豆粕反彈阻力增大

 　由于國(guó)產(chǎn)大豆用于榨油的比例越來越小，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)走勢(shì)通常與CBOT大豆期貨的關(guān)聯(lián)更為緊密。11月下旬，充分消化了美國(guó)大豆產(chǎn)量恢復(fù)的基本面變化并大跌至1400美分/蒲式耳下方的CBOT大豆期貨，借助南美天氣炒作、美國(guó)豆農(nóng)惜售和內(nèi)河運(yùn)輸受限等短期利多題材的推動(dòng)，走出一波超跌反彈的行情。受進(jìn)口大豆成本反彈與國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)補(bǔ)庫需求的共同影響，大連豆粕期貨主力1305合約價(jià)格亦從3122元/噸反彈至3525元/噸。結(jié)合基本面和技術(shù)面的分析，我們認(rèn)為豆粕期貨價(jià)格反彈阻力增大，短期將振蕩走弱。 

　　大豆壓榨開工率回升 

　　飼料企業(yè)的原料補(bǔ)庫需求和年底消費(fèi)旺季的油脂備貨需求，令下游粕和油的現(xiàn)貨成交普遍回暖，且量?jī)r(jià)齊升，油廠挺價(jià)心態(tài)重現(xiàn)。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)油廠大豆壓榨虧損幅度已由800元/噸縮窄至300元/噸以內(nèi)。隨著未來壓榨利潤(rùn)的進(jìn)一步改善，以及進(jìn)口大豆的陸續(xù)到港，油廠開工率將逐漸提高，豆粕的短期供應(yīng)有望增多，從而抑制價(jià)格的過度上漲。 

　　飼料企業(yè)補(bǔ)庫效應(yīng)漸進(jìn)尾聲 

　　經(jīng)過此輪補(bǔ)庫，多數(shù)飼料企業(yè)的豆粕庫存可維持至本月底甚至明年1月上旬，而且每年1月份往往是禽畜集中出欄的時(shí)點(diǎn)，以滿足春節(jié)臘肉、火腿等等各類肉禽消費(fèi)需求。歷年的豆粕月度成交量數(shù)據(jù)顯示，1月份也是豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)交投相對(duì)低迷的時(shí)期，可見禽畜存欄量的下降會(huì)令豆粕需求放緩，因此未來終端企業(yè)補(bǔ)庫需求對(duì)豆粕價(jià)格的支撐作用將逐漸減弱。 

　　南美天氣總體樂觀，豐產(chǎn)預(yù)期不變 

　　南美春播至今，有關(guān)阿根廷洪澇、巴西干旱的新聞不絕于耳，上述國(guó)家大豆播種進(jìn)度也確實(shí)落后于往年，但是包括美國(guó)農(nóng)業(yè)部在內(nèi)的多數(shù)機(jī)構(gòu)依然維持南美大豆創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量預(yù)估不變。而且南美大豆種植面積的增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，只要天氣基本正常，南美大豆都有望達(dá)成創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量水平。 

　　11月份以來，南美旱澇不均的情況逐漸改善，巴西馬托格羅索州主產(chǎn)區(qū)雨水漸多，阿根廷潘帕斯草原雨過天晴。我們預(yù)計(jì)未來南美天氣依然較好。一是，可能導(dǎo)致南美地區(qū)天氣異常的厄爾尼諾或拉尼娜現(xiàn)象都不會(huì)出現(xiàn)；二是，參考The International Research Institute for Climate and Society對(duì)南美洲降水及氣溫的季度預(yù)測(cè)，未來3個(gè)月，南美大豆主產(chǎn)區(qū)的降水和氣溫接近常年水平的概率最大。 

　　明年1—2月份是南美大豆重要的灌漿期，如果屆時(shí)天氣狀況良好，南美大豆豐產(chǎn)的捷報(bào)有望刺激CBOT大豆價(jià)格繼續(xù)下跌，弱勢(shì)大豆下，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格亦將承壓。 

　　技術(shù)指標(biāo)超買，頸線位置阻力大 

　　持續(xù)反彈之后，豆粕1305合約日K線的相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)已逼近80上方的超買區(qū)間，并觸及布林通道上軌，與保持向下趨勢(shì)的60日均線的偏差越來越大。形態(tài)方面，日線的頭肩頂形態(tài)較明顯，因此頸線附近3500—3550元/噸是重要的阻力帶。 

　　通過技術(shù)分析發(fā)現(xiàn)，此次美豆反彈的阻力帶在1500—1550美分/蒲式耳，那么短期內(nèi)美豆1月合約也可能出現(xiàn)遇阻回落的行情。外盤下跌將拖累內(nèi)盤走勢(shì)。 

　　總之，因短線題材的利多效應(yīng)逐漸減弱，中長(zhǎng)線利空預(yù)期保持不變，前期積累一定漲幅的豆粕期貨價(jià)格可能在技術(shù)性賣盤的拖累下振蕩回落，下跌目標(biāo)位為11月份的低點(diǎn)。不過在國(guó)內(nèi)飼養(yǎng)行業(yè)向規(guī)�；�發(fā)展的過程中，飼料需求和產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，遠(yuǎn)期豆粕期貨合約的下跌空間還要參考我國(guó)粕類需求和全球大豆供應(yīng)的基本面變化。