豆粕：已經到位還是繼續(xù)上行？

     受6月份以來的干旱影響，CBOT大豆價格超過了2008年的高點，創(chuàng)下了歷史新高，而且由于今年南美大豆也出現了大幅的減產，導致市場看多氣氛濃重。然而，7月24日受降雨預期的影響，CBOT大豆市場出現了大幅下跌，11月合約兩個交易日下跌130美分左右，多頭氣氛受到了一定沖擊。目前美國干旱的天氣模式依然持續(xù)中，價格仍有上揚的動力，而且仍有創(chuàng)新高可能，但消費市場的帶來的壓力也越來越大，近期和遠期市場的表現會有明顯的不同。

　　第三季度中市場關注的最為重要的是供應前景，而今年是1988年以來美國最為干旱的年份，受此影響，美國作物優(yōu)良率大幅下降，美國大豆優(yōu)良率從6月3日的65％下降到了7月22日的31％，降幅52％，而1988年同期優(yōu)良率從32％降低到了25％，降幅22％，由此看來，截至7月末今年的干旱對作物的影響要高于1988年，而且8月份才是大豆的重要生長季節(jié)，這樣后期如果天氣繼續(xù)干旱的話會導致價格仍有上沖的機會，但是此時如果出現降雨，大豆單產會有一定的恢復，大豆價格將會承受一定的壓力。

　　自6月份以來大幅上揚，大豆走勢從技術角度觀察，以50°以上斜率徑直拉升，從周線看更為明顯，這種走勢特征，缺乏長期持續(xù)性。而且從持倉的角度看，基金在大豆上的凈多持倉指數低于4月份的水平，但是價格大大高于4月份的水平，這說明這波天氣市的主導資金可能是短線資金、穩(wěn)定性差，資金是本輪行情的主導，資金的輕微調倉都會對價格產生劇烈的影響，當前資金的力量有些衰竭。

　　從國內壓榨行業(yè)看，隨著價格的上揚，國內壓榨利潤并沒有出現明顯的好轉，相反1月合約的壓榨虧損幅度加大，目前已經達到了500元以上，國內價格上行動力要弱于美國市場，而同時遠月(5月份南美大豆)壓榨利潤持續(xù)保持在高位狀態(tài)，目前在150－300元，這會抑制美國大豆的銷售，從截至到7月12日的美豆銷售數據看，新季大豆銷售了1455萬噸，去年同期為850萬噸的水平，美國大豆出口需求已經提前消化了，高昂的價格也會對出口產生不利影響。

　　從消費的角度看，今年國內消費市場應該說是近幾年中最好的，從春季就表現出了旺盛的消費，第一季度國內進口同比增長230萬噸，而且國內表現出供應偏緊的狀態(tài)，可見今年國內年初國內消費基數的龐大，但這同時也給后期增添了壓力。龐大的消費意味著龐大的畜禽產品出欄，意味著畜產品供應量的龐大，這會給畜產品價格造成很大的壓力。從跟蹤的數據看，今年的畜產品養(yǎng)殖普遍處于不好的狀態(tài)，前期贏利非常好的生豬市場，目前也處于虧損的狀態(tài)，禽類養(yǎng)殖市場虧損更甚。養(yǎng)殖效益不佳會導致存欄結構的調整，而且這個調整可能是長期的，而且現在只是處于初級階段，根據數據及歷史規(guī)律推測，國內畜產品的存欄低點可能會在2013年的夏季，也就是說未來一年中國對豆粕的消費會減少。而從目前的市場來說，由于豆粕價格此次上揚的時間短、幅度大，價格的上揚傳導到下游需要一定的時間，目前只是剛傳導到終端，如果后期價格持續(xù)在高位，那么消費市場將會發(fā)生實質性的變化。從短期供應看，預期8－9月份到港大豆在800萬噸左右，這個進口量和消費對比偏低，在這個時間內，國內壓榨利潤可能會出現明顯回歸的走勢。

　　而從美國的消費市場看，和國內差異較大，即美國消費市場尚看不到明顯的變化，畜產品生產非常的穩(wěn)定，從美國的養(yǎng)殖市場效益看，目前處于歷史低位狀態(tài)，持續(xù)高昂的價格同樣會對消費市場產生影響。

　　從品種關系看，由于作物生長關鍵期的不同，導致干旱對玉米的影響要高于大豆，7月份是玉米的關鍵生長期，目前市場預估美國玉米單產大幅下降，7月份報告中USDA預計單產水平為146蒲/英畝，而目前激進的機構已經預估到了126蒲/英畝，這樣前期由于玉米播種面積增加而導致產量增加的預期落空，這樣玉米從最初預估的期末庫存從本年度的8億蒲到2012/13年度18億蒲，而現在的減產將導致玉米期末庫存大幅下降，將會低于8億蒲的水平，甚至到5億蒲，這將玉米的庫存消費比降低到歷史低位，而且后期即便出現一定的降雨對于玉米單產水平的恢復也不大，這將只能靠價格來抑制消費，但美國玉米價格如果繼續(xù)出現大幅上揚，對消費市場將會形成巨大的打擊，而且將會限制其出口量，對整個消費市場會構成打擊。

　　綜上，農產品市場中供應比消費對價格的影響更大，在目前美豆單產仍然不確定，而且美國玉米單產恢復的前景渺茫，美國關鍵種植區(qū)的天氣依然是干旱模式下，在南美作物產量前景明朗前，價格將會繼續(xù)保持高位，甚至在目前供應主導的季節(jié)有再創(chuàng)新高的可能，但是長期高位的價格會抑制消費市場，會對價格形成打擊，這會在明年的市場中集中體現。短期看，經過一個半月的急速拉升，目前受降雨的影響價格受到了壓力，只是這個壓力目前并不明顯，空單逢低止贏，進入8月份價格隨時會出現反彈。在國內后期供應預期偏緊的情況下，國內嚴重虧損的壓榨利潤有逐步恢復的需求，此階段內外走勢的強弱關系也會轉換。

　　李建雷