豆類(lèi)市場(chǎng)短期震蕩 后期看空

　　2013年年初至今，豆類(lèi)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)。雖然南美大豆豐產(chǎn)基本塵埃落定，但是巴西大豆出口裝運(yùn)的不斷推遲、阿根廷大豆生長(zhǎng)后期的不利天氣以及美國(guó)有限的大豆庫(kù)存支撐CBOT大豆期貨近月合約依然堅(jiān)守1350美分/蒲式耳的支撐線。相比之下，豆類(lèi)期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格則充分體現(xiàn)了全球大豆庫(kù)存回升帶來(lái)的壓力。從當(dāng)前的基本面來(lái)看，豆類(lèi)市場(chǎng)仍將延續(xù)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，并且大連市場(chǎng)豆粕1309合約與1401合約間的價(jià)差仍有擴(kuò)大的空間。

　　反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)加深

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部曾在3月28日的季度庫(kù)存報(bào)告中稱(chēng)，截至3月1日當(dāng)季美國(guó)大豆庫(kù)存為9.99億蒲式耳，較去年同期的13.74億蒲式耳減少了27%，但是這一數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)估的9.05億—9.84億蒲式耳。基于此，市場(chǎng)預(yù)期USDA會(huì)在4月份供需平衡報(bào)告中調(diào)高本年度美豆期末庫(kù)存。

　　然而，在4月10日的供需平衡報(bào)告中，USDA將2012/2013年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存維持上一月預(yù)估的1.25億蒲式耳不變，低于市場(chǎng)預(yù)期；微幅調(diào)增美國(guó)大豆壓榨和出口。這對(duì)CBOT大豆近月合約價(jià)格起到利多效應(yīng)。不過(guò)，USDA對(duì)于全球大豆庫(kù)存的上調(diào)幅度同樣超出市場(chǎng)預(yù)期，全球大豆產(chǎn)量被調(diào)高，國(guó)內(nèi)消費(fèi)和出口量均被下調(diào)。2012/2013年度世界大豆期末庫(kù)存在產(chǎn)量恢復(fù)的影響下繼續(xù)攀升至6263萬(wàn)噸，利空遠(yuǎn)月大豆價(jià)格。

　　受此影響，CBOT大豆期貨5月和7月、7月和11月合約之間的價(jià)差都出現(xiàn)擴(kuò)大現(xiàn)象，反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得到加深。

　　美國(guó)新年度大豆增產(chǎn)前景樂(lè)觀

　　在3月28日的種植意向初步報(bào)告中，USDA預(yù)計(jì)2013/2014年度美國(guó)大豆種植面積將增至7712.6萬(wàn)英畝，低于市場(chǎng)預(yù)估的7839.4萬(wàn)英畝和2月份展望論壇預(yù)測(cè)的7750萬(wàn)英畝。不過(guò)美國(guó)大豆播種在玉米之后，一般在4月下旬才由南至北逐漸展開(kāi)，因此大豆播種面積存在較大的變數(shù)，農(nóng)民可根據(jù)新作合約的價(jià)格變化及天氣條件在部分邊際土地上做最后的種植決定。

　　今年一季度，CBOT市場(chǎng)11月美豆與12月美玉米的比價(jià)基本在2.2—2.36之間波動(dòng)，比較有利于吸引農(nóng)民多種大豆。目前，低溫多雨的惡劣天氣正在延誤美國(guó)玉米的播種，預(yù)計(jì)5月初中西部地區(qū)的氣溫才會(huì)出現(xiàn)回升趨勢(shì)，但降雨可能依然多于往年。如果中西部地區(qū)的春播進(jìn)度滯后過(guò)多，將迫使農(nóng)民改種大豆。

　　在主產(chǎn)區(qū)旱情持續(xù)消退之后，2013年美國(guó)大豆種植面積、單產(chǎn)提高及棄耕率下降的預(yù)期令市場(chǎng)對(duì)新年度美國(guó)大豆增產(chǎn)前景持樂(lè)觀態(tài)度。USDA基于天氣模型推算，在干旱消退之后，美國(guó)2013/2014年度大豆趨勢(shì)單產(chǎn)可能達(dá)到44.5蒲式耳/英畝，對(duì)應(yīng)34.05億蒲式耳的產(chǎn)量。如果上述產(chǎn)量可以實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)美國(guó)2013/2014年度大豆期末庫(kù)存將回升至2.5億蒲式耳，該年度大豆均價(jià)或回落至10.50美元/蒲式耳。

　　總體上，雖然二季度飼料行業(yè)將迎來(lái)消費(fèi)旺季，但是養(yǎng)殖虧損、禽流感、地震等諸多因素將制約原料豆粕價(jià)格的上漲空間，南美大豆供應(yīng)壓力將逐漸主導(dǎo)第二季度的豆類(lèi)市場(chǎng)走勢(shì)。從價(jià)格結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存回升緩慢，南美大豆的集中到港應(yīng)該會(huì)延遲至5月份，短期內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格維持堅(jiān)挺，連粕近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局亦將持續(xù)。相比CBOT大豆7月和11月合約之間165美分/蒲式耳的價(jià)差，大連豆粕9月和明年1月合約之間137元/噸的價(jià)差相對(duì)偏小，預(yù)計(jì)后市價(jià)差仍有擴(kuò)大空間。