北京中期：豆粕階段反彈整理 長(zhǎng)期偏空態(tài)勢(shì)未改

 

      前期連粕回落已經(jīng)消耗利空。目前的情況是，一方面美豆產(chǎn)量已成定局，后期繼續(xù)上調(diào)可能小，而南美大豆雖具豐產(chǎn)預(yù)期卻生長(zhǎng)季仍存變數(shù)，故此階段繼續(xù)上調(diào)可能亦小，反而期間有被調(diào)降的可能，盤(pán)面壓力縮減，且間或存在動(dòng)能；另一方面，近階段因節(jié)日備貨效應(yīng)推動(dòng)，需求有階段好轉(zhuǎn)預(yù)期，提振連粕3200支撐處止跌反彈。但節(jié)后養(yǎng)殖淡季需求持續(xù)性動(dòng)能不足，南美大豆開(kāi)始收獲及美豆播種后市場(chǎng)將缺乏持續(xù)性利多題材，所以向上的動(dòng)能有限，盤(pán)面僅以階段反彈整理呈現(xiàn)的可能大。后期隨著美豆順利播種，南美收獲，壓力或再度顯現(xiàn)，豆類(lèi)長(zhǎng)期趨弱觀點(diǎn)不變。

     二、市場(chǎng)因素解構(gòu)
    （一）全球及美豆產(chǎn)量先調(diào)低再調(diào)高，市場(chǎng)預(yù)期變化主導(dǎo)盤(pán)面走勢(shì)
   

 美豆供需預(yù)期逐月調(diào)整情況

 

 

 

 

     去年美國(guó)60年不遇天氣干旱引發(fā)美豆減產(chǎn)預(yù)期，從6月份開(kāi)始2012/13年度美豆產(chǎn)量預(yù)估不斷調(diào)低直至9月份，進(jìn)而推動(dòng)盤(pán)面一路向上；9月份后伴隨著美國(guó)產(chǎn)區(qū)的幾場(chǎng)降雨，市場(chǎng)對(duì)美豆產(chǎn)量的信心有所恢復(fù)，開(kāi)始調(diào)高美豆的產(chǎn)量預(yù)期，故盤(pán)面承壓回調(diào)回吐之前過(guò)度漲勢(shì)。2012/13年度美豆產(chǎn)量基本成定局，后期再度調(diào)整將非常有限。目前對(duì)產(chǎn)量的預(yù)估水平和7月份基本一致，略高于7月份，而目前盤(pán)面的價(jià)格水平亦在去年7月份水平一帶，基本反映基本面，在有新的明顯利空出現(xiàn)前，盤(pán)面整體維持回落途中的階段震蕩整理態(tài)勢(shì)可能大，操作上結(jié)合技術(shù)位點(diǎn)高拋低吸為主。

全球大豆供需預(yù)期逐月調(diào)整情況

 

 

     受累于美國(guó)干旱，市場(chǎng)對(duì)2012/13年度全球大豆的產(chǎn)量預(yù)期從去年6月份開(kāi)始亦不斷被調(diào)低，同樣，隨著美國(guó)大豆生長(zhǎng)后期的降雨及南美大豆擴(kuò)種預(yù)期，10月份開(kāi)始2012/13年度全球大豆產(chǎn)量不斷被調(diào)高。目前美豆產(chǎn)量基本定局，南美正值生長(zhǎng)期雖豐產(chǎn)可期，但尚有一定變數(shù)的情況下，對(duì)產(chǎn)量的調(diào)整會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，對(duì)全球大豆產(chǎn)量的預(yù)估可能會(huì)基本維持目前水平。但后期隨著收獲順利進(jìn)行可能會(huì)有所調(diào)升，屆時(shí)盤(pán)面或再度明顯承壓。
     （二）國(guó)內(nèi)豆粕需求季節(jié)性規(guī)律影響市場(chǎng)節(jié)奏
      1、養(yǎng)殖呈現(xiàn)周期性

 

 

     下游養(yǎng)殖直接影響豆粕的終端需求，生豬養(yǎng)殖在養(yǎng)殖中具有指標(biāo)意義，分析生豬行情對(duì)我們判斷原料行情亦有借鑒意義。生豬價(jià)格波動(dòng)亦具有明顯的周期性，從歷年周期性特點(diǎn)來(lái)看，基本3-4年一個(gè)周期，上漲1年半到2年，回落1年半到2年，2011年6、7月份左右，進(jìn)入到回落周期中，到目前已經(jīng)1年半左右時(shí)間，鑒于目前生豬存欄高位、供應(yīng)整體充足考慮，生豬價(jià)格上半年或仍難徹底擺脫低位，存欄下滑將影響需求，進(jìn)而會(huì)拖累盤(pán)面，下半年價(jià)格行情或有好轉(zhuǎn)，但回升周期初期對(duì)需求的提振效應(yīng)亦非常有限。整體講，盡管需求提振相應(yīng)不足，但整體仍具剛需對(duì)盤(pán)面仍有底部支撐作用。
     2、飼料生產(chǎn)具季節(jié)性特點(diǎn)

 

 

     飼料生產(chǎn)具有明顯的季節(jié)性。一般來(lái)看，一季度飼料產(chǎn)量會(huì)明顯下滑，二季度飼料產(chǎn)量亦在低谷，將拖累原料階段需求。當(dāng)然，春節(jié)后油廠開(kāi)機(jī)較晚，節(jié)前終端企業(yè)備貨需求對(duì)原料盤(pán)面會(huì)有一定階段性提振，不過(guò)度看。
     三、簡(jiǎn)要分析及結(jié)論
     在前面的專(zhuān)題中提到，豆粕長(zhǎng)期來(lái)看進(jìn)入回落周期的可能較大。連粕長(zhǎng)期目標(biāo)位2750-3000一帶，美豆目標(biāo)1150-1280一帶。目前該長(zhǎng)期觀點(diǎn)仍維持不變。
下面看看目前的大豆及豆粕的價(jià)格水平是否合理，試著對(duì)階段走勢(shì)及長(zhǎng)期走勢(shì)初步預(yù)估一下。
     由上面的分析看到，去年豆粕的漲跌起伏主要是對(duì)全球尤其美豆供應(yīng)方面的預(yù)期變化引起，需求僅起到一定助漲助跌的作用。因大豆主產(chǎn)國(guó)美國(guó)遭遇60年不遇的大旱，6月份開(kāi)始市場(chǎng)對(duì)美豆及全球大豆產(chǎn)量的預(yù)估水平不斷調(diào)低，至9月份調(diào)至最低點(diǎn)，推動(dòng)盤(pán)面從6月份開(kāi)始一路走高至9月份，但9月份之后的降雨令市場(chǎng)對(duì)美豆的預(yù)期變得不那么糟糕，美豆產(chǎn)量開(kāi)始調(diào)增，1月份中美農(nóng)業(yè)部報(bào)告將美豆產(chǎn)量調(diào)增為30.2億蒲，較9月份的最低點(diǎn)26.3億蒲明顯調(diào)高，與7月份水平30.5億蒲基本一致（全球大豆供需預(yù)期變化情況與美豆基本一致），故這幾個(gè)月盤(pán)面一路下滑，回吐之前過(guò)度漲幅，目前盤(pán)面價(jià)格與去年7月份低點(diǎn)位置基本一致，存在一定反彈潛力，但在需求不及去年7月份水平的情況下，反彈幅度應(yīng)明顯受限于供需預(yù)期相似的去年7月份的高點(diǎn)水平，隨著美豆新作播種及南美大豆收獲長(zhǎng)線(xiàn)仍舊偏空的可能更大。

 

 

       美豆去年7月份價(jià)格在1450-1600美分運(yùn)行，目前美豆價(jià)格在1400一帶，稍低于去年7月份，存在階段反彈動(dòng)能以反映基本面訴求。考慮到需求方面，7月份需求數(shù)據(jù)相對(duì)良好，而目前需求盡管較前幾個(gè)月有好轉(zhuǎn)，但仍相對(duì)疲軟給力不足，因而將限制盤(pán)面反彈力度，目前的盤(pán)面應(yīng)很難達(dá)到7月份的高值，結(jié)合技術(shù)分析來(lái)看，1500-1550應(yīng)是美豆反彈較強(qiáng)的壓力位，基本面來(lái)看不具備突破該位的能量，而長(zhǎng)線(xiàn)來(lái)看仍承壓偏空可能大。

 

連粕指數(shù)技術(shù)分析圖示

      同樣，連粕過(guò)度回落之后存在階段反彈需求。基本面上來(lái)看，供應(yīng)方面和7月份基本一致，但目前市場(chǎng)對(duì)終端需求預(yù)期并不樂(lè)觀，難達(dá)到去年7月份對(duì)需求的預(yù)期水平，所以?xún)r(jià)格水平亦較去年7月份偏低才為合理。結(jié)合技術(shù)來(lái)看，連粕指數(shù)上方3600一帶有較強(qiáng)的壓力，盤(pán)面突破該位可能仍較為費(fèi)勁。后期隨著南美大豆上市、美豆播種、豆類(lèi)炒作題材逐漸匱乏之后，再加上養(yǎng)殖需求整體給力不足，則豆粕或再度恢復(fù)回落態(tài)勢(shì)。
     再來(lái)嘗試著分析下1305合約，技術(shù)點(diǎn)位標(biāo)示如下：