豆類調(diào)整不改強(qiáng)勢
- 來源:互聯(lián)網(wǎng)
- 日期:2012-09-18
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近日,豆類期價(jià)持續(xù)疲軟引發(fā)市場“短線調(diào)整或中期頭部”激辯。筆者認(rèn)為,全球大豆供應(yīng)惡化是中長期事實(shí),“遠(yuǎn)水不解近渴”導(dǎo)致豆類市場很可能成為2010年棉花大漲的翻版。若再結(jié)合技術(shù)和資金因素,目前豆類與棉花幾乎“神形”兼具,漲勢啟動(dòng)已經(jīng)具備條件。
首先,從“農(nóng)產(chǎn)品看供應(yīng)”的角度看,引發(fā)2010年棉花行情大爆發(fā)的導(dǎo)火索是天氣因素,當(dāng)時(shí)全球棉花主產(chǎn)國均不同程度遭遇惡劣天氣(如陰雨、洪澇)的侵蝕,今年南北美洲大豆連旱的情形如出一轍,供需失衡已成定局。更為重要的是,7、8月份美國旱災(zāi)屬半個(gè)世紀(jì)之最,供應(yīng)端口剛性萎縮的難逆性,將導(dǎo)致美豆庫存在明年9月份消耗殆盡。若結(jié)合目前極低的庫存水平,較小的變動(dòng)都極有可能引發(fā)豆價(jià)大幅波動(dòng)。并且在各大機(jī)構(gòu)普遍過度看好來年南美供應(yīng)的背景下,一旦南美大豆豐產(chǎn)程度落空于預(yù)期,制約盤面走弱的“救命稻草”必將失效,換來的可能是期價(jià)的釋放性上攻。
其次,由于農(nóng)產(chǎn)品的邊際生產(chǎn)成本決定了其長期價(jià)格,2009年至2011年,國內(nèi)棉花因種植效益遠(yuǎn)不及小麥和水果,招致棉農(nóng)棄種,面積下滑引發(fā)大規(guī)模減產(chǎn),需要增加進(jìn)口配額才能滿足市場所需。可是,當(dāng)市場寄希望于進(jìn)口大幅增長之際,卻發(fā)現(xiàn)全球性的減產(chǎn)令出口國棉花無貨可供,這與今年大豆的情況極為接近。
一方面,國產(chǎn)大豆種植面積逐年下滑已成趨勢,說明當(dāng)前價(jià)格尚未達(dá)到豆農(nóng)的機(jī)會(huì)成本以激勵(lì)其增加生產(chǎn),甚至在產(chǎn)業(yè)鏈條中,唯有終端產(chǎn)品價(jià)格上漲才能緩解成本攀升的壓力。如果參考谷物品種托市價(jià)提升幅度,今年國產(chǎn)新季大豆的收儲(chǔ)價(jià)格可能在4600元/噸左右,預(yù)示著豆類期價(jià)底部重心上移已是大勢所趨。
另一方面,因2012/2013年度南美大豆要等到明年4、5月份才上市,在此之前,全球進(jìn)口商將不得不更加依賴美國市場而別無選擇,不排除中國和印度的搶豆、搶油大戰(zhàn)發(fā)生。尤其在中國,三季度進(jìn)口下滑意味著四季度必須高位大量接貨才能滿足國內(nèi)壓榨需求,但由于現(xiàn)在主要出口國都面臨利用進(jìn)口渠道補(bǔ)充庫存的壓力,“中國因素”在后期將會(huì)被市場放大,進(jìn)而完成從“供應(yīng)炒作”向“需求提振”的轉(zhuǎn)移,助推價(jià)格上演瘋狂一幕。而這與當(dāng)年棉花炒作脈絡(luò)基本一致,甚至當(dāng)市場認(rèn)為國儲(chǔ)拋售有助于穩(wěn)定價(jià)格之時(shí),國儲(chǔ)庫存日益見底也將對價(jià)格起到反推力。
再次,從形態(tài)上看,當(dāng)美棉指數(shù)沖破長達(dá)好幾十年的震蕩區(qū)間后,市場根本不知道頂在何方,此后美棉漲幅高達(dá)92.6%、鄭棉上漲近102.9%,使得交投區(qū)間重新被改寫。而對比美豆9個(gè)月以來三波價(jià)格重心上移的過程,從一年周期判斷,新的頂部并未到來,可能在19美元、20美元,甚至25美元,這將不得而知,但有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)是:現(xiàn)在價(jià)格還處于新區(qū)間下沿。而且既然是牛市氛圍,只有豆類“三劍客”(包括大連市場)全部走出新高后,行情才可能真正衰竭,否則,判斷上漲結(jié)束就言之過早。
最后,從資金角度分析,隨著越來越多的投機(jī)因素進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品市場,豆類品種的金融屬性被不斷放大,甚至超越了價(jià)格上漲的基礎(chǔ)供需關(guān)系。今年美豆市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了新的變化,如果說國際糧商帶有推高國際糧價(jià)的投機(jī)目的,那么豆農(nóng)加入買盤陣營令美豆現(xiàn)貨緊張進(jìn)一步暴露。而在美豆和豆粕天量持倉的背后,非商業(yè)凈多頭寸卻顯著增加,凈多頭率持續(xù)維持高位,這將是投機(jī)基金布局下一步“需求炒作”棋局的關(guān)鍵所在。
此外,從持倉興趣和成交量配合上,伴隨著持倉的擴(kuò)大,如果成交急劇上升甚至翻倍,并持續(xù)穩(wěn)定在高位水平,行情的可持續(xù)性一般很強(qiáng)。鄭棉是這樣,連豆、豆粕更會(huì)如此。
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