四季度大豆供應(yīng)緊張，豆粕震蕩筑底

　　2.四季度全球大豆供應(yīng)依舊緊張

　　USDA10月供需報(bào)告，基本上大豆產(chǎn)量大致確定，單產(chǎn)37.9蒲式耳，總產(chǎn)28.76億蒲式耳。這個產(chǎn)量較上年度減少了2,28億蒲式耳，幅度7.4%；但相比9月份，USDA把美國的產(chǎn)量大幅提高了620萬噸，再加上預(yù)期中南美明年3300萬噸的產(chǎn)量，導(dǎo)致世界總供應(yīng)量將是一個接近歷史記錄的水平。由于在9月份11月期價已經(jīng)達(dá)到歷史最高水平，因此目前來看，除非南美減產(chǎn)，使明年全球共有平衡再次緊張，否則價格大幅拉升的可能性基本上沒有。

　　但由于南美在2011/12年度大幅減產(chǎn)，其目前可供出口的大豆基本上沒有，目前供應(yīng)市場的只有美國大豆，從美豆的出口需求看，受到中國2012年6100萬噸進(jìn)口量影響，目前美豆銷售已經(jīng)完成72%。其在10-1月期間，只有900萬噸大豆可供出口。因此在這段時間內(nèi)，也就是說在明年2月份之前，市場的大豆供應(yīng)會非常緊張。而未來價格的反彈高度也需要看南美的天氣和南美的出口。因此南美基礎(chǔ)設(shè)施落后，港口容量不足，而且每年卡車公會都有罷工，因此在明年2月份，3月份，剛開始出口大豆期間，極可能出現(xiàn)這方面的炒作，而對應(yīng)的全球供應(yīng)情況，在明年2-3月份將最為緊張。

數(shù)據(jù)來源：美爾雅期貨 美國農(nóng)業(yè)部

　　3.未來一段時間，油廠豆粕進(jìn)入去庫存化：

　　雖然9月份，國內(nèi)豆粕壓榨量創(chuàng)下今年年內(nèi)新高560萬噸，產(chǎn)出豆粕448萬噸左右，豆粕庫存9月底也出現(xiàn)快速的增長，據(jù)統(tǒng)計(jì)9月底豆粕庫存環(huán)比8月底增長10%左右，達(dá)到100萬噸左右。但進(jìn)入10月底11月份，國內(nèi)部分工廠受到原料供應(yīng)緊張和部分工廠走貨較慢出現(xiàn)脹庫而不得不選擇停機(jī)，這將令市場開機(jī)率出現(xiàn)較大幅度下降，有助于緩解豆粕庫存。未來一個月，國內(nèi)豆粕將進(jìn)入去庫存化，預(yù)計(jì)11月底，國內(nèi)主要地區(qū)油廠豆粕庫存將位置80萬噸左右。

 

 

　　4.市場持倉結(jié)構(gòu)有利于豆粕筑底

　　1) 國內(nèi)資金狀況

　　目前國內(nèi)盤口上，呈現(xiàn)出典型的油弱粕強(qiáng)的局面，豆粕價格堅(jiān)挺的因素很大程度上來自中糧集團(tuán)的護(hù)盤，目前從持倉上看，中糧、國投等中糧席位上301M已經(jīng)持有接近30萬張多單，而301M前20名的總持倉才61萬張，中糧系統(tǒng)占據(jù)了一半的多頭，從持倉系統(tǒng)看，中糧逼倉的概率高達(dá)70%以上。因此未來豆粕301的價格會非常堅(jiān)挺，后期價格在3700附近的支撐將非常強(qiáng)勢，未來M301一旦出現(xiàn)比較好的機(jī)會，可以考慮買入。

　　2) 國外CBOT市場基金部分減持多頭，但仍存大量多頭頭寸

　　從最新的CFTC持倉數(shù)據(jù)來看，截止到10月23日，基金持有CBOT大豆凈多頭204624手，較前幾周的凈多頭最高持倉數(shù)量有所回落，但其絕對凈多頭頭寸仍舊處于歷史高位值區(qū)間，說明資金并沒有大量撤離CBOT大豆盤面多頭市場，只是在這波下跌震蕩行情中減持了部分頭寸，仍舊有大量頭寸保存在多頭市場上，令價格下跌的空間有限。

　　基金持有CBOT豆粕凈多頭52394手，較前幾周的最高凈多頭持倉數(shù)量有所回落，但其價格仍舊在高位區(qū)運(yùn)行。

　　在外盤CBOT大豆價格難以大幅下跌的情況下，令國內(nèi)豆粕具有高的原料成本，使得國內(nèi)豆粕價格下跌空間亦有限。

 

 

       5. 技術(shù)反彈

　　從大連盤豆粕1301合約K線圖上看，目前價格下跌到前期上漲行情的黃金分割線第一阻力位3715附近，而3700也是前期的一個價格集中帶，故而在3650-3700附近會有較強(qiáng)的支撐，但上方的反彈壓力也較大，3900元/噸將成為重要的壓力位。

　　6. 操作策略

　　上文分析，目前豆粕仍處于震蕩筑底階段，因此操作上，我們?nèi)园凑照鹗広厔輥斫灰祝?700附近逢低少量建倉豆粕多單，反彈高度至3900元/噸一線。