【獨家】2013下半年豆粕現貨價格面臨較高下行風險

2月份以來，南美因持續(xù)降雨工天氣影響大豆裝船出口，后期巴西港口工人的罷工行為又進一步加劇了巴西港口的堵塞，油廠年初簽訂的南美大豆進口均有所延誤，再加上年初美國可供出口大豆數量稀少，大豆供應的階段性緊缺推高了大豆壓榨成本。國內大豆市場上半年連續(xù)到港數量連續(xù)數月不如預期直接導致港口大豆庫存急劇下降，油廠普遍開機不足，上半年豆粕供應整體偏緊的格局對豆粕現價起到有利的支撐。

上半年豆粕供需關系的重點仍在供應方面，年后養(yǎng)殖業(yè)開始陷入整體低迷，豆粕需求雖出現回落，但相對于油脂需求，豆粕需求還是明顯要好于豆油，豆油價格過低使得油廠在上半年銷售策略上更為“挺”粕，豆粕攤分更多大豆壓榨成本。2013年上半年豆粕現價總體保持在高位運行，震蕩區(qū)間為3800-4200元/噸。    

雜粕方面，受豆粕價格帶動以及市場季節(jié)性供應偏緊影響，另外一季度雜粕價格較豆粕存在明顯優(yōu)勢，雜粕使用量偏大，加劇了二季度雜粕供應偏緊局面，上半年雜粕價格表現強勢。5月份后，隨著水產飼料的增加，雜粕用量大幅增加，棉粕和菜粕價格都創(chuàng)歷史新高，廣東地區(qū)菜粕價格最高達3150元/噸，貨源極度偏緊，棉粕價格最高達3350元/噸。

魚粉方面，由于秘魯捕魚量偏少，加上國內蛋白原料偏緊，上半年魚粉強勢上漲。6月中下旬廣東地區(qū)65%普通魚粉價格在16000元/噸附近。DDGS及玉米蛋白粉同樣維持高位，6月中下旬，廣東地區(qū)35%脂蛋含量進口DDGS報價在2650元/噸附近。60%玉米蛋白粉報價5400元/噸左右。5月份雜粕價格暴漲，禽料及豬料使用DDGS和玉米蛋白粉替代雜粕和豆粕情況增多。

下半年展望：近期大豆依然未大量集中到港，使得當前國內大豆港口庫存仍然偏緊，豆粕現貨供應仍然較為緊缺。端午過后，肉類消費進入傳統的季節(jié)性淡季，需求較前期有所回落，再加上禽流感疫情影響并未完全消退，短期內禽類對豆粕需求仍是負面。短期豆粕現貨緊缺仍支撐豆粕現價，但中長期來看，在全球大豆豐產的大背景下，后期隨著南美大豆大量集中到港，大豆供應將轉為寬松格局，豆粕現價將面臨較高下行風險。7月初廣東地區(qū)現貨價格有望下跌至3700元/噸附近，雜粕方面預計受到豆粕下跌影響，也有所回調，6月末、7月初處于水產飼料需求高峰期，限制雜粕跌幅，飼料廠可利用雜粕跟隨豆粕下跌，適當備貨7-8月份庫存。遠期方面由于貼水較大，下跌空間受限，如果M1401出現下跌至3000元/噸價格，企業(yè)可適當在期貨上做部分遠期虛擬庫存。