玉米遭遇季節(jié)性壓力

來源:互聯(lián)網(wǎng)
日期：2012-10-11
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至8月中旬以來，大連玉米走出了一波很明顯的下跌走勢(shì)，進(jìn)入十月份之后，隨著東北主產(chǎn)區(qū)新糧的不斷上市，玉米日內(nèi)跌幅有所擴(kuò)大，后期玉米是繼續(xù)下挫，還是就此止跌，影響其走勢(shì)的本質(zhì)可能還是其基本面;本文從新年度玉米產(chǎn)量、玉米的進(jìn)口量、期初庫存等幾個(gè)供應(yīng)面，以及深加工、飼料需求兩大需求面出發(fā)，結(jié)合其它品種如小麥對(duì)玉米的替代效應(yīng)、國儲(chǔ)拋售等因素，全面分析新年度玉米供需面后認(rèn)為：新年度玉米增產(chǎn)明顯，但消費(fèi)難振，在國家收儲(chǔ)政策對(duì)其進(jìn)行直接干預(yù)之前，玉米可能遭遇季節(jié)性壓力，在10月-11月份，這種壓力可能將更為明顯。

　　一.新年度產(chǎn)量、進(jìn)口量以及期初庫存三大供應(yīng)面都較有保障

　　(一).種植面積增加長勢(shì)良好，新年度玉米增產(chǎn)前景明朗

　　由于延續(xù)幾年的大豆玉米比值偏低，國內(nèi)最近幾年玉米擠占大豆種植面積的趨勢(shì)一直延續(xù)，今年也沒有例外，根據(jù)今年中國玉米網(wǎng)春播考察估測(cè)，預(yù)計(jì)全國玉米種植面積增加2000-2300萬畝，主要來自大豆改種，少量來自雜糧;而目前東北和華北玉米都已經(jīng)進(jìn)入收獲期，在此我們回顧今年玉米的整體漲勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，雖然在7月出現(xiàn)過局部粘蟲，但是面積極為有限且處置較為及時(shí)，除此之外，今年玉米長勢(shì)可以算是風(fēng)調(diào)雨順;面積的增加以及長勢(shì)良好，必然會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)量的增加。

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新公布的9月玉米供需平衡表顯示，對(duì)2012/2013年國內(nèi)玉米產(chǎn)量由去年的1.92億噸調(diào)高至目前的2億噸，由此可見，在新年度最大的供應(yīng)方面，也就是產(chǎn)量方面，國內(nèi)的玉米有相當(dāng)?shù)谋Ｕ稀?/span>

　　(二).進(jìn)口量在今年有大幅增加

　　由于國內(nèi)最近三年面臨著儲(chǔ)備過低的狀況，光靠國內(nèi)增產(chǎn)難以彌補(bǔ)，且國家對(duì)南美轉(zhuǎn)基因玉米態(tài)度的軟化，今年中國國內(nèi)進(jìn)口玉米量有較大增加，雖然占整個(gè)供應(yīng)的比例仍然極為有限，但這種趨勢(shì)值得密切關(guān)注。

　　根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2012年1—7月中國累計(jì)進(jìn)口玉米312.66萬噸，平均價(jià)格為333.26美元/噸，其中6月和7月兩個(gè)月進(jìn)口125萬噸。由于2011/12年度美國玉米出口中國數(shù)量達(dá)到504萬噸，剔除上年到貨量，2012年將有392萬噸美國玉米運(yùn)抵中國，如果將第二季度中國采購玉米計(jì)算在內(nèi)，今年我國進(jìn)口玉米到貨將超過550萬噸，已經(jīng)明顯超過上一年度的504萬噸。

　　(三).新作物年度期初庫存增長明顯

　　在三大供應(yīng)面的期初庫存方面，和上一作物年度相比，也有明顯的增加，預(yù)計(jì)2011/12年度國內(nèi)玉米市場(chǎng)出現(xiàn)990萬噸左右結(jié)余，幫助國內(nèi)今年的期初庫存從2330萬噸左右上升至3330萬噸左右。

　　國有庫存大幅增加。根據(jù)我們的跟蹤與估測(cè)，國儲(chǔ)庫存預(yù)計(jì)在2300-2500萬噸，其中臨儲(chǔ)約129萬噸。預(yù)計(jì)2012/13年國儲(chǔ)能夠通過國內(nèi)收購和進(jìn)口等途徑掌握3000萬噸庫存，將近兩個(gè)月消費(fèi)量，這不僅意味著供應(yīng)的增加，也意味著國儲(chǔ)調(diào)控能力的明顯增強(qiáng)。

二.深加工和飼料兩塊最大消費(fèi)面難有起色

　　(一).深加工下游產(chǎn)品需求放緩

　　進(jìn)入9月份以后，國內(nèi)玉米深加工產(chǎn)品價(jià)格一改8月強(qiáng)勁上揚(yáng)的市場(chǎng)表現(xiàn)，在玉米淀粉企業(yè)加工效益回升及開工率顯著提高等因素刺激下，玉米淀粉市場(chǎng)供應(yīng)出現(xiàn)明顯放大的表現(xiàn)。

　　目前十一長假已經(jīng)結(jié)束，國內(nèi)玉米淀粉市場(chǎng)終端消費(fèi)的雙節(jié)備貨需求也基本告一段落，受到美豆、玉米沖高回落、豆粕現(xiàn)貨價(jià)格迅速下跌影響，國內(nèi)玉米淀粉、酒精等深加工產(chǎn)成品走貨速度明顯放緩。我們了解到十一過后隨著產(chǎn)區(qū)新玉米上市范圍擴(kuò)大，玉米深加工企業(yè)也會(huì)積極參與到新玉米收購過程中來，若玉米深加工產(chǎn)成品延續(xù)成交低迷的市場(chǎng)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)這將在一定程度上限制節(jié)后玉米深加工企業(yè)的采購熱情，這也將繼續(xù)抑制新玉米上市后價(jià)格走高的市場(chǎng)預(yù)期。

　　(二).養(yǎng)殖效益較差，難以帶動(dòng)飼料需求

　　根據(jù)對(duì)全國22個(gè)省市豬價(jià)監(jiān)測(cè)顯示，從8月份以來仔豬價(jià)格從29.52元/千克回調(diào)至現(xiàn)在的28.71元/千克，生豬價(jià)格從13.85元/千克上漲至目前的14.83元/千克，豬肉平均價(jià)格從21.5元/千克上漲至目前的22.95元/千克，豬糧比5.72:1連續(xù)22周在平虧平衡點(diǎn)以下，如果扣除雙節(jié)因素影響，價(jià)格上漲對(duì)下游飼料需求影響有限。

　　三.因?yàn)楸戎店P(guān)系，小麥對(duì)玉米替代數(shù)量龐大

　　由于小麥、玉米可以進(jìn)行飼料生產(chǎn)和工業(yè)加工，兩者具有一定的替代關(guān)系，而兩者之間的比價(jià)將影響飼料企業(yè)及深加工企業(yè)的原糧采購。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，正常的小麥和玉米的比價(jià)在1.15:1到1.2:1，比價(jià)偏低時(shí)企業(yè)將使用小麥來替代玉米，目前的小麥與玉米比價(jià)在1.08:1，處于近十年以來的低點(diǎn);與此同時(shí)，小麥與玉米的價(jià)差維持在200—300元/噸，小麥具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，特別是近期生豬存欄數(shù)量增加以及豬價(jià)大幅下跌導(dǎo)致當(dāng)前壓欄肥豬較多，使用相對(duì)廉價(jià)的小麥作為穩(wěn)定的飼料源有利可圖，因此后期價(jià)差和比價(jià)關(guān)系的修復(fù)將壓制玉米價(jià)格的空間。

　　小麥替代大幅增加，預(yù)期2011/12年度飼用小麥消費(fèi)量在3000萬噸左右，較上年度增加1500萬噸左右。且隨著養(yǎng)殖戶的認(rèn)可度加強(qiáng)，豬禽的適口性增加，小麥替代比例還有進(jìn)一步提高空間只要價(jià)差足夠。2012年小麥減產(chǎn)，國儲(chǔ)收購增加，市場(chǎng)缺口放大。但總體上，國有庫存預(yù)計(jì)仍高達(dá)5000-5500萬噸，小麥供應(yīng)充足。2012/13年度預(yù)期小麥對(duì)玉米替代量保持穩(wěn)定，最終變量決定于后期小麥玉米價(jià)差。

　　預(yù)計(jì)2011/12全年玉米供應(yīng)量較上年增加1100萬噸至2.04億噸。而2012/13年度在風(fēng)調(diào)雨順的條件下總供應(yīng)量有望再增加2000萬噸。

四.國儲(chǔ)調(diào)控能力明顯增強(qiáng)

　　2012年下半年是中國玉米市場(chǎng)政策性調(diào)控敏感期。在總結(jié)近3年玉米臨儲(chǔ)(含中央儲(chǔ)備)拍賣時(shí)間及成交情況后，我們不難發(fā)現(xiàn)2012年10月中國玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)需要警惕的最大政策性利空因素仍是玉米拍賣。

　　2009年7月國家臨儲(chǔ)玉米開始投放市場(chǎng)、2010年8月國家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米(含中央儲(chǔ)備)競(jìng)價(jià)銷售會(huì)召開、2011年9月為緩解玉米現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面國家再次開閘放糧。按照時(shí)間周期推算2012年臨儲(chǔ)玉米拍賣啟動(dòng)時(shí)間預(yù)計(jì)在未來的1-2個(gè)月內(nèi)，十一后國內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)政策性拋儲(chǔ)壓力將不斷加大。

　　另自2005年DCE玉米期貨上市以來，其季節(jié)性走勢(shì)規(guī)律特點(diǎn)就特別明顯。與去年相似的是今年國內(nèi)玉米種植面積繼續(xù)大幅增加，雖然銷售初期農(nóng)戶還會(huì)堅(jiān)持惜售的心理，但考慮到新玉米質(zhì)量偏差、深加工銷售轉(zhuǎn)淡等利空因素刺激，預(yù)計(jì)今年國內(nèi)新玉米集中上市的10月玉米期、現(xiàn)價(jià)格將創(chuàng)出新的價(jià)格低點(diǎn)。

　　五.整體供需平衡表明顯偏空

　　玉米整體供需依舊是影響其走勢(shì)的本質(zhì)，也是最關(guān)鍵的問題，綜上所述，今年玉米供應(yīng)增加明顯但需求放緩，具體到數(shù)值美農(nóng)業(yè)部有詳細(xì)的報(bào)告。

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新公布的9月玉米供需平衡表顯示，對(duì)2012/2013年國內(nèi)玉米產(chǎn)量由去年的1.92億噸調(diào)高至目前的2億噸，總供給達(dá)到2.61億噸，而總需求僅為2.01億噸，期末庫存調(diào)高至6000萬噸，2012/13年度庫存消費(fèi)比為29.29%，顯示國內(nèi)玉米的供給明顯寬松。

　　六.后勢(shì)展望與操作建議

　　對(duì)于國內(nèi)的玉米來講，其本身的供需面和國家政策的影響是主導(dǎo)其走勢(shì)的關(guān)鍵，而在新年度收儲(chǔ)政策沒有對(duì)市場(chǎng)施加影響之前，國家政策對(duì)盤面的支撐作用將處于真空期，此時(shí)盤面將不得不暴露在偏空的供需面上，對(duì)期價(jià)繼續(xù)造成壓力。

　　技術(shù)面上來看，目前玉米主力1301合約下跌通道保持良好，且目前沒有到達(dá)技術(shù)上的支撐位，在10月-11月，其有可能繼續(xù)維持下降通道的走勢(shì)。

　　操作上來看，目前可以依托明顯的下降通道，進(jìn)行拋空操作;但是需關(guān)注技術(shù)面上2236前低支撐位，以及基本面上的新年度國儲(chǔ)政策可能給期價(jià)帶來的強(qiáng)支撐。

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