2013年豆粕行情展望

申銀萬(wàn)國(guó)期貨 陳金霜

2012年的豆粕市場(chǎng)主要受“減產(chǎn)”和“天氣”因素主導(dǎo)，大幅波動(dòng)，給下游飼料企業(yè)帶來(lái)很大困難。展望2013年，對(duì)豆粕行情的分析把握中，天氣依然是重要因素。目前，南美播種結(jié)束，天氣表現(xiàn)良好，南美大豆將大幅增產(chǎn)，偏緊的全球大豆庫(kù)存因此將得到修復(fù)，全年豆粕均價(jià)有望顯著低于去年。

在4月南美大豆上市以前，現(xiàn)貨大豆供應(yīng)主要依靠美國(guó)，農(nóng)民惜售，供應(yīng)緊張，近月價(jià)格將保持堅(jiān)挺。但2、3月，是南美大豆生長(zhǎng)的灌漿期，目前的氣象資料顯示南美天氣模式在正常區(qū)間范圍內(nèi)，后期天氣維持正常的概率高，這將有利于巴西和阿根廷大豆增產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月報(bào)告預(yù)計(jì)本年度巴西大豆產(chǎn)量8100萬(wàn)噸，阿根廷5500萬(wàn)噸，分別比上年產(chǎn)量增加1450萬(wàn)噸和1400萬(wàn)噸，如此高的增產(chǎn)，必將大幅緩解偏緊的大豆庫(kù)存，拖累遠(yuǎn)月美豆合約大幅下滑，利空豆粕期貨和現(xiàn)貨價(jià)格。同時(shí)，3、4月份，正是農(nóng)歷春節(jié)過(guò)后，生豬存欄量低，豆粕需求疲弱，油廠挺價(jià)困難。因此，在4月以前，隨著南美產(chǎn)量預(yù)期的逐步實(shí)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)豆粕以弱勢(shì)回調(diào)為主，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨表現(xiàn)偏強(qiáng)，遠(yuǎn)期期貨表現(xiàn)疲弱。

4、5月以后，生豬開(kāi)始大量補(bǔ)欄，同時(shí)，水產(chǎn)養(yǎng)殖也開(kāi)始步入旺季，豆粕消費(fèi)需求迅速回升。此時(shí)，市場(chǎng)也開(kāi)始炒作美國(guó)大豆種植面積和種植區(qū)天氣，市場(chǎng)陷入寬幅波動(dòng)。對(duì)于種植面積，目前美豆11/美玉米12月合約的比值是2.23，處于長(zhǎng)期比值區(qū)間的中部位置，如果未來(lái)在種植開(kāi)始前，比值能維持在當(dāng)前位置附近，美豆去年的種植面積將不會(huì)用大幅流失，種植面積將得到保障。天氣方面，目前難以判斷，去年的拉尼娜導(dǎo)致美國(guó)干旱，農(nóng)作物普遍減產(chǎn)。但一般拉尼娜現(xiàn)象持續(xù)一年時(shí)間，正常情況今年美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣條件不會(huì)差于去年，美國(guó)將保持8000萬(wàn)噸以上的大豆產(chǎn)量，全球大豆供需有望在下半年仍維持寬松。但5月和7月間的天氣炒作有可能推動(dòng)美豆價(jià)格創(chuàng)出階段性高點(diǎn)，只是不會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似去年一樣的大幅飆升行情。而7、8月也正值豆粕需求旺季，豆粕價(jià)格預(yù)計(jì)也將隨之創(chuàng)出階段性高點(diǎn)。

到8、9月份以后，美豆產(chǎn)量逐漸明確，市場(chǎng)情緒逐漸冷卻，由于南美和美國(guó)兩個(gè)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量連續(xù)出現(xiàn)增長(zhǎng)，季末庫(kù)存狀況大幅改善，價(jià)格將逐步回落至低位震蕩，直到年底南美大豆開(kāi)始播種。

以上側(cè)重從天氣和供需的角度來(lái)把握2013年的豆粕行情，而忽略了宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)對(duì)豆粕價(jià)格的影響，我們預(yù)計(jì)2013年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將總體維持穩(wěn)定，但如果有意外事件發(fā)生，仍然需要在把握行情是及時(shí)做出調(diào)整。