豆粕市場(chǎng)行情回顧及下半年展望

北京中期 王玉紅

豆粕期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)圖

2012/13年度南美大豆豐產(chǎn)令全球大豆供應(yīng)趨于寬松，豆類市場(chǎng)整體承壓回落，豆粕市場(chǎng)在去年下半年大幅回落基本消耗該利空后，今年上半年市場(chǎng)缺少進(jìn)一步利空因素。巴西、阿根廷港口擁堵阻滯大豆出口，國(guó)際大豆及豆粕現(xiàn)貨緊張態(tài)勢(shì)階段內(nèi)仍延續(xù)。美豆新作雖然豐產(chǎn)預(yù)期較重，但播種進(jìn)度因降雨而表現(xiàn)遲緩亦削弱遠(yuǎn)期壓力，豆粕期現(xiàn)市場(chǎng)呈現(xiàn)止跌整理態(tài)勢(shì)。豆粕合約間表現(xiàn)來看，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，期現(xiàn)表現(xiàn)來看，現(xiàn)貨市場(chǎng)偏強(qiáng)，基差繼續(xù)高位徘徊，提供飼料企業(yè)反向期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

去年9月份，隨著美豆進(jìn)入收獲期，減產(chǎn)炒作告一段落，而南美大豆的豐產(chǎn)預(yù)期隨著11月份播種期的到來浮出水面。2012/13年度南美大豆豐產(chǎn)，預(yù)計(jì)巴西及阿根廷大豆產(chǎn)量分別為8350、5100萬噸，較去年的6650、4010萬噸有明顯的增加，分別增加1700、1090萬噸，兩國(guó)共增加2800萬噸左右，有效補(bǔ)充偏緊的國(guó)際大豆市場(chǎng)，供應(yīng)預(yù)期開始向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。而此時(shí)養(yǎng)殖市場(chǎng)仍處在回落周期中尚未結(jié)束，終端需求預(yù)期并不樂觀，拖累豆粕市場(chǎng)自去年9月份后一路走低來釋放該供應(yīng)利空。

國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存不斷回落，急需補(bǔ)足

今年以來，盤面在大幅回落消耗南美豐產(chǎn)利空后，并沒有進(jìn)一步的利空出現(xiàn)，而且從2月份開始巴西、阿根廷港口工人罷工便間隔性出現(xiàn)，阻滯豐產(chǎn)的南美大豆的運(yùn)出，國(guó)際大豆現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)回落，供應(yīng)緊張。在6月份的美農(nóng)業(yè)部報(bào)告里預(yù)估2012/13年度美豆庫(kù)存消費(fèi)比僅為4.04%，為歷年來的最低點(diǎn)。國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存亦不斷回落，截止到5月底，我國(guó)港口進(jìn)口大豆庫(kù)存在380萬噸左右，庫(kù)存不足國(guó)內(nèi)大豆壓榨的一月用量，大豆及豆粕供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)仍一時(shí)難以緩解，此外油廠在油價(jià)持續(xù)不振的當(dāng)口唯有挺粕來維持利潤(rùn)，也給盤面提供了一定的支撐，豆粕期現(xiàn)市場(chǎng)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱止跌反彈整理。

5、6月份南美大豆集中上市后，美豆已進(jìn)入出口淡季，且其本國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨也將進(jìn)入相對(duì)淡季，美豆舊作庫(kù)存后期進(jìn)一步走低的預(yù)期逐漸減弱，后續(xù)此方面對(duì)盤面雖有支撐但制動(dòng)力減弱。隨著南美大豆的出口加快，我國(guó)大豆進(jìn)口亦將加速，6月料到港650-700萬噸，會(huì)逐漸對(duì)國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存構(gòu)成補(bǔ)充，國(guó)際豆類現(xiàn)貨供應(yīng)壓力會(huì)有所緩解。

隨著美豆新作播種的展開，5月份投資市場(chǎng)開始關(guān)注2013/14年度美豆新作，據(jù)美農(nóng)業(yè)部6月份供需報(bào)告，今年美豆種植面積料為7713萬英畝，較去年的7720萬英畝略微減少，收獲面積預(yù)期為7620萬英畝，單產(chǎn)估計(jì)為44.5蒲/英畝，為歷年最高水平，產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)3390百萬蒲，合9226萬噸，較2012/13年度增加1020萬噸，進(jìn)而推動(dòng)庫(kù)存消費(fèi)比由4.4%回升至8.1%。預(yù)計(jì)2013/14年度巴西及阿根廷大豆料增加500萬噸左右，主產(chǎn)國(guó)大豆產(chǎn)量的回升推動(dòng)全球庫(kù)存消費(fèi)比亦呈現(xiàn)回升至27.7%，較今年的24.1%明顯回升，大豆供需預(yù)期向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，今年全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比與2010/11年度水平相當(dāng)，今年豆類的價(jià)格水平與10/11年度應(yīng)基本相當(dāng)，3000-3600之間運(yùn)行可能大。

美豆播種進(jìn)度統(tǒng)計(jì)

盡管全球大豆有向?qū)捤赊D(zhuǎn)變的預(yù)期，對(duì)全年豆粕價(jià)格走勢(shì)具有整體壓制作用，限制豆粕運(yùn)行空間，但卻并不妨礙豆粕演繹階段性漲跌節(jié)奏。

4-5月份美豆播種期間的天氣炒作便對(duì)盤面構(gòu)成了階段性的支撐，盤面于整體壓力中階段上漲。4月底美豆新作播種開始，但期間降雨阻滯播種進(jìn)度，令今年的美豆播種成為歷年最慢，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，也對(duì)盤面有一定的提振，截止6月10日美豆播種率71%，低于5年同期均值84%，為歷史最慢。導(dǎo)致今年美豆播種緩慢的原因是4月份后美主產(chǎn)區(qū)降雨偏多。美豆一般在6月中、下旬結(jié)束播種，后期一旦天氣好轉(zhuǎn)播種完成也將很快，因土壤墑情來看還是相對(duì)適宜的，并未出現(xiàn)明顯的過濕局面，且近期的降雨會(huì)有利于后期出苗及生長(zhǎng)。而且之前由于降雨阻滯而未及時(shí)播種的玉米地有改種大豆的可能，這樣大豆種植面積后期也有調(diào)高的可能，豆類市場(chǎng)仍存壓力。

全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比回升，顯示供需預(yù)期向?qū)捤赊D(zhuǎn)變

而三季度豆類市場(chǎng)還是存在整體壓力之下的階段上漲潛能，一方面是美豆生長(zhǎng)期間的天氣炒作潛能，一方面是養(yǎng)殖需求旺季潛能。

目前美農(nóng)業(yè)部報(bào)告對(duì)美豆單產(chǎn)預(yù)估為歷史最高水平的44.5蒲/英畝，為作物生長(zhǎng)期間調(diào)低單產(chǎn)埋下了一定的伏筆，這層潛能不得不考慮，因?yàn)檫@也是美農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)調(diào)整慣用的伎倆，歷史上看美農(nóng)業(yè)部在作物生長(zhǎng)季逐步調(diào)低單產(chǎn)預(yù)期的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于調(diào)高單產(chǎn)的概率，尤其在今年開始單產(chǎn)水平預(yù)期過高的情況下，后期調(diào)低的可能性更大。

另一個(gè)潛能是來自養(yǎng)殖層面的，上半年，畜禽包括雞蛋行情仍處于自2011年9月份以來的回落周期中，而3月底禽流感的爆發(fā)加快養(yǎng)殖行情的探底步伐，其中生豬價(jià)格由年初的26元/kg，下滑到4月底的低谷20元/kg。畜禽產(chǎn)品價(jià)格回落，利潤(rùn)嚴(yán)重下滑，存欄積極性降低，存欄量逐漸減少，供應(yīng)縮減，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)會(huì)逐漸構(gòu)成支撐，另外疫情發(fā)生后各地相繼出臺(tái)措施來扶持行業(yè)發(fā)展，促養(yǎng)殖市場(chǎng)回暖，5月份后生豬價(jià)格開始回升，其他市場(chǎng)亦出現(xiàn)回暖跡象。養(yǎng)殖市場(chǎng)在下半年階段回暖還是可以期待。

綜上所述，2013年豆粕市場(chǎng)整體仍有壓力，壓力來自大豆供應(yīng)層面，豆粕市場(chǎng)的重心料較2012年下移，運(yùn)行主要區(qū)間在3000-3600之間。就節(jié)奏來看，上半年豆粕現(xiàn)貨緊張及美豆播種期間天氣炒作，推遲了南美大豆豐產(chǎn)上市及美豆新作豐產(chǎn)預(yù)期的壓力釋放時(shí)間，市場(chǎng)表現(xiàn)為止跌整理，但供應(yīng)層面的壓力并未消失，在三季度天氣炒作前有所釋放，促市場(chǎng)探底，進(jìn)入3季度后在天氣炒作及養(yǎng)殖需求旺季的推動(dòng)下存在上漲潛能，但4季度在炒作之后的平靜及美豆收獲上市壓力下并不樂觀，承壓存在回落可能。目前豆粕為反向市場(chǎng)，基差過高，飼料等采購(gòu)豆粕為主的企業(yè)可以考慮在期貨市場(chǎng)采購(gòu)，注意結(jié)合下半年豆粕市場(chǎng)節(jié)奏把握采購(gòu)時(shí)機(jī)。

以上預(yù)測(cè)鑒于目前的基本面來看，而天氣具不確定性，后期還需隨時(shí)跟蹤修正。

作者簡(jiǎn)介：北京中期期貨有限公司農(nóng)產(chǎn)品分析師，2008年中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)畢業(yè)以來一直從事原料市場(chǎng)研究，擅于從基本面出發(fā)發(fā)掘投資機(jī)會(huì)，在相關(guān)財(cái)經(jīng)媒體發(fā)表行情分析文章多篇。