國(guó)內(nèi)豆粕期貨價(jià)格沖高回落

    8月30日下午，國(guó)家發(fā)改委約談中糧集團(tuán)、益海嘉里、中儲(chǔ)糧油脂等6家企業(yè)，警示不要再熱炒豆粕價(jià)格。這次約談新增加了中儲(chǔ)糧油脂公司，另外三家為外資企業(yè)。此次約談的起因是，養(yǎng)殖企業(yè)因飼料成本過高而陷入虧損境地，有部分養(yǎng)殖企業(yè)向國(guó)家發(fā)改委投訴，希望抑制豆粕價(jià)格的過快上漲。隨后國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格沖高回落，雖然市場(chǎng)評(píng)論說這是受到美國(guó)市場(chǎng)回落預(yù)期的影響，但是從效果看調(diào)控已顯出一定成效，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)近期走勢(shì)相對(duì)理性。伴隨著拍賣政策的實(shí)施，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的表現(xiàn)與現(xiàn)貨市場(chǎng)和CBOT市場(chǎng)相比，漲勢(shì)有限。

　　此輪豆粕價(jià)格上漲過程中，國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格漲幅與美國(guó)市場(chǎng)存在差距，而這部分差距主要來自市場(chǎng)對(duì)需求的悲觀和調(diào)控的預(yù)期。6月初以來，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)豆粕主力M1301合約至最高點(diǎn)的累計(jì)漲幅為42.9%，CBOT市場(chǎng)的累計(jì)漲幅達(dá)到43.7%，現(xiàn)貨市場(chǎng)以山東沿海價(jià)格為例，累計(jì)上漲了44.5%。從幾個(gè)市場(chǎng)價(jià)格的橫向?qū)Ρ瓤梢钥吹�，期貨市�?chǎng)的漲幅最為遜色，其與以山東沿海豆粕均價(jià)為基準(zhǔn)的基差水平維持在360元/噸。隨著時(shí)間的推移，高貼水的期貨價(jià)格很難持續(xù)下去，未來要么現(xiàn)貨價(jià)格下跌，要么消化掉調(diào)控和需求抑制，期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。

　　同時(shí)，我們也可以考慮一下國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在此輪價(jià)格上漲過程中扮演的角色。從國(guó)內(nèi)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來看，空頭方面除了傳統(tǒng)的套保賣盤以外，還能發(fā)現(xiàn)很多不熟悉的投機(jī)面孔，因此，市場(chǎng)的投機(jī)力量并非單純買入看漲。市場(chǎng)對(duì)于高企的價(jià)格存在分歧，否則只有看漲的力量，期貨市場(chǎng)很難出現(xiàn)如此大量的增倉(cāng)局面。并且在此過程中，由于交易所風(fēng)控措施得力，很少出現(xiàn)漲停的劇烈行情。市場(chǎng)多空雙方暫時(shí)還未決出勝負(fù)，這輪行情還有一段路要走。

　　此外，我們也需要關(guān)注調(diào)控政策對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的量化影響。最近兩次的國(guó)儲(chǔ)大豆拍賣，成交均價(jià)在4400—4500元/噸，加上出庫(kù)以及短運(yùn)費(fèi)用，產(chǎn)區(qū)工廠到廠價(jià)格在4600—4700元/噸。按照大豆16%的出油率、80%的出粕率，以四級(jí)油價(jià)格9800元/噸來計(jì)算，豆粕的成本價(jià)格在3940—4100元/噸，加上到華北的運(yùn)費(fèi)，現(xiàn)貨價(jià)格正好與盤面價(jià)格相等，而且比當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨價(jià)格低廉。這樣的話，我們就能理解為何國(guó)內(nèi)豆粕期貨價(jià)格要在當(dāng)前的價(jià)位運(yùn)行。

　　從以上分析，我們可以得出兩點(diǎn)結(jié)論：第一，目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)相對(duì)火爆的現(xiàn)貨和CBOT市場(chǎng)，表現(xiàn)更為謹(jǐn)慎和理性，市場(chǎng)的投機(jī)力量并非一邊倒地在買入推高期價(jià)，市場(chǎng)也在考慮需求下降預(yù)期和調(diào)控政策的影響；第二，市場(chǎng)需要對(duì)M301合約價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的貼水狀況有理性的認(rèn)識(shí)，未來政府的調(diào)控力度將決定豆粕市場(chǎng)的底部區(qū)間邊際支撐，畢竟國(guó)儲(chǔ)大豆是最便宜的，由儲(chǔ)備成交價(jià)算出的理論成本是市場(chǎng)最低價(jià)。