豆類疲弱 油脂前景難樂觀

　　近期國內(nèi)豆油、棕櫚油期價相繼創(chuàng)出新低，品種弱勢輪跌暗示跌勢還未結束。外盤方面，受累于技術性賣盤和南美收割推進帶來的壓力，芝加哥期貨交易所（CBOT）豆類期貨走低。

　　美國農(nóng)業(yè)部3月8日發(fā)布了最新月度農(nóng)作物報告，總體來看，該報告與2月變化不大，僅將阿根廷2012/2013年度產(chǎn)量調(diào)低150萬噸至5150萬噸，及其期末庫存調(diào)低20萬噸至2105萬噸。美國和巴西數(shù)據(jù)與上月預估保持一致。因市場此前一直預期，本次美國農(nóng)業(yè)部報告將調(diào)低美國期末結轉庫存至1.22億蒲左右，但報告并未調(diào)整。從盤面反應來看，報告發(fā)布時CBOT大豆期貨價格快速下挫，5月豆價格短時間跌至1450.25美分，其后在空頭回補下期價又快速反彈，收盤總體小幅下跌。筆者看來，隨著巴西收割的進行，未來南美總產(chǎn)量是否超預期，將影響整個第二季度的大豆價格走勢。

　　美國農(nóng)業(yè)部3月份月度報告預估，2012/2013年度大豆期末庫存與2月預估相同，為1.25億蒲。報告發(fā)布前期，分析機構普遍預期該庫存為1.22億蒲左右，因巴西出口緩慢，導致中國對美豆需求旺盛。但顯然，中國仍在等待巴西大豆，美豆目前仍維持正常出口速度。截至2月底，本年度美豆出口檢驗已完成11.47億蒲，占可供出口量的85.28%，出口速度明顯快于去年同期的66.74%。而中國港口大豆庫存仍保持在500萬噸以上，足可以等待巴西大豆的到港。目前對美豆庫存的炒作已無意義，從預期落空上講，大豆價格已無上升空間。

　　美國農(nóng)業(yè)部3月份月度報告維持巴西2012/2013年度大豆產(chǎn)量，同時再度調(diào)低了阿根廷大豆產(chǎn)量，兩國總產(chǎn)量相較2月調(diào)低150萬噸，總出口則維持4930萬噸不變。巴西大豆生長狀況維持正常，雖然巴西國內(nèi)有機構調(diào)低本年度產(chǎn)量，但美國農(nóng)業(yè)部（USDA）并未作調(diào)整，因巴西天氣狀況大體正常，并且多數(shù)大豆已進入成熟期，天氣影響已不大。巴西產(chǎn)量不確定因素主要是種植面積真實增加狀況，這恐需到收割完全完成之后才有定論。與此同時，巴西內(nèi)陸運輸和港口裝貨能力僅影響短時間發(fā)運能力，成為市場短期炒作題材，但對最終產(chǎn)量并無影響。阿根廷仍然受到局部干旱影響，產(chǎn)量已從12月份的預估數(shù)字下降了350萬噸，即6.36%。后期天氣因素仍將是阿根廷產(chǎn)量炒作的題材，但從實際天氣狀況來看，該數(shù)據(jù)可能過于保守，最終產(chǎn)量或將上調(diào)。

　　根據(jù)中國海關發(fā)布的數(shù)據(jù)，2月份我國進口大豆290萬噸，1月和2月合計768萬噸；去年同期為844萬噸，同比少進口76萬噸。截至2月底，港口大豆庫存為513萬噸，處于正常水平，油廠開工率維持在46%左右，豆油庫存仍維持在近100萬噸水平。豆粕需求正常，港口大豆庫存足以維持至巴西大豆大量到港。目前畜禽存欄并未恢復，豬糧比已跌至5.55，規(guī)模養(yǎng)豬已開始虧損，未來對豆粕的需求難以快速回升。

　　棕櫚油庫存高企，期價易跌難漲。目前看來，棕櫚油依然走不出大庫存的泥潭，中國、印度植物油庫存高企，美國豆油庫存不低，歐盟生物柴油問題遲遲沒有進展，主產(chǎn)國馬來西亞和印尼庫存遲遲得不到消化，國內(nèi)棕油庫存再次大漲到125萬噸以上。從前幾個月的經(jīng)驗來看，消化棕櫚油最有利的武器是低價格。因此，在未來大豆供應大量增加的背景下，棕油很難上漲。

　　綜上分析，筆者認為，國內(nèi)豆油、棕油價格將繼續(xù)震蕩探底，中長期可能形成空頭下跌趨勢，操作策略上建議逢油脂反彈高位空為主。