84噸，同比增加1.51%。我國(guó)混合飼料及配合飼料當(dāng)月產(chǎn)量走勢(shì)如圖6所示。

　　

　　總的來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格的上揚(yáng)主要是源自于現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊所導(dǎo)致，在貨源緊張局面緩解之前，只要美豆不出現(xiàn)大的下跌行情，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格依然有可能保持在高位水平運(yùn)行，這對(duì)大連市場(chǎng)豆粕期價(jià)將形成較有力的支撐，尤其是對(duì)近月合約。與此同時(shí)，我們還要關(guān)注美豆收割進(jìn)展以及南美大豆播種進(jìn)度。