豆粕“囊中羞澀”疲態(tài)難改 近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局提供緩沖

　　受油廠限制開工率及未來進(jìn)口大豆將大量到港的影響，國內(nèi)43%蛋白豆粕均價在跌破4000元/噸整數(shù)大關(guān)后呈現(xiàn)抵抗式下跌態(tài)勢。表面看，欲跌又止的態(tài)勢有望在近期延續(xù)，給予市場一定期待，但由于現(xiàn)貨買盤乏力、油廠庫存略增、下游需求不濟(jì)、遠(yuǎn)期供應(yīng)增長等因素將進(jìn)一步深化，在期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱、期現(xiàn)貨價差相互回歸的背景下，預(yù)計豆粕價格仍會繼續(xù)“退步”，底部尚難明確。

　　監(jiān)測顯示，4月中旬以來，豆粕期貨市場近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局重新顯現(xiàn)，1305與1309、1401合約的價差震蕩走闊，幅度為150～200元/噸。

　　由于原料進(jìn)口未能放量，油廠限制豆粕產(chǎn)出，生產(chǎn)供給近緊遠(yuǎn)松，在現(xiàn)貨價格勉強(qiáng)支撐的情況下，即將進(jìn)入交割月的1305合約期價相對“逞強(qiáng)”。

　　據(jù)了解，今年一季度國內(nèi)大豆進(jìn)口總量為1152萬噸，同比減少13.13%，不及壓榨所需，導(dǎo)致油廠整體開工率由50%之上一路下滑至41%左右，并使得港口大豆庫存快速下降至365萬噸附近，縮水幅度高達(dá)350萬～400萬噸，對豆粕價格下報起到了緩沖作用。由于當(dāng)前豆粕供需環(huán)境依然偏緊，油廠仍具有一定的護(hù)價行為，令現(xiàn)貨價格跌勢面臨阻力。

　　實(shí)際上，CBOT大豆市場近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局也為國內(nèi)市場提供了指引，目前，美豆5月與7月、11月合約價差均處于高端水平，較4月初分別拉升50美分/蒲式耳和90美分/蒲式耳左右。美豆舊作庫存緊張、現(xiàn)貨價格堅挺的氣氛在向國內(nèi)傳遞的同時，也令交易商堅守利多不愿放手，不至于令國內(nèi)豆粕報價立即“轟然倒塌”。

　　豆粕現(xiàn)貨市場不僅受當(dāng)前基本面影響，也受期貨盤面所左右，尤其是1305合約如何演繹對于現(xiàn)貨走向意義重大。預(yù)計在近強(qiáng)遠(yuǎn)弱局面下，5月份豆粕期現(xiàn)貨價格將會相互回歸，對現(xiàn)貨走勢較為不利。

　　一方面，當(dāng)前現(xiàn)貨均價在3940元/噸附近，較近月期貨升水350元/噸左右，由于在遠(yuǎn)月合約弱勢下跌的拖累下，近月1305合約反彈高端可能會受制于3600～3650元/噸，這就意味著，較高的現(xiàn)貨升水有望繼續(xù)收窄，并會制約現(xiàn)貨價格向下調(diào)整。

　　另一方面，上游原料供應(yīng)緊張對大豆的支撐力度遠(yuǎn)大于豆粕市場，在大豆期價高位運(yùn)行的同時，豆油價格不斷探底、豆粕市場重心下移，致使油廠加工利潤進(jìn)一步惡化，這對“以粕養(yǎng)油”的經(jīng)營策略造成嚴(yán)重沖擊。

　　在此背景下，盡管現(xiàn)貨商挺價仍有道理，但整體的悲觀氛圍更能助跌、不能托底，如果近月期貨無力支撐，現(xiàn)貨價格也就會缺乏應(yīng)有的“定心丸”。

　　不僅是國內(nèi)豆粕市場，也包括國際大豆市場，當(dāng)前除了供應(yīng)端口相對緊俏之外，尚缺乏可以完美修飾基本面的其他因素，而如果沒有新鮮利多刺激涌現(xiàn)，美豆將缺乏反彈動能，國內(nèi)豆粕市場也將重新啟動中期跌勢。

　　首先，未來豆粕需求不濟(jì)、供應(yīng)增加將是常態(tài)。近幾周以來，雖然國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨表現(xiàn)出一定的抗跌性，但“南高北低”的報價現(xiàn)象也充斥著市場，東北部分地區(qū)43%蛋白豆粕報價已調(diào)整至3740～3810元/噸，且成交持續(xù)清淡。不僅在于生豬養(yǎng)殖深度虧損導(dǎo)致未來數(shù)月飼料需求預(yù)期減少，更在于禽流感疫情尚未緩解，對豆粕終端需求造成的沖擊還在擴(kuò)散。

　　從供給端口來說，5、6月份進(jìn)口大豆將集中到港，供應(yīng)壓力顯而易見。市場預(yù)計4月大豆進(jìn)口量為400萬～440萬噸，而南美新季大豆到港壓力可能在5月中旬后開始體現(xiàn)，并在6、7月份達(dá)到峰值。伴隨原料進(jìn)口的集中放量，油廠開工率有望提高，港口大豆庫存將會進(jìn)入重建階段，這些都會對豆粕價格產(chǎn)生較大壓力。

　　由于當(dāng)前國內(nèi)多數(shù)油廠豆粕庫存有所增加，總量約為104.34萬噸，較4月中旬增長近8%，如果后期生產(chǎn)節(jié)奏加快，部分油廠將極有可能面臨脹庫現(xiàn)象，在需求疲軟的背景下，壓價出售豆粕可能是形勢所逼。

　　其次，就國際市場而言，豆類市場基本面正日趨走弱，盡管《油世界》等機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國農(nóng)業(yè)部高估了南美2012/2013年度大豆產(chǎn)量，但南美大豆豐產(chǎn)已基本塵埃落定，將會有效緩解國際大豆供應(yīng)緊張局面。美國農(nóng)業(yè)部4月供需報告下調(diào)中國2012/2013年度大豆進(jìn)口量，反映出中國需求步伐的減弱預(yù)期，而這種乏力表現(xiàn)更多體現(xiàn)在豆粕終端拉動不濟(jì)的層面上，使得本就顯得“囊中羞澀”的豆粕價格有望再下一個臺階。