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供應(yīng)緊張支持豆類油脂維持強(qiáng)勢

來源:互聯(lián)網(wǎng)
日期：2012-09-04
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　　目前，國際市場的關(guān)注焦點，已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)移到南美大豆種植和美國大豆出口方面。然而，面對國際大豆正題供應(yīng)緊張狀況，美國大豆幾乎成為世界大豆進(jìn)口國的唯一大豆來源，于是其出口數(shù)量將逐漸增加。同時，南美大豆播種在即，其玉米與大豆種植收益較為接近，天氣也利于玉米播種，雖然預(yù)期大豆播種面積將增加，但其在漫長的生長期，還不會出現(xiàn)減產(chǎn)也是疑問。而且，在南美大豆上市前，特別是在美國大豆大量上市之際，國際大豆、油粕市場將維持偏強(qiáng)走勢。

　　一，南美上市前，國際大豆供應(yīng)緊張

　　美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告數(shù)據(jù)顯示，2012/13年度全球大豆產(chǎn)量將達(dá)到2.6億噸，較2011/12年度增加2443.2萬噸，同時，需求穩(wěn)步增長，總消費(fèi)量將達(dá)到2.57億噸，較2011/12年度增加308.3萬噸，由于消費(fèi)增幅小于產(chǎn)量增幅，促使2012/13年度全球大豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加144.5萬噸，達(dá)到5338.4萬噸。

　　數(shù)據(jù)上看，2012/13年度全球大豆供需狀況將較2011/12年度寬松，但2012年收獲的巴西和阿根廷大豆共產(chǎn)10650萬噸大豆，較上年減產(chǎn)1800萬噸，而美國目前預(yù)期其即將上市的大豆產(chǎn)量為7327萬噸，也減產(chǎn)達(dá)到990萬噸，其結(jié)轉(zhuǎn)庫存僅為313萬噸，為2003/04年度以來最低庫存量，這顯示出了當(dāng)前美國大豆供需的緊張程度。那么，要達(dá)到美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的改善效果，巴西、阿根廷兩國明年收割的大豆產(chǎn)量需達(dá)到13300萬噸，相當(dāng)于增產(chǎn)2650萬噸。

　　然而，目前臨近南美作物播種，大豆與玉米等爭地作物間的比價，將直接影響種植面積，由此，當(dāng)前并不能斷言大豆面積大幅增加，更不能斷定生長期天氣等因素使作物正常生長。數(shù)據(jù)上，已經(jīng)不允許南美大豆出現(xiàn)一絲減產(chǎn)問題。因此，在南美新豆上市之前，國際豆類市場將維持偏緊局面，且針對南美新季作物的潛在炒作題材也必然廣泛存在。

　　此外，我們需要注意的是，由于今年巴西減產(chǎn)，且其過去一年預(yù)售較快，使得大豆超賣，巴西出口商曾一度購買阿根廷大豆轉(zhuǎn)出口，而由于大豆質(zhì)量差異等問題中國買家被迫洗船，未予接受。同時，巴西大豆的供應(yīng)緊張，也迫使巴西國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)和南里奧格蘭德州肉制品商游說政府批準(zhǔn)從玻利維亞進(jìn)口大豆來維持生產(chǎn)需要。而阿根廷由于自身供應(yīng)問題，也重新啟動了針對全球第四大出口國巴拉圭的大豆進(jìn)口稅收減免政策。

　　然而，今年美國大旱，導(dǎo)致市場擔(dān)心美國及南美大豆早早賣光，于是巴西大豆預(yù)售速度極快，截至8月24日，巴西預(yù)售完成43%，而去年同期僅為14%，數(shù)據(jù)上該進(jìn)度較常年提前了近3個月，這也證明了國際大豆的緊張程度。而到8月底，美國新季大豆銷售也已經(jīng)完成超過1600萬噸，超過了其年度出口預(yù)期3021萬噸的一半。

　　此外，國際市場對于豆粕的進(jìn)口搶灘也有所體現(xiàn)。臨近8月底，泰國飼料企業(yè)采購了100萬噸南美和印度豆粕；越南也在尋購20萬噸11、12月船期的豆粕；印尼第四季度仍需要采購10萬噸豆粕用于自身消費(fèi)。而印度也首次向歐洲出口新季豆粕2.5萬噸，中國也首次向巴基斯坦出口豆粕1.3萬噸。

　　然而，即便不談南美，我們來看看美國。今年P(guān)ro Farmer在經(jīng)過實地巡查后公布數(shù)據(jù)稱，美國大豆單產(chǎn)預(yù)計為34.8蒲式耳/英畝，產(chǎn)量為26.0億蒲式耳，均低于美國農(nóng)業(yè)部8月初的預(yù)估。經(jīng)過與去年大豆播種面積和產(chǎn)量的對比，預(yù)計今年美國大豆在播種面積增加1.47%的狀況下，仍可能減產(chǎn)14.9%，預(yù)計減產(chǎn)量將超過1230萬噸，已經(jīng)比整個中國的大豆產(chǎn)量還要高。而由于實地考察范圍有限，且最干旱地區(qū)并沒有達(dá)到，市場認(rèn)為美國產(chǎn)量可能較當(dāng)前報告數(shù)據(jù)還要差。中國、美國新年度大豆的供應(yīng)或?qū)⒕S持緊張局面，這將有力的支撐未來幾個月國內(nèi)外大豆價格。

　　二，進(jìn)口倒掛，豆類油脂庫存壓力縮減

　　近幾年，我國國產(chǎn)大豆產(chǎn)量在逐年縮減，從而對國際大豆進(jìn)口的依存度繼續(xù)提高。數(shù)據(jù)上看，我國最近幾年在供應(yīng)商逐漸增長的油料主要為大豆，從而植物油的供應(yīng)增加最多的自然為大豆壓榨的豆油和國內(nèi)進(jìn)口增長較快的棕櫚油。而國內(nèi)蛋白粕的供應(yīng)最快增幅也來自大豆的下游產(chǎn)品——豆粕。相關(guān)數(shù)據(jù)不再贅述，詳細(xì)圖表如下。

　　雖然最近幾年我國對國際大豆的依存度仍在提高，但今年由于大豆進(jìn)口成本不斷走高，我們大豆進(jìn)口量有所減少。按照8月31日CBOT收盤折算，1月船期美國大豆到我國的理論到港成本處于5558元/噸，較7月底上漲306元/噸；3-5月阿根廷、巴西大豆平均理論到港成本在5068元/噸，較7月底上漲395元/噸。而通過美盤折算過來的進(jìn)口毛豆油到港成本處于10062元/噸，進(jìn)口豆粕成本處于4621元/噸，均高于國內(nèi)港口地區(qū)現(xiàn)貨價格。

　相應(yīng)的，根據(jù)金石期貨跟蹤數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，我國8-11月進(jìn)口大豆僅點價完成1970萬噸（糧油信息中心8月公布數(shù)據(jù)為1930萬），而去年同期是2357萬噸。雖然目前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不良好，但我國平均每月壓榨仍要處于480-510萬噸之間，也就是說，11月之前我國基本是用多少大豆便買多少大豆，沒有多余庫存產(chǎn)生，而如果在這期間，一旦豆油或豆粕需求轉(zhuǎn)好，加之我國11-2月間要繼續(xù)進(jìn)口大豆使用，就必然需要加量購買美豆，這也便形成了潛在利多。

　　由于過去幾個月國內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量有所縮減，隨著大豆壓榨的消耗，我國大豆的庫存有所降低，而因為臨近雙節(jié)和學(xué)生開學(xué)，以及生豬較為剛性的飼料消費(fèi)，國內(nèi)港口地區(qū)的豆油、棕櫚油、豆粕的庫存數(shù)據(jù)也未有明顯增幅。

　　金石期貨統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，我國港口地區(qū)可供生產(chǎn)大豆514.88萬噸，較7月底減少22.83萬，更較去年同期減少106.72萬噸；而豆油為104.21萬噸，雖然較去年同期仍增加6.61萬噸，但較7月底已經(jīng)減少2.61萬噸；而豆粕庫存為89.32萬噸，較7月底略增4.04萬，而同比也僅略增加1.36萬噸；不過未執(zhí)行合同處于188.24萬，較7月底增加5.3萬噸，但仍比去年同期減少86.16萬噸。此外，港口地區(qū)棕櫚油庫存為67.75萬噸，較去年同期增加10.65萬噸，但較7月底減少7.25萬噸。

　　數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)大豆、油粕庫存壓力并不大，豆粕未執(zhí)行合同數(shù)量降低明顯，僅說明飼料企業(yè)及貿(mào)易商對于高價格未有過多備貨和存儲，而是往年需求方的備貨庫存一直轉(zhuǎn)嫁在大豆壓榨廠中，也正因如此，才有高價格豆粕現(xiàn)貨仍有穩(wěn)定成交的出現(xiàn)，這也便有利的支持了豆粕現(xiàn)貨價格。

　　此外，雖然常有言論顯示我國豆粕供應(yīng)壓力過大，但從豆粕等出口數(shù)據(jù)上看，我國7月份豆粕出口量為18.1955萬噸，同比增長93.67%，其中，出口日本的豆粕數(shù)量在11.274萬噸，同比增長72.96%，并且在8-10月仍有一定數(shù)量的豆粕準(zhǔn)備出口。

　　以往日本，包括中國等國家大多從印度進(jìn)口豆粕，但自從伊朗受到歐美打壓后，印度豆粕更受到伊朗、巴基斯坦等國家青睞，從而導(dǎo)致印度豆粕供應(yīng)減少，出口廠商惜售心理增強(qiáng)，于是迫使巴基斯坦、日本等國家開始從我國進(jìn)口豆粕。同時，我國豆粕較巴西等國家豆粕價格低，此外，又在海運(yùn)距離上占有優(yōu)勢，于是我國的豆粕庫存實質(zhì)并未壓力。

　　三，國內(nèi)外大豆種植成本提高支撐底部

　　由于近幾年地租與人工等費(fèi)用的不斷上漲，我國東北地區(qū)大豆、玉米等種植成本繼續(xù)提高。

　根據(jù)6月中旬金石期貨的實地調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，播種一畝地大豆需要7斤種子，播種玉米需要6斤種子；而化肥底肥一畝地玉米需要50-60斤復(fù)合肥，大豆需要40斤左右復(fù)合肥；中間大豆噴藥2次，每次20元/畝；玉米追肥1次，每畝50斤；收割玉米一畝地80元，大豆一畝地20元。今年人工較去年同期上漲有限，但種子上漲明顯，尤其被搶種的玉米，種子漲幅達(dá)到40%左右，而由于春旱原因，給定施肥、施藥增加，化肥也上漲近16%，而燃料消費(fèi)也上漲5%左右，加上地租上漲10%左右的幅度。綜合衡量，黑龍江地區(qū)大豆種植成本約為523元/畝，按照正常單產(chǎn)133公斤/畝折算，大豆成本為3932元/噸，這較去年提高約60元/噸。

　　而不單中國大豆種植成本有所提高，美國大豆種植成本今年也有所上升。數(shù)據(jù)顯示，保守統(tǒng)計為421.1美元/英畝，這較去年提高了12.25美元/英畝。但今年旱災(zāi)持續(xù)，部分藥劑、澆灌均增加了成本，并且部分補(bǔ)貼取消，最終促使種植成本處于460-480美元/英畝。

　按照美國8月農(nóng)業(yè)部供需報告的36.1蒲式耳/英畝折算，種植成本為1266美分/蒲，而按照災(zāi)后澆灌、施藥、施肥等成本折算在1302美分/蒲，而若按照市場普遍預(yù)期的34.8蒲式耳/英畝，折算成本約為1350美分/蒲。

　　種植成本的提高，自然形成了農(nóng)產(chǎn)品價格的底部，當(dāng)然，目前看，國內(nèi)外市場的現(xiàn)貨價格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出以上種植成本，可能已經(jīng)失去其支撐作用。但我們可以用以衡量未來一年的市場價格。由于今年大豆、玉米價格現(xiàn)貨價格上漲迅速，農(nóng)戶收益依舊理想，于是對于地租、種子等價格必然將繼續(xù)上漲，于是南美地區(qū)，以至明年中國和美國的大豆種植成本仍有繼續(xù)走高可能。那么，大豆的底部成本支撐必然也被抬高，這便形成了未來較長期的大豆的底部價格區(qū)間�！�

　四，結(jié)論與操作策略

　　通過上述基本面信息，我們發(fā)現(xiàn)，國際豆類市場處于緊張局面，而南美大豆增幅如何仍存在變數(shù)。雖然我國有大豆拍賣等政策，在一定程度上增加了國產(chǎn)大豆的供應(yīng)，但進(jìn)口大豆相應(yīng)減少，使其未對市場造成壓力，而國內(nèi)大豆、油粕需求較為剛性，且國際價格過高、國內(nèi)進(jìn)口成本維持高位，均繼續(xù)支持了市場。

　　除了以上所述的豆類基本面信息外，今年處于大選之年，中國、美國都將在大選結(jié)束前維持穩(wěn)定政策，這將在一定程度上抵消歐債危機(jī)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟帶來的擔(dān)憂情緒。此外，雖然國內(nèi)相關(guān)部門常約談壓榨企業(yè)，但在企業(yè)壓榨面臨虧損的狀態(tài)下，限制豆油或抑制豆粕價格顯然不盡合理，亦不能構(gòu)成常態(tài)，于是壓制終究有限。

　　整體而言，國內(nèi)大豆、豆粕、豆油市場仍將維持偏強(qiáng)走勢，其價格重心在未來幾個月仍將處于緩慢上移過程。而棕櫚油或因歐洲經(jīng)濟(jì)不良、國內(nèi)消費(fèi)疲軟等原因維持震蕩區(qū)間，玉米也將因國內(nèi)高產(chǎn)處于高位震蕩格局。

　　于是，操作上可以采取逢低做多大豆、豆油、豆粕品種，而為降低風(fēng)險，亦可以適當(dāng)運(yùn)用玉米空單與豆粕多單對沖，或用棕櫚油空單與豆油多單對沖等策略，以降低投資風(fēng)險。而操作總資金應(yīng)控制在60%以內(nèi)，用以避免突發(fā)事件和不可測因素引發(fā)的行情轉(zhuǎn)向。

中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)

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