玉米將維持慢牛格局

    近期，受國內玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)步走高和小麥等周邊農產品（000061）走勢帶動，大連玉米期貨反彈走高，主力C1301合約期價回升至2400附近。從基本面看，在新作玉米收獲前，國內玉米現(xiàn)貨處于青黃不接階段，加之豆粕等飼料原糧價格堅挺，玉米期貨仍具上行動力，但飼料小麥對玉米的替代優(yōu)勢仍存，玉米維持慢牛格局的可能性較大。

　　國內玉米現(xiàn)貨堅挺

　　7月份，國內玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)步走高，目前東北玉米糧源主流收購價在2440—2450元/噸，較6月末上漲60元/噸左右。從目前來看，在國產新作玉米上市前，國內玉米現(xiàn)貨價格將保持堅挺，這將對玉米期價形成支撐。據了解，目前國內農戶手中余糧已基本告罄，現(xiàn)貨糧源主要集中在糧商和糧庫手中。在國內玉米供需整體偏緊的情況下，糧商和糧庫挺價銷售的意愿較強。另外，國際玉米價格大幅上漲對國內玉米價格具有帶動作用。海關最新數據顯示，我國6月進口玉米528647噸，高于去年同期的11233噸。1—6月，玉米進口總計為241萬噸，去年同期為35674噸。玉米進口量的大幅增加使進口玉米對國內玉米價格的帶動作用增強。截止到7月30日，8月份到港的進口玉米到岸免稅成本估算值約為2558元/噸，較6月末上漲367元/噸。

　　飼料原糧帶動玉米期價上行

　　從目前來看，國內豆粕等飼料原糧價格維持在高位，這將對玉米期價形成帶動。首先，國內飼料剛性需求較大。目前國內飼養(yǎng)業(yè)存欄數量較高，且歷年飼養(yǎng)情況顯示，每年中秋節(jié)等國內傳統(tǒng)節(jié)日前，國內飼養(yǎng)業(yè)都將為滿足節(jié)日需求而備欄。其中，生豬從中豬到長成大豬大概需要81天，雞鴨等禽類生長周期最短也需一個月。因而，未來兩個月國內飼料需求將較為旺盛。其次，美國農作物種植帶干旱天氣支撐進口飼料原糧價格。盡管近期美國農作物種植帶出現(xiàn)降雨，但雨量偏小和降雨分布不均使得農作物面臨的干旱壓力并未有效緩解。天氣預測顯示，上周末前的冷鋒給美國中西部周末帶去的降雨分布不均，雨水給作物帶來的益處大打折扣，干旱仍在持續(xù)。目前中西部土壤濕度缺乏量高達9—12英寸，未來10天內的天氣并不足以扭轉整個中西部區(qū)域的旱情，本周后半周仍有降雨幾率，但雨量減弱。

　　飼料小麥替代優(yōu)勢仍存

　　目前國產小麥對玉米仍具有明顯的替代優(yōu)勢，以河南省周口為例，截止到7月30日，當地優(yōu)質玉米進飼料廠價格2440元/噸，而當地飼料廠以收購陳麥為主，價格在1.12元/斤，低于玉米200元/噸。一般而言，當小麥價格低于玉米價格100元/噸以上時，飼料廠采用小麥替代玉米的積極性將明顯提高。由此可見，后期飼料小麥對玉米的替代量仍將維持在較高水平，這將對玉米價格形成一定的壓制作用。但值得注意的是，自7月中旬起，在農民看漲惜售心態(tài)和用糧企業(yè)采購共同推升下，華北黃淮地區(qū)小麥價格上漲起步。截止到7月27日，河北、山東多地質量達二等的新麥價格上升至1.06—1.08元/斤，而河南、江蘇部分地區(qū)二等新麥也可達1.05—1.06元/斤，高于托市政策價1—3分/斤。隨著用糧企業(yè)的積極采購和國產小麥的消耗，國內小麥價格或將穩(wěn)步走強，飼料小麥對玉米的替代優(yōu)勢存在減弱的可能，這將在一定程度上降低小麥價格對玉米的壓制作用。

　　綜合看來，國內玉米現(xiàn)貨堅挺支撐玉米期價，豆粕等飼料原糧對玉米期價形成帶動，這均支持玉米期價上漲，但飼料小麥對玉米的替代優(yōu)勢仍存，玉米價格的上漲速度將受到一定抑制，玉米后市維持慢牛格局的可能性較大。

　　機構來源：格林期貨