豆粕上行空間受限

　節(jié)日因素短期支撐粕價

　　受畜牧產(chǎn)品市場消費和養(yǎng)殖業(yè)季節(jié)性特點影響，我國飼料消費市場存在季節(jié)性：重大節(jié)日前消費旺盛，節(jié)日后通常會出現(xiàn)消費疲軟。春節(jié)前后飼料的消費季節(jié)性最為明顯，每年春節(jié)前，大量育肥形成飼料消費的旺季。1月份，生豬、仔豬以及豬肉價格均有不同程度的上漲，延續(xù)了去年11月以來的反彈上漲趨勢。截止到1月18日，全國22省市生豬、仔豬、豬肉、雞蛋平均價分別為17.54元／公斤、28.16元／公斤、26.15元／公斤、10.43元／公斤，較11月初分別上漲約21.56%、23.62%、18.06%和3.27%，水產(chǎn)品價格也有不同程度的上漲。元旦和春節(jié)兩大傳統(tǒng)節(jié)日對于畜禽產(chǎn)品價格上漲的帶動提振了豆粕需求。1月份，豆粕現(xiàn)貨價格保持堅挺，截止到1月25日，全國豆粕平均價格約3987.81元／噸，豆粕現(xiàn)貨價格對于期價具有支撐作用。春節(jié)之前豆粕消費旺季有望提振價格，而春節(jié)之后豆粕消費逐漸進(jìn)入相對淡季，價格可能承壓下行。

　　大豆銷售淡季來臨壓制遠(yuǎn)月

　　進(jìn)入2013年以來，美國大豆出口銷售情況總體保持良好，美豆出口銷售量均高于前四年同期水平，出口銷售進(jìn)度領(lǐng)先于前四年水平。截止到1月17日，美豆出口銷售累計約2466.5萬噸，約占全年銷售量的67%。按照1月份每周約100萬噸的銷售進(jìn)度，預(yù)計截止到1月底，美豆銷售進(jìn)度有望達(dá)到全年出口總額約73%的銷售份額。與往年相比，2011年和2010年在2月下旬，2008年、2009年和2012年在4月初才達(dá)到上述銷售水平。我們認(rèn)為，在新作南美大豆上市之前，美豆良好的銷售狀況對于豆價有支撐作用。但隨著時間的推移，2013年美豆銷售淡季較往年預(yù)計提前，銷售淡季的到來對豆粕價格支撐作用減弱。同時南美大豆逐漸上市，將會代替美國大豆銷售成為大豆貿(mào)易市場上的主角，豆粕價格也因此承壓。

　　中國大豆進(jìn)口進(jìn)入淡季

　　從我國大豆進(jìn)口的季節(jié)性規(guī)律看，我國大豆進(jìn)口各季度情況略有差別。以各季度進(jìn)口量占全年進(jìn)口量的比重平均情況分析，2000年至2012年三季度進(jìn)口量占比約30.48%，四季度為25.07，二季度為24.76%，而一季度的進(jìn)口量占全年進(jìn)口量的19.68%，位于末端。2008年至2012年，一季度的進(jìn)口比重仍以21.73%落后于其他季度，可見，第一季度往往是中國大豆進(jìn)口淡季。同時，由于對2013年南美大豆存在豐收預(yù)期，進(jìn)口商可能會推遲部分買盤。預(yù)計1月份中國大豆進(jìn)口增速將有所放緩，對豆粕價格的支撐作用將減弱。

　　南美豐產(chǎn)預(yù)期始終壓制粕價

　　USDA對2012/2013年度巴西和阿根廷豆粕產(chǎn)量預(yù)估為2860萬噸和2980萬噸，較去年增-0.1%和6.62%，以此數(shù)據(jù)預(yù)估，南美豆粕產(chǎn)量合計將會創(chuàng)下歷史新高，從而帶動全球豆粕產(chǎn)量再創(chuàng)新高至1.8339億噸，豆粕增產(chǎn)預(yù)期主要來自于其上游原料大豆的產(chǎn)量增產(chǎn)。1月25日巴西咨詢機(jī)構(gòu)Safras & Mercado預(yù)測2012/2013年度巴西大豆產(chǎn)量有望達(dá)到8468萬噸，較前一年度增產(chǎn)25%。本月USDA報告則預(yù)估巴西產(chǎn)量8250萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量5400萬噸，兩國大豆產(chǎn)量合計依然保持歷史新高的預(yù)期值1.365億噸，較前三年產(chǎn)量增速分別為28.1%、9.64%和10.53%。

　　隨著南美大豆逐步進(jìn)入關(guān)鍵生長期，天氣對作物產(chǎn)量影響愈發(fā)重要。據(jù)中華糧網(wǎng)監(jiān)測，截止到1月20日，阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)作物生長狀況好于去年同期，較1月上旬繼續(xù)提升。巴西大豆主產(chǎn)州作物長勢狀況均好于去年同期，當(dāng)?shù)卮蠖棺魑餇顩r較好。所以，如果南美天氣總體保持良好，那么在2—3月期間，南美大豆的豐產(chǎn)預(yù)期仍會壓制豆價，可能會把豆粕價格推向下一個價格低谷。

　　通過以上分析，筆者認(rèn)為，春節(jié)以前豆粕價格可能有所反彈，但隨著2、3月份消費淡季的來臨，在豐產(chǎn)預(yù)期共同影響下，預(yù)計豆粕價格漲幅有限。