需求不旺，豆粕難言突破

　　在油脂市場低位徘徊的情況下，豆粕表現(xiàn)卻較為亢奮。然而，由于春節(jié)備貨需求等驅動因素有“剎車”跡象，投資者更需提防強弩之末的行情出現(xiàn)，主力合約能否有效突破3500元/噸關卡并無把握。

　　首先，USDA在調降阿根廷大豆產量預估的同時，將巴西新作大豆產量上調了150萬噸至8250萬噸，使得兩國產量仍小幅增加50萬噸至1.365億噸。由于巴西作物生長形勢良好，這將促使2012/2013年度南美大豆產量強勢恢復，幅度接近28.1%或2990萬噸，并約束期價上漲動能，預計大豆3月合約在1480美分/蒲式耳一線將遭受強大拋壓。

　　其次，去年12月中下旬至今年1月上旬期間，中國買家連續(xù)取消進口美豆訂單近120萬噸，說明中國購買需求能力已值得懷疑，暗示當前1400-1450美分/蒲式耳的美豆價格水平或被高估。盡管最近美豆出口銷售數(shù)據(jù)有所好轉，截至1月17日當周，美國銷售了97.83萬噸大豆，略高于市場預期的75-95萬噸，但后續(xù)銷售速度將會大大放緩。一方面，2012/2013年度美豆已累計出口3241.96萬噸，完成了政府預估數(shù)量的88.58%，銷售高峰期早已過去；另一方面，南美大豆預售進度明顯較快，分析機構Celeres預計當前巴西農戶已經預售了56%的新作大豆，快于上年同期48%的進度。

　　最后，從國內終端養(yǎng)殖情況看，盡管生豬價格連續(xù)上漲、豬糧比價達到7.1:1，但實際上，自去年11月份生豬存欄和能繁母豬存欄分別環(huán)比減少0.8%和0.3%以來，存欄向下拐點就已經出現(xiàn)。商務部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，過去4個月生豬屠宰數(shù)量同比增幅連續(xù)降低，分別為11%、7.4%、6.2%和-0.9%，反映出生豬存欄遞減的事實，對豆粕需求拉動將會減弱。

　　而在上游生產層面，如果油廠按照期貨1309合約價格加上100元/噸的升水幅度進行遠月合同作價，預售價格僅在3400元/噸左右，較當前現(xiàn)貨報價低600元/噸，凸顯出其對未來走勢較為悲觀。基本面的透支將難以推動豆粕期價再度大幅上攻，近日行情不排除主力誘多的可能性，而中期偏空的概率更大。