飼料需求低迷 玉米上行壓力較大

　　前期受國家提高臨儲玉米收購底價影響，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價自10月中旬開始持續(xù)走高，然而11月下旬開始，東北玉米出現(xiàn)走弱跡象。期貨上，連玉米1305合約處于歷史高位附近，月均線系統(tǒng)呈現(xiàn)良好的多頭排列，但在前期高位2500元/噸附近可能面臨較大的壓力�；�本面上，雖然收儲可能緩解部分豐產(chǎn)壓力，但是在下游需求未見明顯好轉(zhuǎn)前，玉米期價上行空間也較為有限，建議投資者在上漲后以拋空思路為主。

　　收儲利好基本消化

　　日前國家糧食局已下發(fā)通知，部署2012年國家臨時存儲玉米和收購工作。通知明確，臨儲三等玉米收購價在2100—2140元/噸，收儲均價較上年提高7.1%，水分折扣標準按1∶1.65執(zhí)行，較上年1∶1.5的折扣比提高9.1%。因此，收儲的提價效應(yīng)有所抵扣�？v向?qū)Ρ葋砜矗�目前市場價已基本反映了收儲的提價力度。11月末長春國標三等玉米 (下同)收購價在2180元/噸，同比上漲6.3%；哈爾濱在2080元/噸，同比上漲14.3%；沈陽在2220元/噸，同比上漲7.2%。橫向?qū)Ρ葋砜�，由于收儲的折扣標準較為嚴格，對遼寧、吉林和內(nèi)蒙的玉米交儲缺乏吸引力，而在黑龍江省具有一定的競爭優(yōu)勢。而本年度黑龍江玉米的產(chǎn)量預(yù)計在2678萬噸，吉林、內(nèi)蒙和遼寧三省的產(chǎn)量預(yù)計在4391萬噸。11月國內(nèi)主要機構(gòu)對2012/2013年度玉米期末庫存的預(yù)估在3200—3800萬噸，相當(dāng)于2—2.5個月的國內(nèi)玉米使用量。因此，即使目前的收儲價優(yōu)勢僅在黑龍江有所體現(xiàn)，由于該省產(chǎn)量較大，收儲還是會對平衡市場供需、穩(wěn)定現(xiàn)貨價格產(chǎn)生一定的影響。后期關(guān)注臨儲省份的農(nóng)戶交儲情況。

　　下游需求喜憂參半

　　收儲后玉米能否就此打開上漲空間？筆者認為目前需求尚不支撐玉米價格大幅走高，其中，深加工企業(yè)效益持續(xù)低迷影響市場采購積極性。從淀粉行業(yè)來看，11月下旬華北及東北地區(qū)玉米淀粉加工繼續(xù)虧損，山東淀粉加工虧損在100元/噸，吉林虧損20元/噸左右，而去年同期吉林企業(yè)加工利潤為50元/噸。淀粉企業(yè)開工率維持低位，山東在六到七成，吉林在五成左右。酒精方面，黑龍江酒精企業(yè)加工虧損在70—80元/噸，而去年同期為盈利360元/噸，全國酒精行業(yè)開工率在45%，加之近期的白酒塑化劑事件，或?qū)�進入傳統(tǒng)消費旺季的酒精行業(yè)產(chǎn)生負面影響。因此，短期內(nèi)深加工需求低迷的情況恐難改變，不過年底前飼料備貨需求可能支撐市場。

　　11月上半月南方部分飼企豬料銷量增長在10%左右。從養(yǎng)殖效益來看，截至11月30日當(dāng)周生豬出欄頭均盈利156元，較前一周盈利增加47元。預(yù)計在節(jié)日效應(yīng)的提振下，后期飼料需求較為樂觀，但飼料需求的持續(xù)性有待觀察，因和去年同期480元的頭均盈利比較，利潤還是大幅減少的。在豐產(chǎn)的前提下，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨表現(xiàn)堅挺，同比出現(xiàn)上漲，而下游企業(yè)利潤卻同比大幅縮水，甚至轉(zhuǎn)為虧損，低迷的終端消費格局或制約玉米價格的走高。

　　賣出保值壓力較大

　　從期現(xiàn)價差結(jié)構(gòu)來看，11月末連玉米1305合約對大連港三等玉米現(xiàn)貨升水100元/噸，而6個月的交割成本資金利息在100元/噸左右，倉儲費根據(jù)是否有自有庫在40—90元/噸不等，也就是說連玉米在進入2500—2540元/噸的區(qū)間后，可能將面臨較大的賣出保值壓力。整體來看，雖然國家收儲可能為市場提供支撐，但是終端需求平淡，上行后可能吸引賣保盤的介入，配合技術(shù)面和價差結(jié)構(gòu)，連玉米1305合約在2500元/噸以上可逐步建立空單，下方空間以大連玉米現(xiàn)貨價2350元/噸為參考，同時關(guān)注倉單變化，做好止損與資金管理。