下游趨淡 后市豆粕承壓

      針對年內(nèi)豆粕的中短期行情來做的判斷，分為四個部分，一個是上游豆類供給，二是下游豆粕需求，第三部分是我們的結(jié)論，我們認(rèn)為豆粕后期壓力比較大，做空比做多安全一些。第四部分是我們的技術(shù)分析和最后的策略推薦。

　　由于現(xiàn)在豆粕原料主要來自于北美，我們焦點還在于北美供需平衡。10月美豆供需平衡表調(diào)整幅度比較大，我們從單產(chǎn)產(chǎn)量和庫存消費比看了一下美豆的狀況。10月份USDA報告單產(chǎn)上調(diào)到37.2蒲式耳。今年我覺得情況有一個比較特殊，單籽重創(chuàng)出新高，我覺得這是需要我們考慮的一個問題。產(chǎn)量比9月增加了8.58%。10月報告產(chǎn)量提高之后，庫存消費比小幅上調(diào)0.14%。庫存是調(diào)高了，消費同時也高了。

　　今年美豆出口進度提前于往年，可以看出美豆出口狀況高于歷年同期。我們用一個反證思維，肯定不會變的更差，同時南美現(xiàn)在種植面積和產(chǎn)量預(yù)計創(chuàng)新高，當(dāng)然南美天氣不容有失，我認(rèn)為由于南美播種時間較長，而且我認(rèn)為播種時間的天氣不會將行情產(chǎn)生一個趨勢性的影響。

　　看一下國內(nèi)情況，國內(nèi)大豆進口量并沒有由于之前美豆價格高漲出現(xiàn)顯著情況，11、12月份回到500萬噸以上的進口量，同時我覺得國儲拍賣是一個值得我們重視的問題。從7—10月國儲一共拍賣123萬噸，而且國儲庫存保守估計也有600萬噸左右。未來如果價格高漲的話，我覺得國儲拍賣是我們值得注意的。同時國內(nèi)港口大豆庫存維持在550萬噸左右，依舊是高位�？傮w來說，我認(rèn)為國內(nèi)大豆的供給從豆粕角度來講是充足的。同時看油廠開工率，中間如果油廠開工率不足影響豆粕不足，但是油廠開工率目前維持穩(wěn)定狀況。由于壓榨庫存保持低位，我認(rèn)為也是反證想法，不會更低。同時看一下豆粕主要油廠庫存，維持80萬噸以上，并沒有之前4月份低位，我認(rèn)為目前豆粕來講并不是那么短缺。豆粕未執(zhí)行合同量，之前豆粕供給得到了保證，同時未來需求有所下降。

　　現(xiàn)在可以看一下未來需求，生豬利潤從5—7月一直虧損，后來小幅企穩(wěn)是因為國家啟動了凍豬的收儲計劃，再加上雙節(jié)效應(yīng)。目前隨著雙節(jié)效應(yīng)過去之后，多數(shù)地區(qū)的生豬價格再回到一個疲軟狀況。比如黑龍江現(xiàn)在又回到7塊錢/公斤價格以下。我覺得每年到11月的時候的確是生豬存欄量的最高峰，但是生豬存欄需要三個月，豆粕主要是預(yù)混料，我覺得豆粕所需求的最高峰肯定已經(jīng)過去了，同時看一下母豬存欄狀況，如果母豬存欄狀況持續(xù)下跌的話，會影響未來豆粕持續(xù)需求。

　　最后我們的結(jié)論，通過剛才的圖表，美豆的減產(chǎn)總不能更壞，美豆需求大部分已經(jīng)兌現(xiàn)掉了，國內(nèi)進口量沒有抑制，庫存還是較高的，養(yǎng)殖旺期要過去。我們做空要比做多安全。

　　技術(shù)分析，現(xiàn)在下跌到3700之后反彈，我們3900是極限位。策略推薦是大豆加工企業(yè)要加快銷售豆粕庫存，我們的策略是豆粕1301，倉位并不是太大，初次倉位10%，總共倉位不超過20%，做空價格是3830，加倉價格3900，止損價格3930，套利策略，可以做買5拋1，價差390—420的時候入場。