近期巴西南部，阿根廷主產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)了不同程度的降雨，對(duì)之前的干旱有所緩解，但作物未收獲前仍存不確定性，市場(chǎng)對(duì)大豆產(chǎn)量仍存擔(dān)憂在一定程度上也支撐了盤面。近期，《油世界》針對(duì)目前作物生長(zhǎng)狀況對(duì)南美主產(chǎn)國(guó)阿根廷和巴西的大豆產(chǎn)量進(jìn)行了相關(guān)預(yù)估，將阿根廷2013年大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)200萬噸，但上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估50萬噸。預(yù)估阿根廷2013年大豆產(chǎn)量為5000萬噸，低于1月預(yù)估的5200萬噸及去年12月預(yù)估的5300萬噸，但仍高于2012年收獲的3990萬噸。由于天氣情況愈加有利，其上調(diào)巴西2013年大豆產(chǎn)量預(yù)估至8200萬噸，1月預(yù)估為8150萬噸，2012年產(chǎn)量為6640萬噸。盡管今年南美大豆產(chǎn)量預(yù)期仍明顯高于去年，但這種整體下調(diào)南美大豆產(chǎn)量的舉動(dòng)也對(duì)近階段的豆類盤面還是構(gòu)成一定支撐，不過整體豐產(chǎn)的壓力后續(xù)隨著豐收臨近會(huì)逐漸釋放。

1、 美豆新作產(chǎn)量豐產(chǎn)預(yù)期較大  盤面長(zhǎng)期壓力仍存

美豆新作種植于4月底展開，3月底農(nóng)戶的種植意向會(huì)基本明了，在此之前相關(guān)機(jī)構(gòu)會(huì)不斷調(diào)整種植面積預(yù)期。鑒于美豆/玉米比價(jià)仍在相對(duì)低位，USDA之前曾預(yù)計(jì)，2013年美國(guó)大豆種植面積料為7600萬英畝，較2012年的7720萬英畝縮減1.6%，但近階段美中西部干旱或影響播種相對(duì)較早的玉米播種，農(nóng)戶存在改種大豆的可能，且近期隨著美玉米疲弱及大豆滯跌反彈，美豆/玉米比值呈現(xiàn)低位反彈態(tài)勢(shì)，或推動(dòng)農(nóng)戶種植大豆的積極性，故近期的農(nóng)作物展望報(bào)告中美農(nóng)業(yè)部就調(diào)增美豆新作的種植面積，預(yù)期或達(dá)7750萬英畝，較去年小幅增加。不過整體而言，鑒于去年美豆減產(chǎn)明顯，今年連續(xù)明顯減產(chǎn)的可能并不大，所以不管種植面積最終更接近近期的預(yù)估低值7600萬英畝，還是高值7750萬英畝，對(duì)于2013年美豆的產(chǎn)量而言高于上一年的可能還是極大的。按照近5年均值41.7蒲/英畝計(jì)算，產(chǎn)量料在3169百萬蒲-3220百萬蒲之間，還是要高于去年同期水平。如果說美豆播種前市場(chǎng)對(duì)種植面積仍存有顧慮的話，但隨著美豆順利播種，美豆豐產(chǎn)的這種壓力將會(huì)逐漸在盤面上表現(xiàn)出來。

2、 進(jìn)口豆與國(guó)產(chǎn)豆壓榨利潤(rùn)稍有分化

 

進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)仍處于回升途中，對(duì)近階段的大豆需求構(gòu)成提振，不過大豆預(yù)期壓榨利潤(rùn)反彈力度不足，或限制后續(xù)進(jìn)一步采購(gòu)積極性。港口庫存回落，而大豆近階段壓榨需求不減，此矛盾一定時(shí)間內(nèi)對(duì)豆類市場(chǎng)有一定支撐，但隨著后期南美大豆的上市將會(huì)化解，盤面屆時(shí)將松懈。

再來看下國(guó)產(chǎn)大豆的壓榨利潤(rùn)情況，其利潤(rùn)處于低位。國(guó)產(chǎn)大豆與進(jìn)口大豆相比，性價(jià)優(yōu)勢(shì)在縮減，目前進(jìn)口豆-國(guó)產(chǎn)豆價(jià)差處在相對(duì)偏低的位置，后期存在回升需求，進(jìn)而相應(yīng)對(duì)國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格構(gòu)成壓制，當(dāng)然考慮到下方有收儲(chǔ)成本的支撐，盤面的回落會(huì)亦受到限制。

1、 養(yǎng)殖淡季  終端需求動(dòng)能不足

 

 

節(jié)后下游終端養(yǎng)殖行情開始回落。隨著春節(jié)的結(jié)束，需求縮減，畜產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，具有代表性的生豬及養(yǎng)殖利潤(rùn)均呈現(xiàn)回落。春節(jié)集中出欄后，生豬存欄及能翻母豬存欄出現(xiàn)下滑，對(duì)原料市場(chǎng)的終端需求支撐有所縮減，當(dāng)然目前市場(chǎng)反應(yīng)尚不明顯，豆粕現(xiàn)貨表現(xiàn)仍相對(duì)抗跌，主要原因是，一方面從下游終端反饋到油廠可能還需時(shí)間，另一方面，春節(jié)港口部分油廠尚未恢復(fù)開機(jī)，庫存仍處于相對(duì)偏低狀態(tài)。但后期隨著油廠開機(jī)增加，南美大豆集中上市，這種壓力可能會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來。

1、 相關(guān)品種（合約）套利機(jī)會(huì)分析：

 

 

09合約-05合約價(jià)差處于相對(duì)低位，關(guān)注后期可能存在買09合約，賣05合約的套利機(jī)會(huì)，當(dāng)然具體還需結(jié)合屆時(shí)的基本面情況來進(jìn)一步判斷來捕捉此機(jī)會(huì)。

 

 

 

大豆盤面壓榨利潤(rùn)處于低位，近期反彈，相對(duì)支撐豆粕市場(chǎng)，當(dāng)然仍不排除后期仍有回落空間，但已處低位空間應(yīng)相對(duì)受限，跟蹤關(guān)注看后續(xù)市場(chǎng)能否出現(xiàn)反提油套利機(jī)會(huì)。

 

三、技術(shù)分析及后期展望

 

連豆上攻4900壓力位失敗，轉(zhuǎn)頭回落，短期內(nèi)整體延續(xù)4700-4900之間整理，后續(xù)關(guān)注下方4700支撐處表現(xiàn)指引中短線操作，長(zhǎng)線形態(tài)仍不樂觀。

 

 

圖12 連粕技術(shù)分析圖示

資料來源：文華財(cái)經(jīng)

連粕在上方壓力位3600一帶承壓回落，延續(xù)3200-3600之間整理，下方支撐3400、3200，關(guān)注支撐處表現(xiàn)指引中短期操作，長(zhǎng)線偏空態(tài)勢(shì)未改。

總結(jié)：近階段豆類盤面的主要影響因素圍繞南美大豆收獲及出口情況、美豆舊作庫存及新豆種植面積情況展開。一方面，國(guó)際市場(chǎng)大豆現(xiàn)貨供應(yīng)緊缺，急需南美大豆救場(chǎng)，而南美大豆生長(zhǎng)期間產(chǎn)量存在不確定性擔(dān)憂，對(duì)盤面構(gòu)成支撐；另一方面，南美尤其巴西大豆產(chǎn)量仍有望高于去年，美豆新作豐產(chǎn)的預(yù)期也較大，對(duì)盤面有整體壓力。盤面下有支撐上有壓力的情況下，11月份以來整體呈現(xiàn)回落大勢(shì)中的階段震蕩整理行情。短期內(nèi)供應(yīng)緊張局面或難立即緩解，盤面有支撐，這種行情可能仍延續(xù)，但后期我國(guó)不排除拍賣國(guó)儲(chǔ)大豆補(bǔ)充供應(yīng)的可能，且隨著4月南美大豆上市滿足供應(yīng)，再加上后續(xù)美豆順利播種的話，則壓力將會(huì)逐漸呈現(xiàn)，盤面屆時(shí)有望打破目前震蕩行情重回跌勢(shì)。操作上整體維持階段寬幅震蕩、長(zhǎng)線偏空的思路。

整體來看，豆類市場(chǎng)階段震蕩整理，從各合約來看，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱。國(guó)際大豆現(xiàn)貨階段供應(yīng)緊張，而從長(zhǎng)期看則趨于寬松預(yù)期高，該矛盾促使近階段豆類現(xiàn)貨月合約表現(xiàn)強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約。不過這種矛盾后續(xù)隨著我國(guó)拋售國(guó)儲(chǔ)大豆補(bǔ)充供應(yīng)、南美大豆上市將得到化解，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱局面也將得到扭轉(zhuǎn)，在這種轉(zhuǎn)變過程中可能存在跨期套利的機(jī)會(huì)，投資者注意把握。