7月玉米漲幅超預(yù)期 下行空間料有限

        7月以來，玉米期貨漲幅已超過2%，對于整體供需寬松的玉米市場而言，算是不小的升幅。每年7、8月份，玉米處于生長關(guān)鍵期，降水、日照對單產(chǎn)影響較大。2012年曾發(fā)生蟲災(zāi)，導(dǎo)致玉米主產(chǎn)區(qū)玉米產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，助推玉米價格上漲。當(dāng)前潮濕氣候可能引發(fā)玉米蟲害，從而刺激玉米期貨出現(xiàn)一波上漲行情。筆者認(rèn)為，玉米市場可能演繹短多長空走勢。

　　今年我國北方玉米產(chǎn)區(qū)多雨天氣從播種延續(xù)至今，不僅導(dǎo)致東北、華北產(chǎn)區(qū)玉米播種相繼延遲，多雨天氣還導(dǎo)致病蟲害風(fēng)險增加，局部地區(qū)新季玉米面臨澇漬風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示，黑龍江地區(qū)發(fā)生螟蟲害的面積可能達(dá)6000萬畝。目前螟蟲害造成產(chǎn)量損失達(dá)15%，后期治理不到位，最高損失可能達(dá)到90億斤。另外，稻瘟病、玉米大斑病、馬鈴薯晚疫病等也有發(fā)生的可能。并且這些病蟲害在天氣條件配合下，可能向華北擴散，黃淮、西南和西北地區(qū)也可能受災(zāi)。

　　進入7月份開始，華北玉米價格上漲行情放緩，尤其本周以來，隨著華北產(chǎn)區(qū)各地糧庫出糧顯現(xiàn)增加，市場供應(yīng)壓力有所緩解，前期用糧企業(yè)大幅提價，直接導(dǎo)致企業(yè)原料成本高企，而產(chǎn)品銷售欠佳、薄利及虧損情況普遍存在，企業(yè)控制原料成本意圖明顯，本周山東深加工企業(yè)玉米收購價格出現(xiàn)小幅回落。

　　由于前期玉米價格持續(xù)低迷，市場看漲信心不足，小到基層糧點、大到各類玉米收儲企業(yè)，在玉米存糧方面均表現(xiàn)謹(jǐn)慎，“買漲不買跌”的心態(tài)令今年華北市場大型持糧主體玉米存量較往年同期相比明顯偏少，這在一定程度上使得后期華北玉米價格存在再次大漲可能。

　　6月我國CPI指數(shù)上漲至2.7%，從各地豬肉報價看，上漲格局基本已經(jīng)成型。無論是河南豬肉批發(fā)價連漲7周，累計漲幅達(dá)到18.7%，還是長春豬肉價格連續(xù)兩個月“翹尾”，豬肉價格上漲勢頭顯露無遺。豬肉價格走高，當(dāng)前豬糧比上漲到5.7：1，促進下游飼料需求的回暖。雖然夏季高溫，禽畜采食量下降，但筆者認(rèn)為，前期補欄生豬多進入成豬階段，食量較前期上升，這或在一定程度上使得飼用玉米需求增加。（中國證券報 ）

　　格林期貨：需求預(yù)期支撐 玉米下行空間有限

　　在經(jīng)過7月初的快速拉升之后，大連玉米期貨震蕩回落，主力1401合約自近22周以來的高點2398元回調(diào)至2350元附近。從基本面來看，在市場逐漸消化國家提高2013年產(chǎn)東北玉米臨儲價格的利多影響之后，國產(chǎn)新作玉米長勢較好和地方臨儲玉米拍賣等因素對玉米價格形成下行壓力，但在國儲政策對玉米價格形成底部支撐的情況下，國產(chǎn)現(xiàn)貨價格堅挺和國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)景氣度回升均對玉米價格形成支撐。在國家政策和需求預(yù)期支撐下，玉米有望震蕩回升。

        1、國產(chǎn)新作玉米長勢良好施壓玉米價格

　　目前我國新作玉米生長形勢較好，這對玉米價格形成壓制。據(jù)中國農(nóng)業(yè)部衛(wèi)星遙感和地面網(wǎng)點縣的最新監(jiān)測報告顯示，2013年6月下旬以來，我國北方春玉米長勢較好。與常年(5年均值)同期相比，73.3%的長勢與常年持平，15.8%的長勢好于常年，10.9%的長勢不及常年。長勢好于常年的區(qū)域包括：內(nèi)蒙古中部、河北西北部、山西北部、黑龍江南部、吉林中部、甘肅南部等地部分地區(qū)，主要原因是光溫水條件匹配較好。長勢不及常年的區(qū)域包括：內(nèi)蒙古東部和中西部、河北東北部、遼寧西南部、甘肅中部等地局部地區(qū)，主要原因是受前期局部地區(qū)旱情影響。分產(chǎn)區(qū)來看，華北產(chǎn)區(qū)73.9%長勢與常年同期持平，16.1%長勢好于常年同期，10.0%長勢不及常年同期；東北產(chǎn)區(qū)72.1%長勢與常年同期持平，16.2%長勢好于常年同期，11.7%長勢不及常年同期；西北產(chǎn)區(qū)74.2%長勢與常年同期持平，14.0%長勢好于常年同期，11.8%長勢不及常年同期。

　　2、國產(chǎn)現(xiàn)貨玉米堅挺對玉米期價形成支撐

　　我國國產(chǎn)現(xiàn)貨玉米供給具有明顯的季節(jié)性特征，目前國內(nèi)玉米現(xiàn)貨已進入季節(jié)性供給低谷期，現(xiàn)貨糧源已基本集中在糧庫和貿(mào)易商手中，國產(chǎn)現(xiàn)貨玉米價格堅。截止7月23日，南北港口玉米價格穩(wěn)中趨強，北方大部分貿(mào)易商已暫停收購玉米，東北地區(qū)玉米收購價格繼續(xù)小幅攀升，華北產(chǎn)區(qū)玉米走勢趨穩(wěn)，但連續(xù)降雨導(dǎo)致低水分糧源收購困難，南方銷區(qū)穩(wěn)定，銷路一般。其中，東北港口玉米價格穩(wěn)中有升，錦州優(yōu)質(zhì)玉米主流收購2320-2350元/噸，鲅魚圈優(yōu)質(zhì)一等玉米主流收購價格2360-2370元/噸，其他糧源收購2280-2350元/噸，霉變3%以內(nèi)，港口主流平艙2380-2420元/噸，價格上限進一步抬升10元/噸。由上述現(xiàn)貨價格來看，東北港口玉米主流平艙價與大連玉米近月合約1309的價格較為接近，這將對玉米期貨價格形成支撐。

　　3、國家收儲政策奠定玉米期貨價格底部

　　為保護農(nóng)民利益和種糧積極性，促進糧食生產(chǎn)發(fā)展，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，決定今年繼續(xù)在東北等部分主產(chǎn)區(qū)實行玉米臨時收儲政策，并適當(dāng)提高臨時收儲價格水平。2013年生產(chǎn)的玉米(國標(biāo)三等)臨時收儲價格為：內(nèi)蒙古、遼寧1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龍江1.11元/斤，均比2012年提高0.06元/斤。按照國家收儲價格計算，符合國標(biāo)三等的東北產(chǎn)區(qū)玉米的最低收購價格為2220元/噸。參照期貨理論，期貨合約的理論價格=現(xiàn)貨價格+現(xiàn)貨持有成本，其中現(xiàn)貨持有成本包括：收購現(xiàn)貨占用的資金成本、現(xiàn)貨運輸費用和現(xiàn)貨存儲費用等一系列成本。保守估計，對應(yīng)2013年產(chǎn)的玉米的期貨合約理論價格應(yīng)不低于2320元/噸的價格。基于上述期貨理論價格計算的價格預(yù)期將為玉米期貨價格奠定堅實的底部支撐。

從主力合約1401的價格走勢來看，目前該合約期價距離玉米期貨合約理論價格已經(jīng)不遠(yuǎn)，加之期價在前期低點2315元附近將面臨支撐，后期期價繼續(xù)下行的空間有限。

　　4、養(yǎng)殖業(yè)景氣度回升 有助于提振玉米下游需求

　　近月以來國內(nèi)畜產(chǎn)品價格持續(xù)回升，養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)營環(huán)境較前期明顯改善。據(jù)中國農(nóng)業(yè)部對全國480個農(nóng)村集貿(mào)市場畜產(chǎn)品和飼料價格的定點監(jiān)測，2013年6月份，全國活豬月平均價格14.10元/公斤，比上月上漲10.0%，豬糧比價為5.76∶1，比上月提高0.48個點；全國雞蛋月平均價格9.31元/公斤，比上月上漲2.3%，同比上漲0.2%，雞蛋價格自2月第2周連續(xù)12周下降17.6%，5月第2周開始連續(xù)6周回升3.7%，6月第4周再度下降；白條雞月平均價格16.00元/公斤，比上月上漲4.4%，同比下降4.4%，白條雞價格于2月第3周連降12周，下降17.9%，5月第3周開始連續(xù)7周回升6.2%。

　　受養(yǎng)殖利潤回升帶動，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖積極性增加。以生豬養(yǎng)殖為例，中國農(nóng)業(yè)部對4000個監(jiān)測點的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6月生豬存欄量較上月增加448萬頭，這已是連續(xù)第四個月出現(xiàn)增長。與此同時，歷年養(yǎng)殖情況顯示，每年中秋節(jié)等國內(nèi)傳統(tǒng)節(jié)日之前，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)都將為滿足節(jié)日需求而提前備欄。其中，生豬從中豬到長成大豬大概需要81天，需要提前近三個月進行備欄；雞鴨等禽類生長周期最短也需一個月，需要至少提前一個月備欄。隨著后期畜產(chǎn)品進入備欄期，飼料消費有望增加。

　　從飼料原糧來看，玉米和小麥?zhǔn)悄芰匡暳系闹饕�原糧，兩者之間存在一定的替代關(guān)系，而影響兩者間替代的因素主要是品質(zhì)和價差，從兩者價差方面來看，玉米相較于小麥仍具有價格優(yōu)勢。截止7月23日，國內(nèi)小麥現(xiàn)貨平均價和玉米現(xiàn)貨平均價的價差約為-23.54元/噸，這并不足以吸引飼料企業(yè)大量采購小麥對玉米進行替代。因而，國內(nèi)飼料消費增長預(yù)期有助于提振玉米消費預(yù)期，進而對玉米價格形成支撐。

　　綜上所述，雖然國產(chǎn)新作玉米長勢較好對玉米市場形成遠(yuǎn)期供給壓力，但隨著國產(chǎn)現(xiàn)貨玉米進入季節(jié)性供給低谷期，堅挺的現(xiàn)貨價格對玉米期價形成支撐，加之國家收儲政策奠定玉米價格底部和養(yǎng)殖業(yè)景氣度回升有助于玉米需求的回暖，玉米后期繼續(xù)下行的空間有限。